© Reuters. DATEIFOTO: Eine Frau arbeitet an der Innenform eines Schuhs in der San Antonio Shoe Factory in Del Rio, Texas, USA, 3. April 2023. REUTERS/Kaylee Greenlee Beal/Archivfoto
Von John Kemp
LONDON (Reuters) – US-amerikanische Hersteller kämpfen immer noch darum, aus dem anhaltenden Einbruch herauszukommen, der Mitte 2022 begann, als der pandemiebedingte Anstieg des Warenkaufs nachließ und die Verbraucher wieder für Dienstleistungen ausgab.
Die Warenbestände haben sich allmählich normalisiert, aber Unternehmen, die teure Geschäftsausstattung und langlebige Konsumgüter herstellen, leiden unter den hohen Kreditkosten, die aus den größten Zinserhöhungen seit vier Jahrzehnten resultieren.
US-Hersteller verzeichneten im Dezember den 14. Monat in Folge einen Rückgang der Geschäftstätigkeit, die längste Verlangsamung des Konjunkturzyklus seit den Rezessionen im Jahr 2001 und Anfang der 1990er Jahre.
Der Einkaufsmanagerindex des Institute for Supply Management (ISM) stieg geringfügig von 46,7 (14. Perzentil) im Oktober auf 47,4 (17. Perzentil für alle Monate seit 1980).
Doch seit November 2022 liegt der Index unter der 50-Punkte-Schwelle, die Expansion von Schrumpfung trennt.
Die Anzahl der Monate unterhalb des Schwellenwerts hat eher mit einer Rezession am Ende des Zyklus zu tun (in der Regel 11 Monate oder mehr) als mit einer Verlangsamung in der Mitte des Zyklus (in der Regel 10 Monate oder weniger).
Chartbook: US-Produktionsaktivität
Die Verlangsamung scheint länger anzuhalten, aber ungewöhnlich flach. Laut separaten Daten der Federal Reserve ist die Produktion im verarbeitenden Gewerbe seit etwa einem Jahr im Wesentlichen unverändert.
Die rückläufige Entwicklung in der Produktion wird durch Daten über den Verkauf von Diesel und anderen destillierten Heizölen bestätigt, die von Herstellern und Spediteuren verwendet werden und die seit einem Jahr ebenfalls unverändert oder geringfügig niedriger sind.
Der Verbrauch von destilliertem Heizöl war in den ersten 10 Monaten des Jahres 2023 gleich oder leicht niedriger, unabhängig davon, ob Biokraftstoffe einbezogen wurden oder nicht.
Als Zeichen dafür, dass die Talsohle überschritten ist und erneutes Wachstum bevorsteht, lag der ISM-Produktionssubindex in drei der letzten vier Monate über 50 Punkten.
Der Subindex für neue Bestellungen bleibt im negativen Bereich, tendiert jedoch in Richtung 50, da die Auflösung überschüssiger Lagerbestände abgeschlossen ist und die Kunden beginnen, neue Geschäfte zu bestätigen.
HERSTELLER FÜHREN DESINFLATION
Die industrielle Rezession war in Europa und China deutlich länger und tiefer.
In der Eurozone lag der Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe 18 Monate in Folge unter 50 Punkten und beendete das Jahr im Dezember bei nur 44,4 (8. Perzentil für alle Monate seit 2006).
In China lag der offizielle Einkaufsindex für das verarbeitende Gewerbe in 16 der letzten 22 Monate unter 50 Punkten und beendete das Jahr bei 49,0 (5. Perzentil für alle Monate seit 2011).
Die weltweite industrielle Rezession hat den grenzüberschreitenden Warenhandel geschwächt und die Frachtraten weitgehend entlastet (bis zu den jüngsten Angriffen auf die Schifffahrt im Roten Meer).
Aber es hat auch das Wachstum des Öl-, Gas- und Stromverbrauchs gebremst und so den Druck auf die überlasteten Energiesysteme etwas verringert.
Der Abwärtsdruck auf die Preise für Waren, Fracht und Energie war im vergangenen Jahr der Hauptgrund für die Verlangsamung der Inflation in den großen Volkswirtschaften.
Höhere Zinssätze hatten einen unterschiedlichen Effekt, der sich stärker und unmittelbarer auf die Warenseite der Wirtschaft auswirkte als auf den Dienstleistungssektor.
Wenn der industrielle Abschwung anhält, dürfte die sich verlangsamende Inflation letztendlich Spielraum dafür schaffen, dass die US-Notenbank und ihre Partner im Laufe des Jahres 2024 mit Zinssenkungen beginnen.
Die größten Unsicherheitsquellen bestehen darin, was passiert, wenn niedrigere Zinssätze dazu führen, dass sich die Warenausgaben erholen und die Lieferketten wieder enger werden, und was passiert, wenn die viel stärkere Inflation im Dienstleistungssektor anhält.
Im Energiesystem gibt es nicht viel freie Kapazität, um ein schnelleres Wachstum zu ermöglichen (die Dieselvorräte sind in allen wichtigen Verbraucherländern und insbesondere in den Vereinigten Staaten niedrig).
Der Anstieg der Arbeitsmarktfluktuation und der Löhne hat sich verlangsamt, aber die Arbeitslosigkeit bleibt ungewöhnlich niedrig, was darauf hindeutet, dass es bei einem Anstieg der Neueinstellungen keine große Flaute geben wird.
Die Herausforderung für die großen Zentralbanken besteht darin, wie weit und wie schnell sie die Zinssätze senken können, ohne die Inflation wieder anzukurbeln.
Zinshändler gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen auf ihrer Sitzung am 19. und 20. März um einen Viertelpunkt senken und sie dann bis zum Jahresende um fünf weitere Viertelpunkte senken wird.
Eine solch aggressive Lockerung wird nur möglich sein, wenn das Wirtschaftswachstum und das Wachstum im Gütersektor schleppend verlaufen.
Die düsteren Aussichten für die verarbeitende Industrie erklären, warum die Ölpreise weiter gesunken sind, obwohl Händler auf frühere, aggressivere Zinssenkungen setzen und Saudi-Arabien und seine OPEC+-Verbündeten versuchen, sie durch Produktionskürzungen zu unterstützen.
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John Kemp ist Marktanalyst bei Reuters. Die geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Verfolgen Sie seine Analyse auf X https://twitter.com/JKempEnergy