Kolumne Trumps Tarifpläne befeuern Gespräche über Inflation 2.0: Mike Dolan Von Reuters

Von Mike Dolan

LONDON (Reuters) – Eine Redux-Aktion von Donald Trump im November könnte auch mit einem Neustart der Inflation einhergehen.

Auch wenn Joe Bidens Zustimmungsrate als US-Präsident teilweise durch einen Anstieg der Lebenshaltungskosten nach der Pandemie beeinträchtigt wurde, werden die Handelsvorschläge von Trump – seinem mutmaßlichen Herausforderer bei der diesjährigen Wahl – von vielen Ökonomen als ein Wiederanfachen der von vielen dafür verantwortlich gemachten Inflation angesehen Biden für.

Es gibt natürlich mehrere Gründe dafür, warum Biden in Meinungsumfragen Schwierigkeiten hat, vor dem ehemaligen Präsidenten Donald Trump an der Spitze zu liegen. Themen von der Einwanderung über die Sozialpolitik bis hin zum Alter des Präsidenten stehen dabei weit oben – und zuletzt auch die Bestürzung vieler Biden-Anhänger über seine Haltung zum Gaza-Konflikt.

Aber wenn Sie immer noch glauben: „Es liegt an der Wirtschaft, Dummkopf“, dann war das größte Rätsel des vergangenen Jahres, wie eine boomende US-Wirtschaft, Vollbeschäftigung und ein brodelnder Aktienmarkt dem Amtsinhaber in den Augen der Wähler nicht mehr geholfen haben.

Die einfachste Antwort, die viele geben, ist, dass die positiven Aspekte durch die hohe Inflation und die Zinssätze zunichte gemacht wurden, die den Geldbeutel vieler Amerikaner belasteten.

All dies könnte darauf hindeuten, dass die US-Wähler bereit wären, einen Kandidaten zu unterstützen, der verspricht, die Verbraucherpreise unter Kontrolle zu halten.

Und doch gehen Ökonomen, die Trumps Pläne analysieren, seine Handelskriege von 2018 bis 2020 durch universelle Importzölle mit möglicherweise 60 %igen Abgaben auf Waren aus China wieder aufzunehmen, davon aus, dass seine Rückkehr ins Weiße Haus in dieser Hinsicht kaum Erleichterung bringen würde.

Tariferhöhungen dieser Breite und Größenordnung riskieren einen weiteren allgemeinen Preisdruck, sagen sie, und könnten wiederum verhindern, dass die Kreditkosten so stark sinken, wie viele jetzt hoffen.

Während sich die ersten Töne der Hetze ändern können, brachte Trump letzten August in einem Interview die Idee eines universellen Einfuhrzolls von 10 % ins Spiel und verdoppelte ihn letzten Monat, indem er behauptete, er würde Zölle von 60 % oder mehr auf chinesische Waren erheben.

Das könnte wie ein weiterer Angebotsschock wirken, sagte die Rabobank diese Woche, und es könnte die Mission der Federal Reserve, den „Geist zurück in die Flasche“ zu bekommen, erschweren.

„Während viele Unsicherheiten über die Auswirkungen einer zweiten Trump-Präsidentschaft auf die Wirtschaftspolitik bestehen, ist ein Anstieg der Importzölle sehr wahrscheinlich“, schrieb Philip Marey, US-Stratege der Rabobank. „Dies wird die Entwicklung der Inflation und damit auch den Zinspfad der Fed beeinflussen.“

Seit Monaten versuchen Investoren, die Wahl im Auge zu behalten, um zu sehen, wie sich der Wettbewerb auf die Weltmärkte auswirken könnte. Viele konzentrieren sich auf unterschiedliche Steuer- und Ausgabenpolitiken und neigen dazu, das Urteil aufzuschieben, da die Konstellation im Kongress zur Umsetzung der Pläne beider Parteien ungewiss ist.

Aber bedeutende handelspolitische Befugnisse liegen in den Händen des Präsidenten, und Trumps vorgeschlagener Reciprocal Trade Act würde ihm einen weiten Ermessensspielraum einräumen, Vergeltungszölle gegen Länder zu erhöhen, wenn diese entschlossen sind, eigene Handelsbarrieren zu errichten.

Es gibt einige Debatten darüber, ob Trumps vorherige Zollkampagne vor der Pandemie tatsächlich einen erheblichen Preiseffekt hatte, wie viele befürchtet hatten, und es gibt viele Debatten darüber, inwieweit die Zollumgehung über umgeleitete Lieferketten diese abgemildert hat.

Damals schätzten Fed-Forscher jedoch, dass die Einführung eines Zolls von 25 % auf alle chinesischen Importe zu einem Anstieg der Verbraucherpreise um 0,4 Prozentpunkte und einem Rückgang der Unternehmensinvestitionspreise um 14 Prozentpunkte führen könnte.

Auch wenn der Anteil chinesischer Waren an den gesamten US-Importen seitdem erheblich zurückgegangen ist und die anhaltende Pattsituation der Biden-Regierung nach der Pandemie mit Peking dazu geführt hat, dass Trumps Zölle aus dem Jahr 2018 nicht zurückgenommen wurden, könnte ein künftiger Zoll von 60 % seismische Folgen haben.

Inflationssporn

Marey von der Rabobank sagte, die ursprünglichen Trump-Zölle seien in den geschützten Sektoren des Erzeugerpreisindex deutlich sichtbar gewesen, aber sie seien nur auf etwa ein Zehntel aller Importe erhoben worden und hätten daher tendenziell einen gedämpften Anstieg der gesamten Verbraucherpreise zur Folge.

Eine allgemeine Zollerhöhung wäre eine andere Sache und würde sich unmittelbar sowohl auf den US-VPI als auch auf den Erzeugerpreisindex auswirken, schätzte er.

„Obwohl wir gelernt haben, nicht jede Drohung von Trump wörtlich zu nehmen, war seine Präferenz für Zölle bereits in seiner ersten Amtszeit deutlich erkennbar“, sagte der Rabobank-Stratege. „Deshalb nehmen wir seine Drohung mit einem Universalzoll ernst. Tatsächlich gehen wir davon aus, dass dies eines seiner wichtigsten Wahlversprechen sein wird.“

Darüber hinaus ist der deutliche Rückgang der Inflation im vergangenen Jahr vor allem auf die Lockerung der Angebotsengpässe im Energie- und Güterhandel zurückzuführen, und nur die inländischen Dienstleistungspreise und Mietpreise sind hartnäckig hoch geblieben. Wenn letztere das ganze Jahr über anhaltend bleiben und dann aufgrund von Zollerhöhungen mit einer wieder ansteigenden Wareninflation konfrontiert werden, wird die Aufgabe der Fed sehr knifflig.

Die Fed kann und will den Wahlausgang derzeit nicht explizit berücksichtigen. Wenn die Zinssenkungen jedoch im Jahr 2024 auf bescheidene 50–75 Basispunkte begrenzt werden, könnte die Aussicht auf einen bevorstehenden Zollschock bedeuten, dass die Märkte erwägen müssen, die derzeit eingepreisten 175 Basispunkte der Lockerung für einen vollständigen Lockerungszyklus bis 2027 zurückzuschrauben.

Sogar Fondsmanager mit einer positiven Einstellung zur Desinflation und einer relativ günstigen wirtschaftlichen Einschätzung einer zweiten Trump-Präsidentschaft sind der Meinung, dass eine 60-prozentige Zollerhöhung auf chinesische Importe sowohl „verheerend“ für chinesische Importe als auch schlecht für die US-Inflation sein könnte.

Stephen Jen von Eurizon SLJ glaubt, dass der Druck auf Drittländer, die jetzt zunehmend Handelsströme zwischen den USA und China vermitteln, immens wäre und letztendlich die Preissteigerung bei gehandelten Gütern ankurbeln würde. „Das wäre schlecht für die US-Inflation und die Kaufkraft der amerikanischen Verbraucher“, sagte er.

Und die Wachstumsauswirkungen eines solchen Handelskriegs könnten ebenfalls groß sein – am offensichtlichsten für China. Capital Economics schätzte diese Woche, dass eine Erhöhung der Zölle um 60 % und deren strengere Durchsetzung bis zu 0,7 % des chinesischen BIP schmälern könnten.

Marey von der Rabobank sagte, wahrscheinliche Vergeltungsmaßnahmen im Ausland gegen einen universellen Zoll sowie anschließende Eskalationen nach dem Zufallsprinzip könnten letztlich auch die Produktion und Beschäftigung in den USA beeinträchtigen.

Niemand zweifelt daran, dass dies eine Wahl sein wird, bei der an unzähligen Fronten viel auf dem Spiel steht. Doch die Aussicht auf eine Linderung der Inflation durch einen Machtwechsel könnte sich als weit verfehlt erweisen.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.