©Reuters. Banknoten des japanischen Yen sind in diesem Illustrationsbild zu sehen, das am 22. September 2022 aufgenommen wurde. REUTERS/Florence Lo/Illustration
(Korrigiert die Paraphrase der Kommentare zu Absatz 8)
Von Vidya Ranganathan
SINGAPUR (Reuters) – Als die Bank of Japan zum ersten Mal seit Jahrzehnten wieder in die Devisenmärkte einsteigt, um einen angeschlagenen Yen zu verteidigen, stößt sie auf zahlreiche Hindernisse, vor allem auf ihr eigenes hartnäckiges Bekenntnis zu ultralockeren monetären Rahmenbedingungen.
Die plötzliche Yen-Kaufintervention der japanischen Behörden am Donnerstag – die erste seit 1998 – verursachte eine große 6-Yen-Bewegung zwischen 140 und 146 im Dollar-Yen-Wechselkurs.
Am Ende des geschäftigen Tages, an dem die Märkte auch eine restriktive Zinserhöhung der Federal Reserve und ein Versprechen der BOJ, die Zinsen negativ zu halten, verdauten, waren die Anleger nicht weniger pessimistisch gegenüber dem Yen, der in diesem Jahr bisher fast 20 % abgewertet hat.
„Es ist ziemlich symbolisch in dem Sinne, dass dies das erste Mal seit 1998 ist, aber ich glaube nicht, dass dies den Trend des Yen umkehren wird“, sagte Vincent Tsui, Asien-Analyst bei Gavekal Research in Hongkong.
Angesichts einer Geschichte der Deflation hat der Wunsch der Bank of Japan, die Zinsen niedrig zu halten, bis sie stabile und gesunde Preissteigerungen sieht, sie in diesem Jahr zu einer einsamen Taube gemacht, da andere große globale Zentralbanken die Zinsen aggressiv erhöhen, um die steigende Inflation einzudämmen. Die US-Leitzinsen sind jetzt 3 Prozentpunkte höher als die Japans.
Aber die Politik der BOJ ist sogar zu Hause widersprüchlich, da eine Regierung besorgt über die Auswirkungen eines schwachen Yen auf die Energiepreise und die Verbraucherstimmung ist und ihre risikofreudigen Haushalte mit ungenutzten Barreserven im Wert von mehr als 1.000 Billionen Yen (7,04 Billionen US-Dollar) bereit sind nach ertragreicheren Vermögenswerten im Ausland zu suchen.
Gouverneur Haruhiko Kuroda machte deutlich, dass sich die Politik nicht ändern werde und sogar der Yen, den die BOJ als Teil der Intervention kauft, ersetzt werde.
Solange die BOJ eine Zinskurvenkontrollpolitik habe, würde jede durch die Yen-Kaufintervention verursachte geldpolitische Straffung neutralisiert, sagte er am Donnerstag und bezog sich dabei auf die beständigen wöchentlichen Anleihekäufe der BOJ, um die Renditen zu begrenzen.
Brendan McKenna, internationaler Ökonom und Währungsstratege bei Wells Fargo (NYSE:) Securities, weist darauf hin, dass die US-Renditen selbst während der Intervention an diesem Tag um etwa 6 Basispunkte stiegen und die japanischen Renditen fielen, was zu einem größeren Zinskeil führte und den Märkten noch mehr Grund gab, den Yen abzustoßen.
„Dass die Intervention einseitig war und dass sie am selben Tag eines gemäßigten Treffens der Bank of Japan stattfand, spricht für die sehr großen internen Widersprüche.“ Deutsche Bank (ETR:)’s Head of FX Strategy George Saravelos sagte in einer Notiz.
GESCHICHTE ZEIGT…
Saravelos sagt, dass eine solche Intervention, während Japan an einer Zinskurvenkontrollpolitik festhält, zu einem Glaubwürdigkeitsverlust der Zentralbank führen und dazu beitragen könnte, einige spekulative Yen-Positionen zu reduzieren, ohne den Trend wirklich zu ändern.
„Eine Intervention zur Stärkung der Währung steht in direktem Widerspruch zur Politik der Bank of Japan“, sagte die Deutsche, und es sei einfach nicht glaubwürdig, dass eine Zentralbank ihre Währung durch extreme Mengen an quantitativer Lockerung abwertet, während die Behörden eine stärkere Währung anstreben gleiche Zeit.
Citi-Analysten stellten fest, dass die Yen-Kaufintervention 1997-98 seine Abwertung nicht umkehren konnte.
Anders als heute lagen die Renditen damals weit auseinander, bewegten sich aber nicht gegenüber dem Yen. Während die BOJ zwischen April und Juni 1998 stark intervenierte, erreichte der Yen erst im September seine Talsohle.
Trotzdem ist es noch früh. UBS-Stratege James Malcolm geht davon aus, dass die Intervention eine konzertierte Kampagne sein könnte, die viele Monate dauert, wenn man bedenkt, wie viele spekulative Positionen gegenüber dem Yen und Japans Kriegskasse von fast 1,3 Billionen Dollar an Devisenreserven vorhanden sind.
Er weist auf Japans Kreditvergabe an Gebietsfremde hin, die in den zwölf Monaten bis Juli ein Rekordhoch von 315 Milliarden Dollar erreichten, von denen drei Viertel kurzfristig waren, das meiste davon seit März aufgebaut.
„Der Interventionserfolg wird nicht in Tagen, sondern in Jahrzehnten gemessen“, schrieb Malcolm und wies darauf hin, dass die japanischen Behörden 2011 zuletzt einen Wert von etwa 150 Milliarden Dollar für fast 75 Yen gekauft hatten. Ein Teil davon wird jetzt ausgegeben, schätzt er.
(Diese Geschichte wurde neu abgelegt, um die Kommentare zu Paraphrase 8 zu korrigieren.)
($1 = 142,0800 Yen)