© Reuters. DATEIFOTO: Händler arbeiten auf dem Parkett an der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, 7. Dezember 2023. REUTERS/Brendan McDermid/Archivfoto
Von Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Händler, die ihre Bilanzen im Vorfeld eines Optionsauslaufs sanieren, der der größte aller Zeiten für S&P 500-gebundene Derivate sein dürfte, könnten dazu beitragen, Schwankungen bei US-Aktien einzudämmen, sagten Marktteilnehmer.
Laut Asym500 MRA Institutional, einer Einheit des Derivatestrategie- und Ausführungsunternehmens Macro Risk Advisors, laufen am Freitag US-Aktienoptionen im Wert von rund 5 Billionen US-Dollar aus, davon 80 % in S&P 500-gebundenen Kontrakten – der größte derartige Ablauf seit mindestens 20 Jahren .
Während solche Ereignisse die Volatilität verstärken können, sagen Strategen, dass das Verhalten der Marktteilnehmer vor dem bevorstehenden Verfall die Schwankungen der Aktien gedämpft hat und möglicherweise ein Grund dafür ist, dass Aktien in den letzten Wochen in einer engen Spanne gehandelt wurden.
Der Wert ist in diesem Jahr um 21 % gestiegen, nachdem er seit seinen Tiefstständen im Oktober um fast 13 % gestiegen ist. In jüngerer Zeit waren die Marktbewegungen jedoch gedämpft.
Der Referenzindex verzeichnete in den 19 aufeinanderfolgenden Sitzungen keine Bewegung von mehr als 1 % in beide Richtungen, die längste derartige Serie seit Anfang August. Gleichzeitig liegt der Cboe-Volatilitätsindex bei 12,07, einem nahezu 4-Jahres-Tief.
Ein weiteres Beispiel für den schleppenden Handel des Marktes ist die realisierte 10-Tage-Volatilität des S&P 500, die angibt, wie stark der Index in den letzten 10 Sitzungen schwankte.
Dieser Wert liegt bei 6,8 %, nachdem er Ende November einen Tiefstwert von 4,5 % erreicht hatte. Im Vergleich dazu lag sie im März bei 22,5 %, als eine regionale Bankenkrise die Märkte erschütterte.
Die Positionierung von Optionshändlern, die als Vermittler zwischen Käufern und Verkäufern von Derivaten fungieren, war ein Faktor, der dazu beitrug, Aktienschwankungen unter Kontrolle zu halten.
Nach Angaben des Clearinghauses OCC liegt das Optionshandelsvolumen mit einem durchschnittlichen Tagesvolumen von 44 Millionen Kontrakten auf Rekordniveau.
Dieses Volumen wurde zum Teil durch die Beliebtheit von Exchange Traded Funds (ETFs) gesteigert, die Optionen verkaufen, um Erträge zu generieren, deren Umfang sich laut einer Nomura-Analyse im Jahr 2023 verdoppelt hat und jetzt etwa 60 Milliarden US-Dollar kontrollieren.
Aufgrund der starken Optionsverkaufsaktivität dieser ETFs sind die Händler bis zum letzten Ablauf des Jahres mit Optionskontrakten überhäuft.
Im Marktjargon sind die Händler Netto-Long-Positionen im „Gamma“-Bereich und müssen kontinuierlich Aktien-Futures verkaufen, wenn die Aktien steigen, und Futures kaufen, wenn die Märkte ausverkauft sind, um ihre Position neutral zu halten.
Marktteilnehmer sagten, dass angesichts der riesigen Menge an Optionen, die bald auslaufen, dieser Kauf und Verkauf einen Dominoeffekt hatte und die Aktien in einer engeren Handelsspanne hielt.
Die Positionierung der Händler „wird höchstwahrscheinlich jeden tieferen Ausverkauf bis zum Jahresende aufhalten“, sagte Nomura-Stratege Charlie McElligott am Dienstag in einer Mitteilung.
Marktteilnehmer haben die gedämpften Aktienbewegungen auch auf andere Faktoren zurückgeführt, darunter auf die Volatilität abzielende Fonds und Rohstoffhandelsberater sowie auf die historische Tendenz des US-Dollars, gedämpft zu bleiben, sobald er das untere Ende seiner Handelsspanne erreicht.
Die Flaute der Volatilität könnte bis zur Sitzung der Federal Reserve am Mittwoch anhalten. Während erwartet wird, dass die Zentralbank die Zinsen unverändert lässt, sind die Anleger gespannt auf Hinweise darauf, ob die politischen Entscheidungsträger die Zinsen früher senken werden, eine Erwartung, die die Aktienrallye in diesem Quartal angeheizt hat.
Das Verfallsdatum werde wahrscheinlich den Schraubstock des Optionsmarktes auf Aktien lockern, sagte Kochuba, Gründer des Optionsanalysedienstes SpotGamma.
Vor zwei Jahren waren die Märkte mit einer ähnlichen Situation konfrontiert, als ein ähnlich großer Optionsablauf die Volatilität für einen Teil des vierten Quartals zügelte, nur um dann in den letzten zwei Wochen des Jahres nach dem Ablauf im Dezember einer Rallye von 3 % Platz zu machen, sagte er.
„All dieses positive Gamma belastet den Markt wirklich“, sagte Kochuba. „Die Volatilität wurde unter Kontrolle gehalten.“