©Reuters. DATEIFOTO: Ein Mann mit Schutzmaske geht am Hauptsitz der Bank of Japan inmitten des Ausbruchs der Coronavirus-Krankheit (COVID-19) in Tokio, Japan, am 22. Mai 2020 vorbei.REUTERS/Kim Kyung-Hoon/File Photo/File Photo
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Von Leika Kihara
TOKIO (Reuters) – Die politischen Entscheidungsträger der Bank of Japan debattieren, wie schnell sie mit der Veröffentlichung einer eventuellen Zinserhöhung beginnen können, die noch bevor die Inflation das 2%-Ziel der Bank erreicht, kommen könnte, sagen Quellen, ermutigt durch die Ausweitung der Preiserhöhungen und eine restriktivere Federal Reserve .
Während eine tatsächliche Zinserhöhung kaum unmittelbar bevorsteht und die BOJ auf Kurs ist, ihre ultralockere Politik zumindest für den Rest dieses Jahres beizubehalten, unterschätzen die Finanzmärkte möglicherweise ihre Bereitschaft, ihr einst radikales Konjunkturprogramm schrittweise auslaufen zu lassen.
Bemerkenswerterweise beziehen sich die sorgfältig formulierten Versprechen der BOJ, die Geldpolitik weiterhin entgegenkommend zu halten, nur darauf, stetig Geld in die Märkte zu pumpen – nicht darauf, die Zinsen auf dem gegenwärtig niedrigen Niveau zu halten.
„Die BOJ hat sich nie dazu verpflichtet, die Zinsen beizubehalten, bis die Inflation 2 % übersteigt“, sagte eine Quelle, die mit der Denkweise der BOJ vertraut ist, eine Ansicht, die von zwei weiteren Quellen geteilt wird.
“Das bedeutet, dass sie theoretisch die Zinsen erhöhen kann, bevor die Inflation nachhaltig über dem Ziel liegt.”
Nach neun Jahren aggressiver geldpolitischer Lockerung scheint die BOJ endlich zu bekommen, was sie wollte. Die Inflation nähert sich ihrem schwer fassbaren Ziel und verändert bereits die öffentliche Wahrnehmung, dass die Deflation anhalten wird.
Da der Anstieg eher von höheren Rohstoffpreisen als von einem erhofften Anstieg der Inlandsnachfrage angetrieben wird, besteht die kurzfristige Priorität der BOJ darin, einen vorübergehenden Inflationsschub zu vermeiden, der Marktspekulationen über eine baldige Straffung der Geldpolitik anheizen könnte.
Viele BOJ-Vertreter erwarten angesichts der Ungewissheit, ob der Konsum ausreichend steigen wird, dass die Unternehmen die Preise weiter erhöhen können, keine Bedingungen, die eine Zinserhöhung in diesem Jahr rechtfertigen.
Das könnte bedeuten, dass eine tatsächliche Zinserhöhung möglicherweise erst weit im Jahr 2023 und unter einem neuen Gouverneur kommt, der die Nachfolge des amtierenden Haruhiko Kuroda antreten würde, dessen Amtszeit im April nächsten Jahres endet.
Aber der stetige Zinserhöhungsplan der Fed, ein schwacher Yen und die wachsende öffentliche Unzufriedenheit über steigende Lebenshaltungskosten veranlassen die BOJ, mutiger bei der Ausarbeitung eines zukünftigen Ausstiegsplans zu sein, sagten Quellen.
„Zum ersten Mal seit einiger Zeit gibt es nicht nur Abwärts-, sondern Aufwärtsrisiken für die Preisaussichten“, sagte eine zweite Quelle.
„Die BOJ muss genau darauf achten, was andere Zentralbanken tun“, sagte eine dritte Quelle und wies auf eine wachsende Zahl ausländischer Partner hin, die Zinserhöhungen im Auge behalten.
Der neunköpfige Vorstand der Zentralbank ist gespalten zwischen denen, die Spielraum für eine Reduzierung der Stimulierungsmaßnahmen sehen, und denjenigen, die vorsichtig sind, Schritte zu unternehmen, die als Straffung der Politik interpretiert werden könnten, sagten die Quellen.
VERBINDUNG DER LINIE FÜR DIE AUSGÄNGE
Die BOJ hat die quantitative Lockerung (QE) bereits auslaufen lassen, indem sie die Ankäufe von Vermögenswerten stetig zurückgefahren hat. Das aktuelle Tempo seiner Anleihekäufe beträgt weniger als ein Fünftel des Niveaus von 2016, als es zu einer Politik überging, die die Zinssätze vom Tempo der Gelddruckerei ablenkte. (Grafik: BOJ hat seine JGB-Käufe stetig „heimlich“ reduziert, https://graphics.reuters.com/JAPAN-ECONOMY/BOJ/byvrjmeoyve/chart.png)
Es verlangsamt auch den Kauf riskanter Vermögenswerte und wird ein Kreditprogramm zur Linderung der Coronavirus-Pandemie im März auslaufen lassen, ein Schritt, der die Bargeldversorgung der Wirtschaft verringern wird.
Die BOJ war in der Lage, die Märkte zu verjüngen, ohne die Märkte teilweise zu schockieren, da die Bewegungen kamen, als sich die Aktien erholten und der Yen als Trend schwächer wurde.
Für die BOJ würde die Sequenz darin bestehen, den Kauf von Vermögenswerten weiter zu reduzieren und sich in Richtung einer Optimierung ihrer Renditekurvenkontrollziele (YCC) zu bewegen, die für kurzfristige Zinsen auf -0,1 % und für 10-jährige Anleiherenditen auf etwa null festgelegt sind.
Die Zentralbank beginnt, Signale fallen zu lassen, dass die Tage der ewigen Nullzinsen gezählt sein könnten, da die Aussichten auf eine steigende Inflation nachlassen.
Kuroda sagte, dass sich die Inflation im vergangenen Monat aufgrund steigender Rohstoffkosten ihrem Ziel von 2 % nähern könnte, und gab damit sein bislang deutlichstes Signal, dass sich der Preisdruck ausweiten wird.
Dem folgte ein Kommentar des stellvertretenden Gouverneurs Masayoshi Amamiya, dass der Inflationsdruck allmählich zunehme, da immer mehr Unternehmen die Kosten an die Verbraucher weitergeben könnten.
Der nächste Schritt könnte darin bestehen, die Prognose für den zukünftigen Weg der Zinssätze zu optimieren, ausgehend von der aktuellen Zusage, sie auf dem „aktuellen oder sogar niedrigen Niveau“ zu halten, sagten die Quellen.
Dies kann sogar passieren, bevor die Inflation nachhaltig 2 % erreicht.
Die BOJ verspricht, das Tempo des Gelddruckens zu erhöhen, bis die Inflation stabil über 2 % liegt. Aber es hat kein Versprechen gegeben, wie lange es seine Zinsziele auf dem aktuellen Niveau halten wird.
„Es ist eindeutig beabsichtigt“, sagte eine vierte Quelle zur Sprache der Ratenrichtlinie. “Die Zentralbanken müssen sich bei der Anpassung der Zinssätze etwas Spielraum lassen.”
Während es innerhalb der BOJ keinen Konsens gibt, umfassen die Ideen die Abkehr von Negativzinsen, die Ausweitung des impliziten Bands, unter dem sich die 10-Jahres-Renditen um ihr 0%-Ziel bewegen können, oder das Anstreben von Anleiherenditen mit kürzerer Duration, so die Quellen.
Es besteht Unsicherheit darüber, wie schnell die BOJ die Zinsen tatsächlich anheben kann, auch wenn die Erwartungen wachsen, dass die Fed dieses Jahr dreimal anheben wird, beginnend bereits im März.
Jahre der aggressiven geldpolitischen Lockerung und des Drängens der Regierung konnten die Unternehmen nicht davon überzeugen, die Löhne zu erhöhen.
Auch politische Faktoren binden der BOJ die Hände.
Die Regierung hängt von der BOJ ab, um Japans riesigen Schuldenberg zu finanzieren, der mit der doppelten Größe seiner Wirtschaft der größte unter den fortgeschrittenen Nationen ist. Selbst ein geringfügiger Anstieg der Kreditkosten könnte den Finanzen Japans einen verheerenden Schlag versetzen.
Das könnte bedeuten, dass die Aufgabe der Zinserhöhung dem nächsten BOJ-Gouverneur überlassen würde. Amamiya gilt als einer der starken Kandidaten für die Nachfolge von Kuroda.
„Wenn die Verbraucher Preiserhöhungen entgegenkommender werden, könnte dies der BOJ ermöglichen, über Zinserhöhungen zu debattieren“, sagte eine fünfte Quelle. „Aber die Verhandlungen mit der Regierung werden angesichts der enormen Staatsverschuldung Japans nicht einfach sein und Zeit brauchen.“