Die Wall Street blickt besorgt auf den schwindenden Bargeldhaufen Von Reuters

Von Paritosh Bansal

(Reuters) – Die Märkte für kurzfristige Finanzierungen in den USA verzeichneten zum Monatsende einen dreitägigen Zinsanstieg. Daher fragt sich die Wall Street, ob dem Finanzsystem das Geld ausgeht.

Ein Anstieg bei Pensionsgeschäften oder Repo-Geschäften, bei denen Anleger Kredite gegen Staatsanleihen und andere Sicherheiten aufnehmen, kann ein Zeichen dafür sein, dass Bargeld knapp wird. Märkte benötigen ein Mindestmaß an Liquidität, um reibungslos zu funktionieren.

Letztendlich wurde das erhöhte Niveau des Zinssatzes, der als Treasury GCF Repo Index bezeichnet wird, zwischen dem 30. November und dem 4. Dezember durch andere Faktoren als die Bargeldknappheit erklärt, wie beispielsweise den Monatsendbuchabschluss durch Banken und den Handel mit Hedgefonds, Interviews mit Mehr als ein halbes Dutzend Bankmanager und Marktteilnehmer zeigen.

Aber es versetzte die Wall Street in Aufruhr. Die US-Notenbank entzieht dem Finanzsystem Hunderte von Milliarden, indem sie in einem Prozess namens „Quantitative Tightening“ (QT) Anleihen verkauft, um die Geldpolitik nach den Konjunkturmaßnahmen aus der Pandemie-Ära zu normalisieren. Dies habe Befürchtungen geweckt, dass sich die Liquiditätsbestände einem Wendepunkt nähern könnten, sagten die Führungskräfte.

Ein Problem für den Markt besteht darin, dass es keinen Konsens darüber gibt, wie viel Bargeld im System zu wenig ist, und daher nicht abzusehen ist, wann dieses Niveau überschritten werden könnte. Die Schätzungen schwanken stark, was die Nervosität noch verstärkt.

Tell Alessio, Schatzmeister beim regionalen Kreditgeber Cadence Bank, sagte, dass sie zwar Zugang zu reichlich Liquidität hätten, aber auf die Schwelle achten, unterhalb derer das Funktionieren des Marktes gestört werden könnte.

„Wir überwachen die Repo-Märkte aktiv auf Frühindikatoren für die Untergrenze“, sagte Alessio in einer E-Mail.

Die Interviews mit Bankmanagern, von denen einige anonym bleiben wollten, um frei sprechen zu können, vermitteln auch den Eindruck einer Fed-Umfrage unter leitenden Finanzbeamten. Die Führungskräfte arbeiten bei Banken, die zusammen mehrere hundert Milliarden Dollar an Vermögenswerten verwalten.

In der Umfrage fragt die Fed nach Informationen wie dem niedrigsten komfortablen Reserveniveau (LCLOR), unterhalb dessen das Finanzsystem beeinträchtigt wird. Die Fed führte die letzte Umfrage im September durch, veröffentlichte jedoch keine Ergebnisse, so dass nur die Daten vom Mai öffentlich zugänglich sind.

Zwei Quellen einer großen US-Bank sagten, ihr LCLOR sei um 20 bis 30 % über dem Wert vor der Bankenkrise im März gestiegen. Ihre Gründe reichten von Marktvolatilität bis hin zu strengerer Regulierung.

Die Mai-Umfrage ergab, dass die Krise einige Banken dazu veranlasst hatte, ihre Reserven zu erhöhen. Drei von vier Führungskräften mittelgroßer Banken gaben an, dass sich ihr Bargeldbestand wieder normalisiert habe, nachdem er im März und April um ein Vielfaches gestiegen war, während einer sagte, er habe einen höheren Stand erreicht. Sie alle sagten, sie seien im Geschäftsleben konservativer.

Raj Singh, CEO von BankUnited (NYSE:), sagte, seine Bank habe den Bargeldbestand während der Bankenkrise auf 2 Milliarden US-Dollar erhöht, ihn aber bis zum Sommer auf den Stand vor März von rund 400 Millionen US-Dollar gesenkt.

Zusammengelegte Bank (NASDAQ:) CFO Jason Darby sagte, sie hätten die Deckung des riskantesten Teils ihrer nicht versicherten Einlagen nach März von 185 % auf über 200 % erhöht. Solche Einlagen stammen von Neukunden, die seit weniger als fünf Jahren bei der Bank sind.

„Es fühlt sich an, als wären die Ereignisse vom März buchstäblich erst gestern gewesen“, sagte Darby. „Das ist die Art und Weise, wie wir darüber nachgedacht haben, unser Geschäft konservativ zu führen.“

WIEVIEL WIRD BENÖTIGT?

Schätzungen über den Mindestbetrag der erforderlichen Bankreserven liegen zwischen etwa 2,5 und 3,3 Billionen US-Dollar. Diese Reserven belaufen sich derzeit auf fast 3,5 Billionen US-Dollar; Weitere etwa 820 Milliarden US-Dollar werden von Unternehmen wie Geldmarktfonds gehalten.

Ein Schatzmeister einer mittelgroßen Bank errechnete die Schwelle auf etwa 2,9 bis 3 Billionen US-Dollar, während ein Manager einer großen Bank sagte, dass sie kurzfristig im mittleren bis oberen Ende der Spanne liegen könnte.

Der Geschäftsführer einer großen Bank sagte, eine Umfrage unter Finanzverantwortlichen habe gezeigt, dass die meisten davon ausgehen, dass sie die Schwelle etwa Mitte nächsten Jahres erreichen werden. Aber es verdeutlichte auch die Ungewissheit: Einige rechneten mit einem Durchbruch bereits im Februar oder März.

Fed-Chef Jerome Powell sagte, die Bank sehe keinen Grund, das QT-Tempo zu ändern. „Es ist schwer zu behaupten, dass die Reserven zum jetzigen Zeitpunkt auch nur annähernd knapp sind“, sagte er letzten Monat.

Im Großen und Ganzen ist die Liquidität des Finanzsystems die Summe der von Banken gehaltenen Reserven und des Geldes, das über Nacht von Geldmarktfonds und anderen bei der Fed geparkt wird, was als Reverse Repo bezeichnet wird. Die Höhe wird durch die Bilanz der Fed und das allgemeine Konto des Finanzministeriums beeinflusst, auf dem Bargeld zur Bezahlung der Rechnungen der US-Regierung aufbewahrt wird.

Das letzte Mal, dass das Finanzsystem feststellte, dass die Liquidität zu stark gesunken war, war im Jahr 2019, als die Bankreserven rund 1,5 Billionen US-Dollar erreichten. Die Fed musste eingreifen.

Seitdem sei die Schwelle wahrscheinlich gestiegen, was zum Teil auf das Wachstum der Wirtschaftstätigkeit und strengere Vorschriften zurückzuführen sei, sagten die Führungskräfte.

EINE SCHÄTZUNG

Der Schatzmeister der mittelständischen Bank sagte, er betrachte das Verhältnis der von inländischen Banken gehaltenen Barmittel zu deren Vermögenswerten und bezifferte seinen niedrigsten komfortablen Wert auf etwa 9 %.

Der Schatzmeister beruft sich auf das Jahr 2019, als die Quote über einen längeren Zeitraum deutlich darunter lag und die Märkte davon betroffen waren. Vor der Krise im März überschritt sie erneut die 9 %-Marke.

Mittlerweile liegt die Quote bei über 10 %. Etwa 200 bis 230 Milliarden US-Dollar an Barmitteln würden den Betrag um einen Prozentpunkt senken, schätzte der Schatzmeister.

Doch bevor die Bankreserven in Mitleidenschaft gezogen werden, verfügt das System über einen Puffer in der Reverse-Repo-Fazilität der Fed, was die Frage aufwirft, ob dieser Puffer auf Null reduziert werden kann. Eine Umfrage der New Yorker Fed zeigt, dass die Wall Street davon ausgeht, dass die Fed die QT stoppen wird, wenn die Fazilität 625 Milliarden US-Dollar erreicht.

Unterdessen dürfte es in den kommenden Wochen zu weiteren Liquiditätstests kommen, was die Wall Street in Atem halten dürfte.

Der Bargeldbedarf zum Jahresende muss noch geklärt werden. Anfang nächsten Jahres wird das Finanzministerium Pläne für die Emission von Schuldtiteln vorlegen, die Bargeld verschlingen würden. „Dann steht die Steuersaison vor der Tür und der Bedarf an Bargeld steigt“, sagte John Velis, Devisen- und Makrostratege für Amerika bei BNY Mellon (NYSE:).

„Das ist eine weitere Sache, die man als Joker im Hinterkopf behalten sollte“, sagte er.