© Reuters. Händler arbeiten auf dem Parkett an der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, 29. Januar 2024. REUTERS/Brendan McDermid
Von Mike Dolan
LONDON (Reuters) – Was wäre, wenn der Boom an den US-Aktienmärkten erst am Anfang steht?
Nach zwei Jahren der Katastrophe mit Inflation, Kreditengpässen, Schulden, Rezession und Konflikten wurden die Anleger von einer ruhigen US-Wirtschaftsexpansion und rekordhohen Aktienindizes überrascht.
Und einige fragen sich nun, ob sie im vergangenen Jahr vielleicht sogar falsch abgesichert waren.
Sicherlich war 2022 in der Tat ein schlimmes Jahr für die Wall Street, da die Zentralbanken offenbar erst spät den Inflationsanstieg nach der Pandemie und nach der Ukraine-Krise mit einigen der brutalsten Zinserhöhungen seit Jahrzehnten eindämmen konnten. In den meisten Kreisen ging man davon aus, dass es zu Zahlungsausfällen, Not und einer Rezession kommen würde.
Stattdessen verzeichnete die größte Volkswirtschaft der Welt im Gesamtjahr ein inflationsbereinigtes Wachstum von 2,5 % – nominal mehr als 6 % in Dollar und auf dieser Basis in den letzten drei Monaten mindestens so schnell wie China.
Wie AXA Investment Managers hervorhebt, ist die US-Wirtschaft jetzt in Dollar um 28 % größer als Ende 2020.
Weit davon entfernt, sich zu verlangsamen, erreichte das annualisierte Realwachstum in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 rasant mehr als 4 %, die Inflation fiel aufgrund vieler Maßnahmen auf das 2 %-Ziel der Federal Reserve zurück und es wird nun allgemein mit Zinssenkungen bis 2024 gerechnet.
Das letzte Hurra eines berauschenden, überhitzten Booms? Nicht so scheint es.
Der Internationale Währungsfonds hob am Dienstag das wachsende Vertrauen in die historisch schwer fassbare „sanfte Landung“ der Weltwirtschaft insgesamt zum Ausdruck und hob seine Prognose für die US-Wachstumsrate für 2024 um mehr als einen halben Punkt auf 2,1 % an. Bei diesem Tempo wäre die US-Wirtschaft das am schnellsten wachsende der Gruppe der Sieben wohlhabenden Länder und würde mehr als doppelt so schnell wachsen wie die Eurozone und sogar schneller als das in diesem Jahr erwartete Tempo großer Schwellenländer wie Brasilien oder Südafrika .
Und auch wenn wir uns noch immer mitten in der jüngsten Berichtssaison der US-Unternehmen befinden, liegt die jährliche Gewinnsteigerung der Unternehmen im abgelaufenen Quartal bei etwa 5,5 % – wobei das Wachstum für das Gesamtjahr in diesem Jahr doppelt so hoch ausfallen wird Schätzungen der LSEG zufolge lag diese Quote sogar bei dem Dreifachen im Schlussquartal.
Es ist keine Überraschung, dass sich der jüngste Anstieg des S&P500-Index auf weniger als 1 % der 5.000-Punkte-Marke zum ersten Mal auch auf Aktien mit mittlerer und kleiner Marktkapitalisierung auszuweiten beginnt. Das ist bedeutsam, da es nach einem Jahr kommt, in dem Indexgewinne routinemäßig als eine zu begrenzte, durch künstliche Intelligenz verzerrte Outperformance von nur einer Handvoll Mega-Tech-Unternehmen abgetan wurden.
„FANTASTISCHER AUFSTIEG“?
Chris Iggo, Chief Investment Officer für Kerninvestitionen bei AXA IM, ist der Meinung, dass positive Überraschungen für die US-Märkte nun zumindest in Kauf genommen werden müssen.
„Der Abwärtstrend wird zu Recht mehr gefürchtet als alle fantastischen Aufwärtsszenarien“, sagte Iggo seinen Kunden in seiner wöchentlichen Notiz. „Aber es ist schön, sich ab und zu Fantasien hinzugeben.“ Iggo wirft eine Reihe möglicher zusätzlicher Impulse für das Jahr auf – darunter die Möglichkeit einer deutlichen Unterschreitung der globalen Inflation, die dazu führt, dass die Zinssätze schneller und stärker gesenkt werden, als die Zentralbanken jetzt planen, was wiederum Besitzer von Billionen Dollar an Bargeld dazu zwingt, sich darauf zu begeben Investieren Sie in mehr Risiko.
Eine weitere „Fantasie“ war ein möglicher Wechsel des demokratischen Präsidentschaftskandidaten von Joe Biden zu jemandem, der eine bessere Chance hätte, die Rückkehr des republikanischen Favoriten Donald Trump ins Weiße Haus zu verhindern – und wahrscheinlich internationale Allianzen stören oder die globalen wirtschaftlichen Spannungen noch weiter anheizen würde.
„Die Wahrscheinlichkeit, dass so etwas passiert, ist gering. Aber wir können Nichtlinearitäten sowohl auf der positiven als auch auf der negativen Seite nicht ausschließen“, sagte er. Er fügte hinzu, dass eine Put-Option auf den S&P500 bei einem Basispreis von 3.800 in einem Jahr derzeit mehr als das Dreifache einer Call-Option bei einem Basispreis von 6.000 kostet.
Für viele dämmert die Aussicht auf einen weiteren Anstieg.
Das BlackRock (NYSE:) Investment Institute (BII) hat am Montag seine allgemeine Empfehlung für US-Aktien von „neutral“ auf „übergewichtet“ angehoben, was eine „taktische“ Sicht auf sechs bis zwölf Monate betrifft.
„Die Rallye kann vorerst weitergehen – und sich ausweiten“, hieß es.
„Die Märkte preisen eine sanfte wirtschaftliche Landung ein, bei der die Inflation ohne Rezession auf 2 % sinkt“, sagte BII. „Da sich die Märkte tendenziell auf ein Thema nach dem anderen konzentrieren, kann dieses Narrativ die Rally über unseren taktischen Horizont hinweg unterstützen und ermöglichen, dass sie sich über den Technologiebereich hinaus ausdehnt. Deshalb gewichten wir US-Aktien insgesamt über.“
Die Invesco-Strategin Kristina Hooper stellt den düsteren geopolitischen Hintergrund des neuen Jahres auch der relativen Stärke der US-Finanzmärkte gegenüber.
„Angesichts dieser globalen Ereignisse stelle ich mir viele Fragen zum Zustand der Wirtschaft“, schrieb Hooper und verwies stattdessen auf die positiven Aspekte des immer noch robusten Wachstums, der Desinflation, der Hoffnungen auf Zinssenkungen, des japanischen Optimismus und sogar der Hoffnungen, zu denen China übergehen wird bald größere Impulse.
Ist es an der Zeit, sich mehr vor dem Boom als vor dem Abschwung in Acht zu nehmen? Zumindest ein halbvolles Glas?
Noch ist nicht jeder in dieser Stimmung.
Solita Marcelli, Chief Investment Officer für Amerika bei UBS Global Wealth Management, ist der Ansicht, dass der Optimismus für das neue Jahr weiterhin Risiken birgt, und warnt vor Übertreibungen. „Obwohl keine Form des Schutzes für alle Risiken funktioniert, sehen wir eine Reihe von Strategien, die dazu beitragen können, die Volatilität oder den Verlust von Portfolios abzumildern“, sagte sie. „Dazu gehört die Suche nach Qualität sowohl bei Aktien- und Anleihenbeständen als auch bei defensiv strukturierten Strategien, alternativen Anlagen oder Positionen in Öl und Gold.“
Aus dieser Januar-Besorgnis unter vielen Vermögensverwaltern geht deutlich hervor, wie enttäuschend das Jahr 2023 für viele von ihnen war – als zu Beginn des Jahres ein Konsens über eine Rezession, eine düstere Entwicklung der Aktienindizes und ein Anleihenboom erwiesen wurde, die sich allesamt als verfehlt erwiesen.
Vielleicht ist es sinnvoll, einfach nichts auszuschließen.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.