©Reuters. Japanische Yen- und US-Dollar-Banknoten sind in diesem Illustrationsbild, das am 16. Juni 2022 aufgenommen wurde, mit einem Wechselkursdiagramm zu sehen. REUTERS/Florence Lo/Illustration/File Photo
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Von Kevin Buckland und Vidya Ranganathan
SINGAPUR (Reuters) – Eine Billiarde Yen liegt ungenutzt bei japanischen Haushalten, bereit, nach Übersee verschifft zu werden, wenn die Renditen im Ausland attraktiver werden, und dieser Moment könnte bereits in dieser Woche eintreten.
Später am Mittwoch wird die Federal Reserve die Zinsen erneut anheben, und zwar um bis zu einem vollen Prozentpunkt. Am nächsten Tag wird die Bank of Japan mit Sicherheit ihre Stellung als einzige globale Taube in den entwickelten Märkten festigen, indem sie an ihren Negativzinsen festhält.
Der Renditeunterschied zwischen den beiden Märkten wird 300 Basispunkte (bps) erreichen: ein Wendepunkt, von dem Analysten sagen, dass Frau Watanabe, ein Spitzname für den berühmten japanischen Einzelhändler, dazu führen wird, den Yen loszuwerden und Geld abzuziehen.
„In Bezug auf den reinen FX-Carry wird der Dollar bald 3 % bieten, der Yen immer noch 0 %, das ist also ein großer Unterschied“, sagt Shusuke Yamada, Chefforex- und Zinsstratege bei der Bank of America (NYSE:) in Tokio. Diese Art von Renditen sind sowohl für institutionelle als auch für Privatanleger ein Anreiz, US-Dollar zu kaufen und zu halten, sagt er.
„Japanische Haushalte haben tausend Billionen Yen-Einlagen. Ich glaube nicht, dass sie sich um 1 % pro Jahr bewegen werden, aber selbst 0,1 % sind bereits eine Billion, also könnte selbst ein kleiner Teil eine bedeutende Wirkung haben. Es gibt dieses Potenzial, “, sagt Yamada.
Der Schlag gegen den bereits angeschlagenen Yen, der in diesem Jahr gegenüber dem Dollar um 20 Prozent gefallen ist, sollte der Bank of Japan Anlass zur Sorge geben.
Renditesuchende japanische Haushalte waren während der Pandemiejahre bemerkenswerte Abwesende auf den globalen Devisenmärkten, als die Zentralbanken die Zinsen auf Null drückten, die Spreads zwischen den Währungen quetschten und den allgegenwärtigen Yen-finanzierten „Carry“-Handel beendeten.
Aber die Ersparnisse der privaten Haushalte haben sich in der größten Gläubigernation der Welt angesammelt. Im Juni verfügten die Haushalte über 1.102 Billionen Yen (7,7 Billionen US-Dollar) an Bargeld und Einlagen, während private Nichtfinanzunternehmen über 325 Billionen Yen verfügten.
„Es besteht die Gefahr einer, wie ich es nenne, Kapitalflucht durch japanische Haushalte“, sagte Tohru Sasaki, Leiter der japanischen Marktforschung bei JP Morgan Securities in Tokio.
„Wir haben lange darüber gesprochen – eigentlich mehr als ein Jahrzehnt – aber es ist nie passiert. Aber ich denke, die aktuelle Situation ist wirklich anders.
„Die Generation wechselt, die Technologie verbessert sich und Japans Situation verschlechtert sich, sodass die Wahrscheinlichkeit einer Art Kapitalflucht immer größer wird.“
“WERDE GRUSELIG”
Citis Quant-Stratege Alex Saunders sagt, Carry Trades in den Hauptwährungen hätten seit 2008 nicht funktioniert, da alle Zinssätze auf Null konvergierten, und obwohl sie dieses Jahr wieder auflebten, habe er nicht viel davon beim Yen gesehen.
Das könnte sich ändern. Sasaki verweist auf das tiefere Gefühl der Japaner, dass sie mit einer so schwachen Währung allmählich an Kaufkraft verlieren, aber auch darauf, wie einfach es selbst für ältere Menschen geworden ist, Fremdwährungen mit dem Smartphone zu kaufen.
Er hob auch die jüngsten Entwicklungen hervor, wie die rasche ölbedingte Ausweitung der japanischen Handelsbilanz auf ein Rekorddefizit und die beispiellose reale Schwäche des Yen.
„Und jetzt beginnen die Renditen zu steigen, und die Leute fangen an, ihr Geld allmählich ins Ausland zu verlagern. Grundsätzlich gibt es das Gefühl, dass wir, unabhängig von der Höhe, etwas Fremdwährung oder Dollar halten müssen, um das Risiko eines schwachen Yen zu vermeiden “, sagte Sasaki.
„Deshalb bekomme ich ein bisschen Angst, wenn ich das sehe. Dieses Mal könnte es anders sein … also ist es gefährlich.“
Mit 300 Basispunkten nähert sich der „Carry on“-Dollar, der durch den Yen finanziert wird, den Niveaus, die zuletzt in den Jahren 2005-2007 bei den wahnsinnigen Auslandsinvestitionen japanischer Einzelhändler und davor in den Jahren 1996-1998 zu beobachten waren. Alles andere würde die Risiken nicht kompensieren, obwohl ein schwächelnder Yen ein Bonus ist.
Im Januar 2006, als die Spreads zwischen den USA und Japan mit etwa 440 Basispunkten am größten waren, verfügten japanische Haushalte über Vermögenswerte in Höhe von 1.631 Billionen Yen. Bis Juni war das um 22,5 Billionen Yen geschrumpft.
„Selbst wenn sich der Wechselkurs nicht ändert, werden Sie mit dieser Art von Renditespread davon profitieren“, sagte Takuya Kanda, Leiter der Forschungsabteilung des Gaitame.com Research Institute, das hauptsächlich den Einzelhandel bedient Investoren.
„Besonders in dieser Woche, wenn die BOJ die Zinssätze voraussichtlich auf extrem niedrigem Niveau halten wird und es wirklich nur Japan ist, das noch negative Zinssätze hat, ist das ein sehr günstiges Umfeld für Geldflüsse ins Ausland.“
In einer Umfrage unter Gaitame.com-Kunden am 23. August sagten etwa 60 %, dass der Dollar-Yen-Kurs weiter steigen werde, und viele prognostizieren einen Anstieg auf 145, sagte er. Am Mittwoch war es knapp vor 144.
Bart Wakabayashi, Niederlassungsleiter bei Bundesstraße (NYSE:) in Tokio, sagt, dass typische japanische Einzelhändler gerne jeden Tag Yen-finanzierte Devisenbestände prolongieren, um Zinsen zu verdienen, aber manchmal auch um Devisengewinne spielen, was sie viel eher bereit macht, Risiken einzugehen, die Institutionen nicht eingehen können.
Das macht es unbedingt erforderlich, dass die BOJ versucht, Spekulationen auszumerzen, dass der Yen eine Einweg-Abwärtswette ist, die sie mit Erklärungen und der Überwachung der Yen-Niveaus hat.
„Die Bank of Japan versucht, das Gespräch zu ändern. Die Leute sagen, 145 ist die Grenze im Sand. Das glaube ich nicht“, sagte Wakabayashi.
„Ich denke, 150 ist die Linie. Ich denke, 145 ist der Auslöser dafür, dass wir von Stufe 2, den offiziellen Kommentaren, zu Stufe 3, den strengen Warnungen, übergehen.“