EZB wird von Anleihekäufen in schwedischer Immobilienkrise heimgesucht Von Reuters

Von John O’Donnell und Francesco Canepa

FRANKFURT (Reuters) – Eine Schuldenkrise beim schwedischen Immobilienkonzern SBB hat die Europäische Zentralbank in Gefahr gebracht, Verluste zu erleiden, und das Engagement in Höhe von 26 Milliarden Euro (29 Milliarden US-Dollar) hervorgehoben, das sie durch ihre Krisenanleihe im jetzt angeschlagenen europäischen Immobiliensektor aufgebaut hat Kauf.

Eine Reuters-Analyse der EZB-Unterlagen zeigt, dass das Unternehmen zwei auf Euro lautende Anleihen der SBB besitzt, die durch den Kauf von Immobilien, darunter Sozialwohnungen, Regierungsbüros, Schulen und Krankenhäuser, Schulden in Höhe von mehr als 9 Milliarden US-Dollar angehäuft haben.

Zwei mit der Angelegenheit vertraute Quellen sagten, dass sich die SBB-Anleihenbestände der EZB auf mehrere Hundert Millionen Euro beliefen. Eine SBB-Anleihe wird derzeit etwa zur Hälfte ihres Nennwerts gehandelt, was zeigt, dass die Anleger ein gewisses Risiko eines möglichen Zahlungsausfalls eingepreist haben.

Als die mittlerweile als Ramsch eingestufte SBB zur Stabilisierung ihrer Finanzen kürzlich Anleihen mit einem kleinen Abschlag zurückkaufte, gehörte auch die EZB zu den Verkäufern, sagte eine mit der Angelegenheit vertraute Person.

Ein EZB-Sprecher lehnte es ab, sich zu SBB oder den entstandenen Verlusten zu äußern, und verwies auf die Website der EZB, auf der die Zentralbank ihre Verluste im Allgemeinen als „Nebenwirkungen“ bezeichnet und sagt, sie könne auf die hohen Gewinne der letzten Jahre zurückgreifen, um diese auszugleichen.

Auch wenn die SBB ein kleines Risiko für die EZB darstellt, entfacht sie erneut eine Debatte darüber, wie die Zentralbank der Eurozone seit 2016 im Rahmen riesiger Wertpapierkäufe fast 400 Milliarden Euro für Unternehmensschulden ausgegeben hat, um die drohende Deflation abzuwenden.

Insgesamt gab sie rund 5 Billionen Euro für Staatsschulden, Unternehmensanleihen und andere Vermögenswerte aus, die sie in der Regel bis zur Fälligkeit hält.

Doch bereits 2016 warnte die EZB vor einer Immobilienblase in Teilen Europas und kaufte im Rahmen des Programms gleichzeitig Anleihen von Immobilienunternehmen in der Region.

„Es ist schwer zu verstehen, wie die EZB letztendlich Anleihen von Immobilienunternehmen kaufte und gleichzeitig vor den Risiken einer Immobilienpreisinflation warnte“, sagte der ehemalige EZB-Chefökonom Otmar Issing gegenüber Reuters.

„Es trägt zum Aufblähen der Blase bei und gefährdet gleichzeitig seinen Ruf sowie finanzielle Verluste“, fügte er hinzu.

Neben den SBB-Anleihen hält die EZB auch Schulden anderer Immobilienunternehmen in ganz Europa, darunter in Deutschland und Schweden, den Ländern, die am stärksten betroffen waren, nachdem die steilsten Zinserhöhungen in der Geschichte des Euro Immobilienblasen zum Platzen gebracht hatten, die seit einem Jahrzehnt aufgeblasen waren fast kostenloses Geld.

Die Probleme der SBB sind seit Anfang 2022 bekannt, als sie in einem kritischen Bericht des Leerverkäufers Viceroy Research ins Visier genommen wurden.

„Sie (die EZB) hätten … aktives Risikomanagement anwenden sollen“, sagte Daniel Gros, Direktor des Instituts für europäische Politikgestaltung an der Bocconi-Universität in Mailand.

Während die EZB die Parameter ihrer Anleihekäufe umreißt, sagt sie nicht, wie viel sie zu welchem ​​Preis gekauft hat oder welche Verluste es im Einzelnen gegeben hat. Die Daten dieser Woche zeigen jedoch, dass die Zentralbank am 24. November immer noch im Besitz der beiden von der SBB ausgegebenen Anleihen war.

Im Falle eines SBB-Ausfalls müssten die 20 nationalen Zentralbanken der Eurozone, die sich das Risiko für Unternehmensanleihen teilen, die im Rahmen ihres Corporate Sector Purchase Programme im Auftrag der EZB gekauft wurden, einen kleinen Verlust hinnehmen, wenn sie weiterhin Eigentümer der Schulden wären es wurde Mitte 2021 und Anfang 2022 gekauft.

„Die SBB müssen ihre Schulden weiter reduzieren, haben aber bedeutende Schritte unternommen … und in den letzten 15 Monaten Schulden in Höhe von 2 Milliarden Euro zurückgezahlt“, sagte ein Unternehmenssprecher.

„BLINDEN“ KAUFEN

Kreditnehmer aus Europa und darüber hinaus nutzten das EZB-System, für das sich jedes Unternehmen mit Ausnahme von Banken qualifizierte, sofern seine Schulden auf Euro lauteten und von einem Unternehmen der Eurozone mit einem „Investment Grade“-Rating einer großen Agentur begeben wurden.

„Der Zweck bestand darin, die Kreditkosten im Euroraum zu senken, und das erreicht man nicht, indem man die Anleihen eines schwedischen Unternehmens kauft“, sagte Gros und fügte hinzu, dass die EZB ihre Regeln „blind“ befolgt habe, ohne angemessene Vorsichtsmaßnahmen zu treffen.

Während Schweden nicht der Eurozone angehört, hat die SBB die von der EZB gekauften Schulden im benachbarten Finnland ausgegeben.

Neben den SBB-Anleihen hat die EZB auch die Schulden anderer Immobilienunternehmen aufgesaugt, die seitdem in Schwierigkeiten geraten sind, darunter die schwedische Heimstaden.

Beide wurden in den letzten Monaten von Fitch Ratings herabgestuft, was besagte, dass sie zu einer Handvoll europäischer Immobilienfirmen gehörten, die in den nächsten 12 bis 18 Monaten mit „Schuldenlaufzeitgrenzen“ konfrontiert seien.

Die EZB besitzt acht Heimstaden-Anleihen, die von einer Einheit der Gruppe mit Investment-Grade-Rating ausgegeben wurden, darunter eine, die mit einem Abschlag von etwa 40 % auf ihren Ausgabepreis gehandelt wird.

Heimstaden sagte gegenüber Reuters, dass seine Finanzen solide seien, dass sein Fokus auf „robuster Liquidität“ liege und dass die Investition in seine Anleihen ein geringes Risiko darstelle.

Die EZB hat auch viele deutsche Immobilienanleihen aufgekauft, darunter 39 von Vonovia, die Immobilien verkauft hat, um Schulden abzubauen. Die Anleihen werden viel näher am Nennwert gehandelt, jeweils mit einem Abschlag von etwa 20 %.

Immobilienunternehmen machen 8 % des Corporate Sector Purchase Programme der EZB aus, das mittlerweile 326 Milliarden Euro wert ist. Die EZB gibt die Zusammensetzung ihres anderen Anleihekaufprogramms aus der Zeit der Pandemie nicht bekannt.

Die Zentralbank musste in der Vergangenheit Pannen hinnehmen, etwa als sie Verluste bei Anleihen des vom Skandal betroffenen südafrikanischen Einzelhändlers Steinhoff machte und im vergangenen Jahr Verluste verbuchte, was die Befürchtung schürte, dass ihr Kapitalpolster schrumpfen könnte.

Die EZB skizziert mehrere Verteidigungslinien gegen Verluste, beispielsweise die Staffelung über mehrere Jahre oder die Aufforderung an die nationalen Zentralbanken, einen Beitrag zu leisten.

Die niederländische Zentralbank hat jedoch gewarnt, dass sie möglicherweise irgendwann eine Kapitalerhöhung durch ihr Finanzministerium benötigt, was wahrscheinlich die Steuerzahler verärgern und Fragen über ihre Unabhängigkeit von der Politik aufwerfen würde.

„Wenn Zentralbanken Verluste machen, ist das letztlich ein Verlust für den Staat, für den die Steuerzahler zahlen müssen“, sagte Gros.

(1 $ = 0,9117 Euro)

(1 $ = 10,3532 schwedische Kronen)