© Bloomberg. Lael Brainard, Gouverneurin der US-Notenbank, während der Jahrestagung der National Association of Business Economics (NABE) in Arlington, Virginia, USA, am Montag, 27. September 2021. Brainard sagte, der Arbeitsmarkt könnte bald ihren Maßstab für die Skalierung erreichen Wertpapierkäufe zurückhalten, während die Covid-19-Delta-Variante Aufwärtsrisiken für die Inflation erhöhen könnte, da die Angebotsbeschränkungen länger andauern.
(Bloomberg) – Eine Entscheidung von US-Präsident Joe Biden, Lael Brainard anstelle von Jerome Powell zum Vorsitzenden der Federal Reserve zu ernennen, könnte Händlern auf den Zins- und Devisenmärkten ein enges Zeitfenster bieten, selbst wenn der Schock relativ schnell nachlässt.
Angesichts der Annahme, dass Brainard weniger geneigt sein könnte, die Geldpolitik zu straffen als der etablierte Betreiber, könnte die erste Reaktion an den Märkten zu einem Rückgang der kurzfristigen Zinsen und einer Abschwächung des Dollars führen. Aber solche Schritte könnten sich als kurzlebig erweisen, da der Kandidat, der am Ende das Sagen hat, letztendlich eine Geisel der unsicheren Inflations- und Wachstumslandschaft sein wird.
„Brainard ist sicherlich zurückhaltender“, sagt Blake Gwinn, Stratege bei RBC Capital Markets. Aber beide “trinken aus derselben Quelle” an Informationen, “und beide werden gezwungen sein, sich mit den realisierten Inflationsdaten vor Ort in Einklang zu bringen.”
Powell, der seit 2018 im Amt ist, bleibt der Favorit auf dem Wettmarkt, um in der Rolle weiterzumachen, aber die Chancen für Brainard sind in letzter Zeit gestiegen. Spekulationen, dass eine Ankündigung der Biden-Administration unmittelbar bevorsteht, führten dazu, dass die Vorhersagemarktquoten für eine Brainard-Bestätigung am Dienstag zu einem Zeitpunkt rund 40% erreichten, obwohl sie seitdem wieder näher auf 30% gesunken sind. Powells Chancen liegen derzeit bei fast 70 %, während es für jeden anderen Kandidaten nur sehr geringe Preise gibt.
Die Märkte werden wahrscheinlich nicht viel reagieren, wenn Powell erneut angezapft wird, weil er der Favorit ist, aber es könnte eine Reaktion auf ein Nicken von Brainard geben, so Praveen Korapaty, Leiter der Zinsstrategie bei Goldman Sachs-Gruppe Inc (NYSE:).
„Da sie als zurückhaltender angesehen wird, würde ich eine Rallye des Renditeniveaus und eine Versteilerung der Kurve erwarten, da eine Brainard-Fed vielleicht nicht gehen möchte, bis eine expansivere Sicht auf Vollbeschäftigung erreicht ist“, Korapaty genannt. Bei Staatsanleihen könnten zwei- und fünfjährige Renditen bis zu 10 Basispunkte verlieren, wobei längerfristige Renditen eine höhere Inflationsrisikoprämie einpreisen.
Die Reaktion der Märkte auf die Nachricht Anfang dieses Monats, dass Biden Brainard zu der Stelle interviewt hatte, könnte einen Vorgeschmack darauf geben, was zu erwarten ist. Die Anleihen erholten sich im Gefolge dieses Berichts, obwohl Marktbeobachter warnten, dass die Aussicht auf eine Brainard Fed nur ein Teil der Gleichung sei und dass ein Großteil dieser Bewegung auf Positionierungsdynamiken, geopolitischen Bedenken und anderen Faktoren zu beruhen scheine.
Charles Schwab (NYSE:) & Co., Chefstrategin für festverzinsliche Wertpapiere, Kathy Jones, sagt, dass eine Brainard-Auswahl wahrscheinlich dazu führen würde, dass US-Anleihen und Devisenmärkte einen späteren Beginn der Fed-Zinserhöhungen einpreisen. Futures deuten derzeit auf zwei Viertelpunkterhöhungen für 2022 hin, aber eine Entscheidung von Biden, die Fed-Führung zu wechseln, könnte laut Jones dazu führen, dass mindestens eine dieser Erhöhungen vom Markt genommen wird.
Natürlich bezweifeln diese und andere Kenner des Rentenmarktes, dass eine extreme Marktreaktion auf eine Brainard-Nominierung aufrechterhalten würde. Das liegt zum Teil daran, dass die Erzählung von Brainard als zurückhaltender ist zu stark vereinfacht.
Abgesehen davon, dass beide Kandidaten den gleichen Inflations- und Wachstumsschwankungen unterliegen, bestehen auch Unsicherheiten über die Zusammensetzung des Zinsfestsetzungsausschusses insgesamt. Die Biden-Regierung hat eine Reihe von Sitzen im Zentralbankvorstand zu besetzen, auf die sie sich vermutlich nach der Benennung eines Vorsitzenden sowie eines stellvertretenden Vorsitzenden für die Aufsicht konzentrieren wird, der den scheidenden Randal Quarles ersetzt.
Eine Liste von Kandidaten, die zurückhaltend genug sind, um den Markt dazu zu bringen, Zinserhöhungen im nächsten Jahr auszupreisen – vielleicht in einer politischen Kalkulation, in der Powell neu nominiert wird – könnte die Rendite der zweijährigen Anleihe um bis zu 20 Basispunkte verringern, Goldman’s Korapaty genannt.
„Wenn wir drei weitere so zurückhaltend wie Neel Kashari bekommen“, sagte der Präsident der Fed in Minneapolis, „das hätte einen ziemlich großen Einfluss“, sagte Schwabs Jones.
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