Was lässt die Pulse der Superreichen rasen? Schnelle Autos und Börsenschwimmer stehen wahrscheinlich ganz oben auf der Liste. Der Börsengang (IPO) von Porsche dürfte in beiderlei Hinsicht für Aufregung sorgen, wenn die Aktien am Donnerstag an der Frankfurter Börse gehandelt werden.
Mit einem erhofften Wert von 75 Mrd. Euro würde die Abspaltung des deutschen Sportwagenherstellers von seinem Eigentümer Volkswagen als fünftgrößter Float in der europäischen Geschichte gelten.
Aber man kommt nicht um die Tatsache herum, dass es eine seltsame Zeit ist, einen riesigen Börsengang zu planen. Nach zwei Jahren der Zentralbankanreize zur Stützung der Pandemiewirtschaft hat die durch den Krieg in der Ukraine getriebene Inflation die Aussicht auf Rezessionen in wichtigen Märkten gebracht. Automobilhersteller stehen nach wie vor vor großen Herausforderungen in der Lieferkette.
Dealmaking ist eingebrochen. Laut dem Datenunternehmen Dealogic waren globale Börsengänge im Jahr 2022 bisher 97 Mrd. £ wert, verglichen mit 320 Mrd. £ im letzten Jahr. In Europa ist der Unterschied sogar noch größer, mit Floats im Wert von nur 4,8 Mrd. £ in diesem Jahr, verglichen mit 48 Mrd. £ im Jahr 2021.
Volkswagen und Porsche sind von Anfang an eng miteinander verbunden: Ferdinand Porsche gründete in den 1930er Jahren ein Automobilunternehmen, bevor er das ursprüngliche „Volksauto“ konstruierte. Warum sollte es diesen Moment wählen, um diese Paarung rückgängig zu machen?
Ein Grund ist ziemlich einfach: Volkswagen braucht das Geld. Es könnte bis zu 19,5 Mrd. € aus dem Deal erhalten (obwohl es fast die Hälfte als Sonderdividende auszahlen wird). Der nach Volumen zweitgrößte Autohersteller der Welt hat sich auf die Produktion rein elektrischer Modelle konzentriert, gelitten durch die Bußgelder und die Reputationskatastrophe des Betrugsskandals um Dieselemissionen. Dieser Elektrifizierungsschub bedeutet, dass es Geld braucht, um Fabriken umzurüsten.
Ein weiterer Grund ist, dass eine andere Marke ein schwarzes springendes Pferd auf ihrem Logo hat: Ferrari. Die Agnelli-Familie, die den italienischen Autohersteller leitet, hat ein Paket geschnürt, indem sie Fahrer und Investoren davon überzeugt hat, dass Ferrari eher ein Hersteller von Luxusgütern als ein verherrlichter Metal-Basher ist. Ferrari-Aktien werden zum 38-fachen ihres Gewinns pro Aktie gehandelt, gegenüber einem mageren Vierfachen von VW.
Volkswagen hofft, dass ein unabhängiger Porsche einen Teil dieser Lücke schließen und einen handlichen Geldsegen liefern könnte. Ob das möglich ist, steht auf einem anderen Blatt. Porsches wuchtige Cayenne-SUVs („bequemer und praktischer“ in den leicht vernichtenden Worten eines Investmentbank-Analysten) und sogar seine neuen Taycan-Elektroautos sind immer häufiger zu sehen – kaum exklusive Luxusartikel.
Porsche wird auch nicht die Fesseln eines überheblichen Elternteils abwerfen. Die Familie Porsche-Piëch, der größte Anteilseigner von Volkswagen, wird ein Jahrzehnt, nachdem sie die Kontrolle an VW abgegeben hat, etwa ein Viertel der stimmberechtigten Aktien von Porsche erhalten. Oliver Blume wurde mit Herbert Diess im Juli an die Spitze von Volkswagen berufen, blieb aber auch bei Porsche an der Spitze. Er wird beide Jobs nach dem Float behalten. Die Aufrechterhaltung enger Verbindungen zum Volkswagen-Giganten mag praktisch sein, da Porsche darauf drängt, bis 2030 80 % seiner Autos vollelektrisch zu machen, aber dies ist kaum ein sauberer Bruch mit der Vergangenheit.
Dennoch ist dies kein schaumiger Float eines Startups, das noch nie einen Gewinn erzielt hat. Porsche erzielte 2021 einen Umsatz von 33 Milliarden Euro und einen Gewinn von 4 Milliarden Euro und verkauft echte bekannte Modelle wie den 911, auf den im geplanten P911-Ticker des Floats Bezug genommen wird. Vorabanfragen für die Aktien haben das Angebot bei weitem überschritten, und eine Reihe staatlich unterstützter Investoren haben Unterstützung zugesagt. Aber selbst wenn die Aktien explodieren und Investoren und Bankiers einen saftigen Gewinn genießen, wäre es unklug, diese Verschiebung der dynastischen Vermögen als Richtschnur für einen breiteren Markt in guter Gesundheit zu nehmen.