© Reuters. DATEIFOTO: Ein Adler krönt die Fassade des Gebäudes der US-Notenbank in Washington, 31. Juli 2013. REUTERS/Jonathan Ernst/Archivfoto
Von Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Ein mögliches Ende der Maßnahmen zur Bilanzreduzierung der Federal Reserve in diesem Jahr bestärkt die Argumente dafür, dass die Staatsanleihen ihre Rallye im Jahr 2023 fortsetzen, sagten Anleger, obwohl viele glauben, dass Faktoren wie Haushaltssorgen die Gewinne ausgleichen könnten.
Das Anfang dieser Woche veröffentlichte Protokoll der geldpolitischen Sitzung der Fed vom 12. bis 13. Dezember zeigte, dass einige Beamte bereits darüber diskutieren, was nötig wäre, um die Schrumpfung der Bargeld- und Anleihebestände der Zentralbank zu beenden.
Dieser Prozess, der als quantitative Straffung bekannt ist, hat dazu geführt, dass sich die Bilanz der Fed um fast 100 Milliarden US-Dollar pro Monat verkürzt hat, da die von ihr gehaltenen Staatsanleihen und Hypothekenanleihen fällig werden und nicht ersetzt werden müssen. Dadurch hat das Unternehmen seine Bilanz am 27. Dezember um etwas mehr als eine Billion US-Dollar auf 7,764 Billionen US-Dollar reduziert und damit die aggressiven Zinserhöhungen ergänzt, die es Anfang 2022 begonnen hatte.
Einige Marktteilnehmer sagten, dass die Wahrnehmung, dass ein Ende der quantitativen Straffung näher rücke, ein weiterer positiver Faktor für die Anleihemärkte in einem Jahr sein könnte, in dem die Fed die Zinsen nach einem Straffungszyklus, in dem sie um 525 Basispunkte anstiegen, voraussichtlich senken wird.
Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihen, die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, sind von den 16-Jahres-Höchstständen, die im Oktober in Erwartung von Zinssenkungen erreicht wurden, um über 100 Basispunkte abgestürzt. Diese Trendwende ersparte den Anleihenmärkten ein möglicherweise beispielloses drittes Jahr in Folge mit Rückgängen.
Dennoch dürften Faktoren wie die Ausweitung der Haushaltsdefizite, die im kommenden Jahrzehnt schätzungsweise 20 Billionen US-Dollar erreichen werden, und eine möglicherweise geringere Nachfrage großer ausländischer Käufer nach US-Staatsanleihen dazu führen, dass die Anleihepreise nicht zu stark steigen, sagten Marktteilnehmer.
„Die Verlangsamung der quantitativen Straffung ist positiv, aber ich denke, dass die Defizitsituation schlimmer ist“, sagte Vishal Khanduja, Co-Leiter des Bereichs Broad Markets Fixed Income bei Morgan Stanley Investment Management.
In der Zwischenzeit könnte es schwierig sein, den Zeitpunkt des Endes des QT zu bestimmen, da es nicht unbedingt mit Zinssenkungen zusammenfällt.
Analysten der Deutschen Bank sagten am Donnerstag, dass die Fed das QT bereits im Juni beenden könnte, wenn sie als Reaktion auf eine mögliche Rezession mit der Zinssenkung beginnt – ein Wirtschaftsszenario, das die Strategen der Bank für dieses Jahr prognostizieren. Andererseits könnte die Fed die QT bis ins nächste Jahr verlängern, wenn die Wirtschaft eine sogenannte sanfte Landung erlebt, bei der die Inflation abkühlt und das Wachstum robust bleibt, sagte die Bank.
Eine konservativere Meinung vertraten die sogenannten Primärhändler. Die größten Wall-Street-Banken – die vor der Fed-Sitzung am 12. und 13. Dezember befragt wurden – prognostizierten, dass die politischen Entscheidungsträger die Bilanzreduzierung im Dezember 2024 beenden würden, also später als zuvor prognostiziert. Die Ergebnisse der Umfrage wurden am Donnerstag veröffentlicht.
Matthew Miskin, Co-Chef-Investmentstratege bei John Hancock Investment Management, sagte, dass die Bilanzmaßnahmen der Fed wahrscheinlich weiterhin parallel zu den Zinsänderungen laufen würden.
Allerdings sprechen Wirtschaftsdaten wie der besser als erwartete Arbeitsmarktbericht vom Freitag gegen eine kurzfristige Bilanzverkürzung, fügte er hinzu.
Während eine Aufhebung der quantitativen Straffung ein gewisses Maß an Unterstützung für Anleihen bieten könnte, „ist die quantitative Politik ein Teil des Puzzles, aber ehrlich gesagt kein so großer Teil, wie oft angenommen wird“, sagte er.