©Reuters. DATEIFOTO: Ein Mann geht an der Federal Reserve Bank in Washington, DC, USA vorbei, 16. Dezember 2015. REUTERS/Kevin Lamarque/File Photo
Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Die Federal Reserve startet am Dienstag ein zweitägiges geldpolitisches Treffen, das den Leitzins der US-Notenbank für Tagesgeld wahrscheinlich auf den höchsten Stand seit fast 16 Jahren bringen und ein potenzielles Plateau erreichen wird, das die Wirtschaft auf die Probe stellen wird ein Weg, der seit Beginn der Finanzkrise im Jahr 2007 nicht mehr gesehen wurde.
Es wird die zweite Sitzung der Fed in Folge sein, die nach einer großen US-Bankpleite einberufen wurde, bei der die Federal Deposit Insurance Corp von JPMorgan (NYSE:) die Übernahme vermittelte Bank der Ersten Republik (NYSE:) am Montag die neuesten Beweise dafür, dass der historisch schnelle Zinsanstieg der Zentralbank im Finanzsystem und möglicherweise darüber hinaus zu spüren ist.
Die globalen Zentralbanken nähern sich nun einem möglichen Haltepunkt für Zinserhöhungen, nachdem sie die Kreditbedingungen aggressiv verschärft haben, um den schlimmsten Inflationsausbruch seit 40 Jahren zu zähmen. Auf die Fed-Sitzung folgen erwartete Zinserhöhungen der Europäischen Zentralbank am Donnerstag und der Bank of England nächste Woche.
Aber die US-Notenbank ist in diesem Prozess am weitesten fortgeschritten und könnte signalisieren, dass die Zinserhöhung in dieser Woche zumindest vorerst die letzte ist. Eine Pause könnte Zeit geben, um zu sehen, wie sich die Wirtschaft an höhere Kreditkosten und schwierigere Bankbedingungen anpasst und ob die Inflation zurückgeht.
Vieles bleibt ungeklärt. Die Wirtschaft zeigt Anzeichen anhaltender Stärke sowie Anzeichen einer Verlangsamung. Die Inflation geht allmählich zurück, wobei der Hauptpreisindex, den die Fed beobachtet, immer noch mehr als doppelt so hoch ist wie das Ziel der Zentralbank von 2 %. Die Kreditvergabe der Banken hat sich nach einem Rückgang von rund 1,7 % Mitte März nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank stabilisiert Signaturbank (OTC:), aber es wird erwartet, dass eine Umfrage unter Kreditsachbearbeitern, die auf dem Treffen in dieser Woche vorgestellt wird, auf bevorstehende strengere Bedingungen hindeutet.
Angesichts der Spannungen „bleibt unser Basisszenario, dass die Zinserhöhung im Mai die letzte dieses Zyklus sein wird, da die Wirtschaft auf die bisherige Straffung reagiert“, sagte Matthew Luzzetti, Chefökonom der USA bei Deutsche Bank (ETR:). Aber „wir sehen Risiken, die auf einen weiteren Anstieg im Juni hindeuten. (Fed-)Vorsitzender (Jerome) Powell wird wahrscheinlich die anhaltende Notwendigkeit einer restriktiven Tendenz betonen, um die Inflation zu zähmen, sich aber auf der Juni-Sitzung zu keiner Entscheidung verpflichten.“
Die Fed wird ihre geldpolitische Entscheidung am Mittwoch um 14 Uhr EDT (1800 GMT) bekannt geben. Powell wird eine halbe Stunde später eine Pressekonferenz abhalten.
‘BÜHNE STELLEN’
Der erwartete Schritt am Mittwoch wäre die 10. Zinserhöhung in Folge seit März 2022, eine Straffungswelle, bei der der Federal Funds Rate um volle 5 Prozentpunkte gestiegen sein wird – durchschnittlich um einen halben Prozentpunkt bei jeder Sitzung.
Als die Fed dagegen im Juni 2004 begann, ihre Geldpolitik zu straffen, bewegte sie sich an der Schwelle, als sich herausstellte, was zu einer destabilisierenden Immobilienblase werden würde, in „gemessenen“ Viertelprozentschritten von 1 % auf etwa 5,25 % 2 Jahre.
Die erwartete Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt am Mittwoch wird den Zielsatz für Leitzinsen ungefähr auf den gleichen Punkt bringen, zwischen 5 % und 5,25 %.
Das ist das Niveau, das die meisten Fed-Beamten letzten Dezember und im März als einen angemessenen Haltepunkt bezeichneten, hoch genug, um die Inflation weiter zu verlangsamen, ohne, wie sie hoffen, eine stärkere Verlangsamung der Wirtschaft – und mehr Arbeitsplatzverluste – als nötig zu verursachen.
Die Prüfung dieses Urteils beginnt jetzt mit zwei vergleichbaren Momenten, an denen man sich messen muss – dem Zinserhöhungszyklus von 2004-2006, der mit einer katastrophalen Rezession endete, und der „großen Mäßigung“ der 1990er Jahre, als die Fed die Zinsen abwechselnd anhob und senkte, um fast fertig zu werden ein Jahrzehnt anhaltenden Wachstums.
Grafik: Zinserhöhungen und Ergebnisse – https://www.reuters.com/graphics/USA-ECONOMY/RATES/lbpggmonrpq/chart.png
Trotz einiger Volatilität an den Finanzmärkten haben wichtige Teile der Realwirtschaft mit anhaltendem Beschäftigungswachstum, anhaltenden Lohnerhöhungen und einer Arbeitslosenquote von mittlerweile rund 3,5 % zugelegt.
Torsten Slok, Chefökonom bei Apollo Global Management (NYSE:), schrieb am Montag, dass er aufgrund der Verzögerung zwischen vergangenen Zinserhöhungszyklen und dem anschließenden Anstieg der Arbeitslosigkeit davon ausgeht, dass die Arbeitslosigkeit „innerhalb der nächsten paar Monate“ steigen wird.
„Normalerweise dauert es 12 bis 18 Monate, bis die Fed den Arbeitsmarkt weicher macht, und heute ist das nicht anders“, sagte er.
Die US-Regierung wird am Freitag ihren monatlichen Beschäftigungsbericht veröffentlichen.
Mit dieser Zinserhöhung werden die Fed-Beamten ein Niveau erreichen, das etwa 1 Prozentpunkt über dem Zinssatz liegt, den sie als neutrale Auswirkung auf die Wirtschaftstätigkeit ansehen. Dieser „restriktive“ Zinssatz sollte Haushalte und Unternehmen dazu veranlassen, Ausgaben und Einstellungen zu drosseln und damit die Inflation zu verlangsamen.
Es kann jedoch eine Weile dauern.
Analysten erwarten, dass die Fed von hier aus eine Strategie von Sitzung zu Sitzung verfolgt, um die Daten zu beobachten, um zu sehen, ob die Inflation wie erwartet zurückgeht, Anzeichen von Beständigkeit zeigt, die noch höhere Zinsen erfordern, oder so schnell fällt, dass eine Zinssenkung gerechtfertigt ist.
Nachdem der Federal Funds Rate beim letzten Mal über 5 % gestiegen war, blieb die Fed etwas mehr als ein Jahr lang stabil, bis eine sich entwickelnde Krise auf den Hypothekenmärkten den Beginn aggressiver Zinssenkungen veranlasste, die diesen Zinssatz bis Ende 2008 auf nahezu Null trieben.
Die Höhe der Verschuldung der Haushalte und die Gesundheit der Eigenheimwerte sind jetzt sehr unterschiedlich. Aber die schiere Geschwindigkeit der jüngsten Zinserhöhungen hat wohl den Stress der Banken verstärkt, und eine andere Reihe von Problemen im Zusammenhang mit der Pandemie, insbesondere die Gesundheit des gewerblichen Immobilienmarktes, könnte schwären.
Dennoch haben Fed-Beamte darauf bestanden, dass sie die Zinsen auf einem hohen Niveau festhalten werden, bis sie sicher sind, dass die Inflation gebrochen ist – und werden wahrscheinlich an dieser Tendenz festhalten, selbst wenn sie die Tür für eine Pause öffnen.
Das Treffen in dieser Woche „wird wahrscheinlich den Weg bereiten für eine … Periode, in der sich Falken und Tauben über die politische Entscheidung vom Juni streiten“, sagte Joe Brusuelas, Chefökonom der USA bei RSM. „Powell wird wahrscheinlich jede Vorstellung vermeiden, dass eine Zinserhöhungspause eine ausgemachte Sache ist.“