© Reuters. Das Gebäude der Federal Reserve ist zu sehen, bevor der Vorstand der Federal Reserve voraussichtlich im März Pläne zur Zinserhöhung signalisieren wird, da er sich auf die Bekämpfung der Inflation in Washington, USA, 26. Januar 2022 konzentriert. REUTERS/Joshua Roberts
Von Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Mehrere Teile der Renditekurve von US-Staatsanleihen erreichen tiefere Inversionsniveaus, ein Zeichen dafür, dass Anleiheinvestoren sich zunehmend Sorgen über eine Konjunkturabschwächung machen, da die Federal Reserve die Zinsen voraussichtlich weiter anheben wird.
Eine invertierte Zinsstrukturkurve entsteht, wenn die Renditen von Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit über die Renditen von Staatsanleihen mit längerer Laufzeit steigen. Dies spiegelt die Wette wider, dass die Zentralbank die Zinsen senken muss, um eine Wirtschaft anzukurbeln, die unter höheren Kreditkosten leidet.
Die Inversionen der Zinsstrukturkurve vertieften sich im Juni, nachdem Fed-Chef Jerome Powell angedeutet hatte, dass die Zentralbank die Zinsen in diesem Jahr wahrscheinlich noch zwei Mal anheben werde. Powell bekräftigte am Mittwoch, dass zwei weitere Zinserhöhungen in diesem Jahr wahrscheinlich seien, einschließlich einer allgemein erwarteten Erhöhung im nächsten Monat.
„Wenn die Zinsen länger hoch bleiben, erhöht sich die Wahrscheinlichkeit, dass wir in einen Abschwung geraten“, sagte Janet Rilling, leitende Portfoliomanagerin und Leiterin des Plus Fixed Income-Teams bei Allspring Global Investments. „Deshalb ist es eine logische Reaktion der Anleger, dass sie irgendwann damit rechnen würden, dass die Fed bei den Zinssenkungen aggressiver vorgehen muss.“
Stärker als erwartete Wirtschaftsdaten am Donnerstag untermauerten die Erwartungen, dass die Fed die Zinssätze länger hoch halten wird. Die Renditen von Staatsanleihen – die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln – stiegen, wobei die Renditen zehnjähriger und zweijähriger Staatsanleihen ihren höchsten Stand seit dem 10. bzw. 9. März erreichten, während sich einige Kurveninversionen verstärkten.
Die Renditen fünfjähriger Staatsanleihen lagen am Donnerstag um bis zu 24,5 Punkte über denen 30-jähriger Staatsanleihen, der invertierteste Teil der Kurve seit März, so Daten von Refinitiv.
Der Spread zwischen den Renditen ein- und 30-jähriger Staatsanleihen betrug am Mittwoch bis zu 153 Basispunkte, die größte Lücke seit 1981. Am Donnerstag verringerte er sich leicht auf 152 Basispunkte.
Und der genau beobachtete Teil der Kurve, der die Renditen zweijähriger Staatsanleihen gegenüber den Renditen zehnjähriger Staatsanleihen darstellt – ein relativ verlässlicher Indikator für eine bevorstehende Rezession – kehrte sich weiter um und erreichte am Donnerstag im Intraday-Handel fast -107 Basispunkte, nahe dem -108 Basispunkte, das vor den Bankenunruhen im März erreicht wurde, was wiederum die tiefsten seit 1981 war.
Dieser Teil der Kurve ist seit Juli umgekehrt.
„Umkehrende Zinskurven … haben eine sehr gute Erfolgsbilanz bei der Vorhersage von Rezessionen, aber ihre Erfolgsbilanz als Timing-Instrument für Rezessionen ist nicht so gut“, sagte Huw Roberts, Leiter Analytics bei Quant Insight.
„Wenn es um den Zeitpunkt geht, ist es wichtiger, die Kurve wieder steiler zu machen, denn dann beginnt die Fed offensichtlich, auf die drohende Rezession zu reagieren und beginnt, die Zinsen zu senken“, sagte er.
Die Inversionen vertiefen sich angesichts widersprüchlicher wirtschaftlicher Signale. Schlüsselbereiche der US-Wirtschaft, darunter Wohnungsbau und Arbeit, haben sich trotz höherer Zinsen als widerstandsfähig erwiesen.
Daten vom Donnerstag zeigten, dass die wöchentlichen Anträge auf Arbeitslosenversicherung letzte Woche so stark zurückgegangen sind wie seit 20 Monaten nicht mehr, und die endgültige Zahl für das Bruttoinlandsprodukt für das erste Quartal lag bei 2,0 %, mehr als der Wert des Vormonats von 1,3 % und über den Erwartungen.
Gleichzeitig häufen sich jedoch die Anzeichen von Stress.
Eine aktuelle Fed-Studie zeigte, dass die Zahl der Unternehmen in finanziellen Schwierigkeiten höher war als in den meisten früheren Straffungsphasen seit den 1970er Jahren und kam zu dem Schluss, dass restriktive Maßnahmen kurzfristig zu einer „deutlichen Verlangsamung von Investitionen und Beschäftigung“ beitragen könnten.