© Reuters. DATEIFOTO: Ein Adler krönt die Fassade des Gebäudes der US-Notenbank in Washington, 31. Juli 2013. REUTERS/Jonathan Ernst/Archivfoto
Von Michael S. Derby
NEW YORK (Reuters) – Laut einer am Donnerstag von der New Yorker Fed veröffentlichten Umfrage gehen die größten Banken der Wall Street im Vorfeld der Sitzung der Federal Reserve im letzten Monat davon aus, dass die US-Notenbank ihren Bilanzabbauprozess später in diesem Jahr als bisher angenommen beenden wird .
Laut einer Umfrage im Vorfeld der geldpolitischen Sitzung der Fed am 12. und 13. Dezember gehen Banken, die als Primärhändler bezeichnet werden, nun davon aus, dass der Prozess der quantitativen Straffung (Quantitative Tightening, QT) im vierten Quartal enden wird. In der primären Händlerbefragung, die im Vorfeld der am 1. November zu Ende gegangenen Grundsatzsitzung durchgeführt wurde, betrachteten die Banken gemeinsam das dritte Quartal als den Endpunkt für QT.
Wenn die Händler Recht haben, wird die Bilanz der Fed von derzeit etwa 7,764 Billionen US-Dollar auf 6,75 Billionen US-Dollar schrumpfen. Die Händler prognostizierten vor der Dezember-Sitzung auch, dass die Reverse-Repo-Fazilität der Zentralbank nach QT-Ende 375 Milliarden US-Dollar umfassen würde, verglichen mit den erwarteten 625 Milliarden US-Dollar in der Oktober-Umfrage.
In der Dezember-Umfrage gaben die Befragten an, dass sie erwarteten, dass die Bankreserven am Ende des Quartals 3,125 Billionen US-Dollar betragen würden, gegenüber 2,875 Billionen US-Dollar in der vorherigen Umfrage.
Der QT-Prozess hat die Zinserhöhungen der Fed im Rahmen ihrer Bemühungen, die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % zu senken, ergänzt. Zu Beginn der Coronavirus-Pandemie im Frühjahr 2020 kaufte die Zentralbank aggressiv Staatsanleihen und hypothekenbasierte Wertpapiere, wodurch sich ihre Gesamtbestände an Bargeld und Anleihen bis zum Sommer 2022 auf rund 9 Billionen US-Dollar mehr als verdoppelten. Die Fed hat dies getan hat seine Bestände seit letztem Jahr verkleinert, hat jedoch keine genauen Prognosen darüber abgegeben, wie lange dieser Prozess andauern wird.
Im Protokoll der Fed-Sitzung letzten Monat, das am Mittwoch veröffentlicht wurde, heißt es, dass einige Beamte nun bereit sind, darüber zu sprechen, wie und wann die QT beendet werden soll. Diese Frage beschäftigt Anleger und Händler angesichts des offensichtlichen Endes des aktuellen Zinserhöhungszyklus und der zunehmenden Wetten auf den Finanzmärkten, dass die Zentralbank die Zinsen bereits im nächsten Frühjahr senken wird, wenn der Inflationsdruck nachlässt.
GELDMARKTKENNZAHLEN
Die Herausforderung für die Fed bei der Rückführung ihrer Konjunkturmaßnahmen besteht darin, dass sie versucht, ein Maß an Liquidität im Finanzsystem zu erreichen, das es ihr ermöglicht, die Kontrolle über die kurzfristigen Zinssätze zu behalten und über einen Puffer zu verfügen, um mit der Volatilität umzugehen, die häufig zu Geldeinbußen führen kann Märkte. Bisher gibt es jedoch keine klare Vorstellung davon, wie die benötigte Liquiditätsmenge gemessen werden soll.
Michael Feroli, Chefökonom für die USA bei JP Morgan, sagte am Mittwoch in einer Mitteilung, dass es bald weitere Leitlinien zum QT-Endspiel geben werde. Angesichts der aufkeimenden Debatte, die im Protokoll der Dezember-Sitzung zu sehen ist, „vermuten wir, dass dies bedeutet, dass wir im Protokoll der nächsten geldpolitischen Sitzung der Fed, die später in diesem Monat stattfindet, eine ausführlichere Diskussion möglicher Bilanzpläne sehen könnten“, sagte er .
Barclays-Ökonomen gehen davon aus, dass Geldmarktzinsen wie der Federal Funds Rate und der Secured Overnight Financing Rate in den Überlegungen der Fed eine große Rolle spielen werden.
Sie gehen auch davon aus, dass die Fed bei der Prüfung, wie weit sie mit der Kürzung der Bilanz gehen kann, vorsichtiger sein könnte als im Hinblick auf die Meinung der Primärhändler vor der geldpolitischen Sitzung im Dezember. In einer Notiz heißt es: „Wir gehen davon aus, dass die Fed einen Fehler macht.“ Seien Sie vorsichtig“ und beenden Sie die QT im Juni oder Juli, bevor Anzeichen von Stress auftreten.
Ian Lyngen, Leiter der US-Zinsstrategie bei BMO Capital Markets, glaubt ebenfalls, dass das QT früher enden wird, als die Umfrage auf Grundlage des Sitzungsprotokolls vermuten lässt. „Es gibt jetzt ein überzeugendes Argument dafür, dass der Bilanzabbau vor der ersten Konjunkturwende beendet wird“, sagte er in einer Mitteilung an die Kunden.