© Reuters. DATEIFOTO: Beispiele japanischer Yen-Banknoten werden am 21. November 2022 in einer Fabrik des National Printing Bureau ausgestellt, in der Banknoten der Bank of Japan hergestellt werden, bei einer Medienveranstaltung über eine neue Banknotenserie, die 2024 eingeführt werden soll
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Hedgefonds haben ihre enormen Wetten gegenüber dem Yen im Vorfeld der geldpolitischen Entscheidung der Bank of Japan am Dienstag reduziert, allerdings nicht wesentlich, was darauf hindeutet, dass sie nicht glauben, dass eine bahnbrechende Zinserhöhung viel zur Verbesserung beitragen würde das unmittelbare Schicksal der Währung.
Es wird erwartet, dass die BOJ am Dienstag ihre erste Zinserhöhung seit 17 Jahren vornimmt und damit den Vorhang für acht Jahre Negativzinspolitik (NIRP) fallen lässt.
So historisch dies auch sein mag, wird es für Devisenhändler wahrscheinlich nicht viel bewegen, es sei denn, es folgen weitere Maßnahmen und es sei denn, der Renditeunterschied des Yen gegenüber anderen Währungen wie dem Dollar verringert sich deutlich.
Mehr Klarheit darüber wird zweifellos am Dienstag von BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda und der US-Notenbank in ihrer Grundsatzerklärung sowie dem Fed-Vorsitzenden Jerome Powell in seiner Pressekonferenz am Mittwoch kommen.
Aber bis dahin ist noch nicht entschieden, und die Spekulanten zögern, sich der Ansicht anzuschließen, dass Japans erster kleiner Schritt in die Welt der Normalisierung der Politik eine entscheidende Wende für den Yen bedeuten wird.
Die neuesten Daten der Commodity Futures Trading Commission zeigen, dass die Fonds ihre Netto-Short-Yen-Position in der Woche bis zum 12. März um 16.521 Kontrakte auf 102.322 Kontrakte reduziert haben.
Dies folgt auf einen Rückgang von fast 14.000 Kontrakten in der Vorwoche und markiert das erste Mal, dass Fonds in diesem Jahr ihre bärischen Yen-Wetten zwei Wochen in Folge zurückgefahren haben.
Eine Short-Position ist im Wesentlichen eine Wette darauf, dass der Preis eines Vermögenswerts fällt, und eine Long-Position ist eine Wette darauf, dass der Preis eines Vermögenswerts steigt. Hedge-Fonds gehen oft Richtungswetten auf Währungen ein, in der Hoffnung, bei langfristigen Trends auf der richtigen Seite zu sein.
Diese Zahlen zeigen, dass die Fonds ihre Yen-Position um etwa 20 % reduziert haben, nachdem es Ende Februar den größten Netto-Leerverkauf seit mehr als sechs Jahren gab. Mit fast 133.000 Kontrakten war es eine der pessimistischsten Yen-Wetten aller Zeiten.
In Dollar ausgedrückt entspricht die jüngste Position in etwa einer gehebelten Wette in Höhe von 8,65 Milliarden US-Dollar auf eine Abschwächung des Yen. Das ist im historischen Vergleich immer noch hoch, es besteht also Spielraum für eine weitere Reduzierung und einen Aufwärtsdruck auf den Yen.
Aber dafür braucht es einen Katalysator.
Wenn man bedenkt, wie historisch eine Zinserhöhung in Japan wäre, kann man davon ausgehen, dass die politischen Entscheidungsträger der BOJ vorsichtig vorgehen wollen. Die Tatsache, dass in den japanischen Swaps nur 25 Basispunkte der Straffung in diesem Jahr eingepreist sind, beweist dies.
Der US-Zinsausblick scheint sich unterdessen zugunsten des Dollars zu entwickeln. Das von den Märkten in diesem Jahr erwartete Ausmaß der Zinssenkung der Fed wird weiterhin zurückgefahren, was erklärt, warum der Dollar/Yen eher bei 150,00 als bei 145,00 liegt.
Angesichts der engen Korrelation zwischen Dollar und Yen in diesem Jahr und der Spanne zwischen zweijährigen US- und japanischen Renditen könnte eine deutliche Verengung der Spanne für den Yen erforderlich sein, um eine echte Dynamik zu entwickeln.
„Jede Verzögerung der Markterwartung, dass die Fed den Zinssenkungszyklus einleitet, endete mit Druck auf den Yen und die Renditen 10-jähriger JGB (japanischer Staatsanleihen)“, schrieben Analysten von Natixis am vergangenen Wochenende in einer Kundenmitteilung.
Analysten von Morgan Stanley stellen fest, dass eine „sanfte Landung“ und nur schrittweise US-Zinssenkungen weiterhin die Standardposition des Marktes sind, während sich die Erwartungen für die BOJ in den nächsten 12 Monaten in letzter Zeit eigentlich nicht wesentlich geändert haben.
„Dies wiederum impliziert, dass sich der voraussichtliche politische Kurs zwischen den USA und Japan kaum ändern sollte, was darauf hindeutet, dass … sich weiterhin einigermaßen stabil entwickeln sollte“, schrieben sie am Sonntag.
Der Yen geht in die BOJ-Sitzung als Hauptwährung mit der schlechtesten Performance in diesem Jahr. Die Fonds nehmen einige Chips vom Tisch, wetten aber immer noch darauf, dass die Zins- und Renditespanne zwischen den USA und Japan zum Nachteil des Yen groß bleiben wird.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Paul Simao)