Treasury-Renditen sinken auf 3 %-Schwelle und warten auf CPI für nächsten Hinweis von Bloomberg

(Bloomberg) – Das Schicksal des weltgrößten Anleihenmarktes hängt weitgehend von einer einzigen Frage ab: Hat die Inflation in den USA bereits ihren Höhepunkt erreicht?

Die Treasury-Renditen sind seit letztem Monat wieder nach vorne geschwungen, da Händler versuchen herauszufinden, ob die Federal Reserve an einer aggressiven Reihe von Zinserhöhungen festhalten muss oder Spielraum für eine Lockerung hat, wenn sich die Wirtschaft genug verlangsamt, um die steilste Inflation einzufahren vier Jahrzehnte.

Die Freitagsveröffentlichung des Mai-Verbraucherpreisindexberichts könnte dazu beitragen, die Aussichten zu verdeutlichen, und möglicherweise den Schlüssel dazu enthalten, ob die Benchmark einen weiteren Rückzug einleitet oder das Mai-Hoch erneut testet, indem sie über das psychologisch wichtige Niveau von 3 % hinausdrückt. Es liebäugelte mit jenem Freitag, als die Rendite um ganze 8 Basispunkte auf 2,98 % stieg, nachdem der monatliche Arbeitsmarktbericht die anhaltende Stärke der Wirtschaft unterstrich.

Da die Löhne inmitten eines angespannten Arbeitsmarktes steil steigen, preisen Swap-Kontrakte die Gewissheit ein, dass die Fed ihren Leitzins auf ihren Sitzungen im Juni und Juli um einen halben Prozentpunkt anheben wird. Aber es gibt immer noch keinen starken Konsens darüber, ob die politischen Entscheidungsträger dieses Tempo bei der Sitzung im September fortsetzen oder einen Schritt um einen Viertelpunkt beschließen werden, ein Schritt, den sie unternehmen könnten, wenn sie befürchten, die Wirtschaft in eine Rezession zu treiben, oder zuversichtlich sind, dass die Inflation zurückgeht.

„Die Jury ist sich in Bezug auf den Inflationsverlauf noch nicht einig“, sagte Jeffrey Rosenberg, Senior Portfolio Manager für systematische Multistrategie bei BlackRock Inc (NYSE:), auf Bloomberg Television. „Sie können die Fed nicht wirklich aus dem Geschäft herausholen, sich auf die oberste Priorität zu konzentrieren – die Inflation zu senken – bis Sie wirklich anfangen zu sehen, dass sich dies definitiv zeigt. Bis dahin wird es eine sehr harte Zeit.“

Diese Ungewissheit vor der Veröffentlichung am Ende der Woche trägt zu anderen Kräften bei, die versprechen, die Treasuries in den kommenden Tagen volatil zu halten, einschließlich potenziellem Liquiditätsdruck. Ebenfalls in dieser Woche wird das Finanzministerium seine ersten Auktionen abhalten, seit die Fed beschlossen hat, die Reinvestition der Erlöse aus einigen ihrer fälligen Schulden einzustellen, ein weiteres Instrument, das sie zur Straffung der Finanzbedingungen einsetzt.

Die Renditen von Staatsanleihen stiegen am Freitag auf breiter Front, nachdem das Arbeitsministerium berichtet hatte, dass US-Firmen im Mai schneller als erwartet Personal eingestellt hatten. Es zeigte sich auch, dass die durchschnittlichen Stundenlöhne gegenüber dem Vorjahr um 5,2 % gestiegen sind, gegenüber 5,5 % im April leicht gesunken, aber immer noch deutlich über dem Niveau vor der Pandemie. Die Mai-CPI-Zahl wird voraussichtlich einen jährlichen Anstieg von 8,3 % zeigen, was dem Tempo von April entspricht und von bis zu 8,5 % im März zurückgegangen ist.

Aber es gibt Zeichen des Vertrauens in die Fähigkeit der Fed, sie einzudämmen. Ihre Straffung der Geldpolitik hat begonnen, die Inflationserwartungen zu senken, da höhere Renditen durch das Finanzsystem ziehen. Diese Mischung hat die Realzinsen oder die um die erwartete Inflationsrate bereinigten in diesem Jahr aus tief negativem Bereich über Null getrieben, was weniger akkommodierende Finanzbedingungen signalisiert.

„Die Beschäftigungsdaten waren eher auf eine Soft-Landing-Story ausgerichtet“, sagte Alan Ruskin, Chief International Strategist bei der Deutschen Bank AG (NYSE:). Das Risiko bestehe jedoch darin, dass die Inflation hartnäckig bleibe und einer sich verlangsamenden Wirtschaft hinterherhinke, sagte er, ein „Dilemma, das politische Beamte vermeiden möchten, das aber wahrscheinlich erscheint“.

Die 10-jährige Breakeven-Rate, die die Differenz zwischen nominalen und inflationsgeschützten Treasury-Renditen als Maß für die erwartete Inflation verwendet, ist von 3,1 % Anfang April auf rund 2,75 % gefallen.

Kathy Jones, Chefstrategin für festverzinsliche Wertpapiere bei Karl Schwab (NYSE:) & Co., das ein Gesamtvermögen von über 7 Billionen US-Dollar verwaltet, sagt, dass diese Erwartungen unter Kontrolle bleiben sollten, solange die Fed ihr Versprechen einhält, den Anstieg der Verbraucherpreise zu dämpfen.

Fed-Sprecher „wiederholen fast alle dasselbe Skript – dass die Senkung der Inflation die erste Aufgabe ist“, sagte Jones. „Solange sie reden und den Weg gehen, werden die langfristigen Inflationserwartungen ziemlich gut verankert bleiben.“

Sie rechnet mit Anhebungen um einen halben Punkt im Juni und Juli, bevor die Fed beginnt, den Umfang ihrer Anhebungen zu reduzieren, obwohl sie sagt, dass ein allgemein starker CPI-Bericht wahrscheinlich Spekulationen über eine Bewegung um 50 Basispunkte im September verstärken würde.

Unabhängig davon werden die anstehenden Auktionen der Woche die ersten sein, die von dem Bilanzkürzungsplan der Fed betroffen sind. Anstatt ihre am 15. Juni fälligen Staatsanleihen in Höhe von 15 Milliarden US-Dollar in diese Auktionen zu reinvestieren, die am selben Tag abgewickelt werden, wird die Bank nur etwa 5,6 Milliarden US-Dollar reinvestieren.

Die Reinvestitionskäufe der Fed erfolgen mit sogenannten Auktionsaufschlägen, die den Betrag reduzieren, den das Finanzministerium von der Öffentlichkeit leihen muss. Während die verlorene Fed-Unterstützung vorerst nicht dazu führen wird, dass das Finanzministerium mehr Schulden verkauft, da übergroße Steuereinnahmen das Defizit reduziert haben, gehen Strategen davon aus, dass die reduzierte Hand der Fed auf dem Markt die Liquidität beeinträchtigen und die Volatilität erhöhen wird.

Derweil läuft ein möglicher Corporate-Debt-Sale aus Oracle Corp (NYSE:). im Zusammenhang mit einer 28-Milliarden-Dollar-Akquisition könnte volatile Hedging-Aktivitäten ankurbeln.

„Sie haben einen Markt, der einem Teil des Abflusses, den wir haben werden, möglicherweise nicht standhalten kann“, sagte Ira Jersey, Chefstratege für US-Zinssätze bei Bloomberg Intelligence, und bezog sich auf die Bilanzkürzung der Fed. „Sie werden also eine deutlich höhere Volatilität an den Zinsmärkten sehen.“

Was zu sehen

• Wirtschaftskalender:
  • 7. Juni: Handelsbilanz; Verbraucherkredit
  • 8. Juni: MBA-Hypothekenanträge; Großhandel
  • 9. Juni: Arbeitslosenansprüche; Bloomberg Juni US Economic Survey; Haushaltsvermögen
  • 10. Juni: Verbraucherpreise; realer durchschnittlicher Stundenverdienst; Stimmung/aktuelle Bedingungen/Erwartungen der University of Michigan; monatliche Haushaltsrechnung
• Der Fed-Kalender ist aufgrund der standardmäßigen Ruhephase vor der FOMC-Sitzung leer
• Auktionskalender:
  • 6. Juni: Rechnungen für 13 und 26 Wochen
  • 7. Juni: 3-Jahres-Anleihen
  • 8. Juni: Wiedereröffnung 10-jähriger Schuldverschreibungen
  • 9. Juni: 4- und 8-Wochen-Rechnungen, Wiedereröffnung 30-jähriger Anleihen

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