© Reuters. Ein Besucher geht am 19. Februar 2024 in einem Gebäude in Tokio, Japan, an der japanischen Nikkei-Aktienkursnotierungstafel vorbei. REUTERS/Issei Kato/Aktenfoto
Von Patturaja Murugaboopathy und Noriyuki Hirata
(Reuters) – Während sich japanische Aktien Rekordniveaus nähern, die zuletzt in der Blase-Ära von 1989 erreicht wurden, deuten Bewertungskennzahlen darauf hin, dass sie im Vergleich zu historischen Niveaus und globalen Mitbewerbern immer noch alles andere als überbewertet sind.
Der Nikkei-Aktiendurchschnitt ist im vergangenen Jahr um fast 50 % gestiegen und nähert sich seinem Rekordhoch von 38.957,44 Punkten, das am letzten Handelstag des Jahres 1989 erreicht wurde.
Doch gemessen an einer beliebten Kennzahl für das Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt das 12-Monats-Forward-Ratio des MSCI Japan Index bei 14,1 und liegt damit unter dem Wert von 17,4 und dem MSCI United States Index von 20,1.
„Aus historischer Sicht erscheinen japanische Aktien mit einem voraussichtlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15x im Vergleich zu anderen Märkten nicht teuer, insbesondere beim aktuellen Zinsniveau“, sagte Miyuki Kashima, Leiterin Japan-Investitionen bei Fidelity International.
Noch wichtiger ist, dass japanische Aktien zu einem niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnis gehandelt werden, was bedeutet, dass die Aktien im Verhältnis zum Wert der Vermögenswerte in den Bilanzen der Unternehmen unterbewertet sind.
Das Kurs-Buchwert-Verhältnis des MSCI Japan beträgt 1,37 und liegt damit deutlich unter dem Wert von 4,72 im Jahr 1989, als der Markt diese Höchststände zuletzt während der japanischen Vermögenspreisblase erreichte.
Die Rallye des Nikkei im vergangenen Jahr wurde durch seine Billigkeit, Reformen der Unternehmensführung und stetige Käufe durch Ausländer angeheizt. Dies geschah auch nach einer langen Phase der Stagnation seit Anfang der 1990er Jahre, da sich die Unternehmen mehr auf Stabilität als auf Wachstum konzentrierten.
Die Tokioter Börse (TSE) hat versucht, Unternehmen dazu zu bringen, ihre konservativen Rechnungslegungspraktiken zu ändern, indem sie auf eine bessere Unternehmensführung, Aktienrückkäufe, geringere Überkreuzbeteiligungen und höhere Dividenden drängt.
In seinem Prime Market-Segment, das 1.657 Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von jeweils mehr als 100 Milliarden Yen (666,67 Millionen US-Dollar) umfasst, wurden im Dezember 78 % mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis unter 1 gehandelt und hatten Initiativen zur Optimierung und Verbesserung der Kapitalnutzung skizziert Aktienkurse.
Die Abneigung ausländischer Investoren gegenüber schwachen chinesischen Märkten hat auch zu einer Suche nach anderen asiatischen Vermögenswerten geführt.
Fidelity Kashima sagte, die Entscheidung der TSE, die Namen der Unternehmen zu veröffentlichen, die ihrer Aufforderung zur Offenlegung von Plänen nachgekommen seien, habe die Governance verbessert.
„Letztendlich wird der durch solche Reformen vorangetriebene Strukturwandel dazu beitragen, die Kapitalallokation zu optimieren, während eine Verlagerung hin zu einer moderaten Inflation das Wachstum von Löhnen und Investitionen unterstützt“, sagte er.
LSEG-Daten zeigten, dass etwa ein Drittel der Unternehmen in Japan immer noch unter Buchwert gehandelt werden, verglichen mit einer Quote von lediglich 3 % in Japan.
Diese Reformen haben dazu geführt, dass die Gesamtrendite, die Aktionäre in Japan insbesondere durch Rückkäufe erzielen, höher ist als die Gesamtdividendenrendite.
Die Dividendenrendite des MSCI Japan lag bei 2,23 und übertraf damit die des MSCI World von 1,9. Daten des ETF-Managers WisdomTree zeigen, dass die Aktionärsrendite des MSCI Japan-Index, die die Gesamtrendite einschließlich Dividenden und Aktienrückkäufen widerspiegelt, bei 3,34 lag und damit deutlich über den 2,91 des MSCI World lag.
Attraktive Bewertungen haben ausländische Investoren angelockt, die im vergangenen Jahr rund 6,3 Billionen Yen in japanische Aktien gepumpt haben. Die meisten Analysten sagen, dass Ausländer Japan immer noch untergewichten.
Japans inländische Haushalte investieren über ein steuerbefreites Nippon Individual Savings Account (NISA)-Programm auch Bargeld in den Aktienmarkt.
(1 $ = 150.0000 Yen)