nIm nächsten Monat könnte die Bank of England den langen Weg zurück zu höheren Zinsen beginnen. Viele Finanzhändler halten Kommentare und Reden des Gouverneurs Andrew Bailey und einiger seiner Kollegen für wahrscheinlich.
Wenn es nicht im November passiert, wird sich der geldpolitische Ausschuss (MPC) der Zentralbank im Dezember erneut treffen, um die Wirtschaft zu begutachten. Es könnte dann sein, dass die neunköpfige Gruppe den Mantel des Grinch übernimmt und die Weihnachtsstimmung mit einer Erhöhung der Kreditkosten des Landes stiehlt.
MPC-Mitglied und Chefökonom der Bank of England, Huw Pill, sagte, er erwarte, dass die Inflation nächstes Jahr 5 % erreichen wird. Seine Äußerungen folgten den Kommentaren von Bailey, der sagte, die Bank müsse „handeln“, um den Inflationsdruck zu dämpfen.
Noch vor einer Woche wurde bei beiden Treffen an den Finanzmärkten auf Zinserhöhungen gewettet, wobei der aktuelle Basiszinssatz von 0,1% auf 0,5% angesetzt wurde.
Befürchtungen, dass eine grassierende Inflation die Arbeiter dazu bewegen könnte, steile Lohnerhöhungen zu fordern, was wiederum weiteren Inflationsdruck schüren würde, stehen hinter dem Impuls zum Handeln.
Es war nie klar, wie höhere Zinssätze die Entscheidungsfindung von Verbrauchern und Unternehmen inmitten einer Pandemie beeinflussen würden. Eine großzügige Interpretation könnte sein, dass sie Ausgaben abschrecken, die Nachfrage nach knappen Gütern verringern und die Inflation schnell senken könnte, bevor sich die Erwartungen eines längerfristigen Problems steigender Preise festsetzen.
Hypothekenkunden, die sich für variable oder Tracker-Darlehen entschieden haben, wurden von der deutlichen Androhung höherer Zinsen erschüttert. Die Zahlen der Bank of England zeigen eine Flut von Umschuldungen im September, von denen ein Großteil auf festverzinsliche Kredite entfällt. Und wer konnte es ihnen verdenken, als die Finanzmärkte in ihren Spekulationen über eine baldige Zinserhöhung in Großbritannien fast hysterisch waren?
Aber im Gegenteil, wie Del Boy sagen würde: Eine Erhöhung der Kreditkosten ist jetzt so wahrscheinlich wie der Held von Nur Narren und Pferde Französisch verstehen.
Danny Blanchflower, Universitätsprofessor der Ivy League und ehemaliges MPC-Mitglied, sagt, eine Zinserhöhung sei immer „ein dummer Fehler“. Angesichts der sich verschlechternden Wirtschaftsaussichten sei es ein offensichtlich dummer Fehler geworden, sagt er.
Um zwei Mitgliedern des Komitees – Silvana Tenreyro und Catherine Mann – Ehre zu machen, waren sie nie im Lager, um für eine strengere Politik zu argumentieren. Tenreyro ist der ehemalige LSE-Ökonom, der 2017 für die übliche dreijährige Amtszeit zum MPC kam und letztes Jahr wiederernannt wurde, während Mann im Sommer von einer Wall Street-Bank nach Stationen im Weißen Haus und als Chefökonom der OECD in Paris. Sie haben deutlich gemacht, dass die Wirtschaft während der gesamten Pandemie die Unterstützung der Zentralbank mit kostengünstigen Krediten benötigt und dass die Schwierigkeiten, mit denen Unternehmen und Arbeitnehmer konfrontiert sind, noch lange nicht vorbei sind. Sowohl die steigende Infektionsrate als auch das sinkende Verbrauchervertrauen stützen ihre Ansicht.
Und das sind nicht die einzigen Faktoren. Am Freitag teilte das Amt für nationale Statistik mit, dass die Einzelhandelsumsätze im September den fünften Monat in Folge gesunken seien. Eine Umfrage unter Fabrikbesitzern ergab, dass die Produktion diesen Monat ins Stocken geriet, nachdem sich das Wachstum im März verlangsamt hatte.
Während der Dienstleistungssektor stark wächst, tut er dies, nachdem viele Unternehmen von der Pandemie überrollt wurden. In einer Erholungsphase ist ein starkes Wachstum zu erwarten. Dasselbe kann gesagt werden, wenn Kanzler Rishi Sunak damit prahlt, dass die britische Wirtschaft in den G7 am schnellsten wächst: Er vergisst zu erwähnen, dass die britische Wirtschaft im vergangenen Jahr am schnellsten in der G7 geschrumpft ist.
Es ist schwer zu sagen, welcher Weg zu gehen ist, wenn es weltweit einen Mangel an Waren aus Fernost gibt, ein Großteil davon steckt in Containerhäfen fest, wo Covid-Ausbrüche die Behörden gezwungen haben, Schiffe an andere Orte umzuleiten. Wer kann sagen, wann das endet?
Der Brexit bedeutet auch, dass es in wichtigen Branchen zu Fachkräftemangel kommt, von denen viele versuchen, Arbeitnehmer mit höheren Löhnen anzuziehen. Es gibt jedoch keine Anzeichen für eine durchdrehende Lohnspirale, wie sie im nächsten Jahr die Inflation in die Stratosphäre treiben könnte. Die Gehaltsabrechnungen liegen bei 2 % und die durchschnittlichen Lohnerhöhungen, einschließlich Beförderungen und Boni, bei 3,5 % bis 4 %.
Bankbeamte werden sich auch die Ausgabenpläne von Sunak ansehen. Während er während der Pandemie mehr als 400 Mrd. Steuererhöhungen und Leistungskürzungen werden die Haushaltsausgaben reduzieren, ohne dass die Zentralbank einen Muskel bewegt.
Zweifellos wird das Budget in dieser Woche eine Mischung aus Multimilliarden-Pfund-Handouts sein, die in Rechnung gestellt werden, um den Klimawandel zu lösen, in Not geratene Städte zu regenerieren und die Regionen zu nivellieren. Nichts wird seinen deflationären Gesamteffekt verschleiern – und das Ende des Ratenanstiegs-Geschwätz bedeuten.