CZentralbanker treten heute wie Armeegeneräle auf der Bühne auf. Sie prahlen mit ihrer Feuerkraft und behaupten, sie würden die Inflation, ihren langjährigen Gegner, zerschlagen. Im Krieg wird kein Pardon gegeben. Der Kollateralschaden wird hoch sein.
Am Donnerstag in einer Woche wird die Bank of England die Zinssätze zum siebten Mal seit letztem Dezember erhöhen, wahrscheinlich auf 2,25 %, und den Finanzmärkten mitteilen, dass die Threadneedle Street mit ihrem Bestreben, die Inflation zu besiegen, noch nicht fertig ist.
Die Schlussfolgerung muss sein, dass weitere Zinserhöhungen bevorstehen, möglicherweise auf 3,5 % oder sogar 4 % von heute 1,75 %, wodurch die durchschnittlichen Hypothekenzinsen auf über 6 % steigen.
Nachdem der Verbraucherpreisindex im Juli auf 10,1 % gestiegen war, bestand für die meisten City-Analysten kein Zweifel daran, dass die Bank die Kreditkosten bei ihrer nächsten Sitzung erhöhen und bis ins nächste Jahr hinein weiter anheben würde.
Unterdessen sagte die Chefin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, am Donnerstag, dass nach einer beispiellosen Erhöhung des Zinssatzes in der Eurozone um 0,75 Basispunkte auf 1,25 % „entschlossen gehandelt werden müsse“.
Jerome Powell, der Chef der US-Notenbank, könnte bei seinen jüngsten Auftritten genauso gut Armeeuniformen getragen haben, so groß ist seine neu entdeckte Prahlerei. Er sagte bei einem Treffen von Zentralbankern in Jackson Hole, Wyoming, letzten Monat, dass die Fed ihre Instrumente „mit Nachdruck“ einsetzen werde, bis die Preise unter Kontrolle seien.
Letzte Woche war er wieder auf dem Kriegspfad und sagte, er werde „offen und stark“ handeln, bevor er hinzufügte: „Wir müssen dran bleiben, bis die Arbeit erledigt ist.“
Powell und Lagarde unterstützen den Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, und plädieren für Maßnahmen auf der Grundlage der Prämisse, dass höhere Zinssätze die derzeit im System vorhandene Inflation unterdrücken können, die hauptsächlich durch höhere Energiepreise und ein Übergreifen auf den höheren Verkehr ausgelöst wird und Lebensmittelpreise.
Belastende Kreditkosten werden auch sogenannten Zweitrundeneffekten entgegenwirken, die von Arbeitnehmern ausgehen, die hohe Lohnerhöhungen fordern, um die negativen Auswirkungen der Inflation auf den Lebensstandard auszugleichen.
Diese Argumente werden durch einen Mangel an stützenden Beweisen untergraben, was zu der Schlussfolgerung führt, dass Zentralbanker von Politikern, die wollen, dass die Banken die Kontrolle bekommen, während sie auf ihren Händen sitzen, und von Konventionen im Wirtschaftsdenken in Macho-Gehabe gedrängt wurden.
Die Wirtschaftstheorie besagt, dass eine hohe Inflation die Verbraucher dazu ermutigt, ihre Ausgaben zu erhöhen, anstatt zu riskieren, an Bargeld festzuhalten, das in einem Jahr weniger wert sein wird. Höhere Kreditkosten zähmen diesen Impuls.
Neuere Studien zeigen jedoch, dass Käufer wissen, dass eine hohe Inflation ein ziemlich gutes Signal für eine angeschlagene Wirtschaft ist, und dass sie darauf reagieren, ihre Ausgaben einzustellen und mehr zu sparen. Sie möchten vielleicht einen neuen Job und eine Gehaltserhöhung, aber die Angst vor einer Rezession führt dazu, dass sie an ihrem Job festhalten und die angebotene Gehaltserhöhung schlucken.
Die jüngste Umfrage von S&P Global zum britischen Arbeitsmarkt ergab, dass das Lohnwachstum im August auf den niedrigsten Stand seit März gefallen war. Warum März? Denn zu diesem Zeitpunkt waren die Arbeiter zuversichtlich, dass die Pandemie vorbei war und es aufwärts ging.
Für die Zentralbanken wird es noch schlimmer, wenn wir uns die Natur der Inflation genauer ansehen, die meistens importiert wird. Bei den meisten betroffenen Importen handelt es sich um lebensnotwendige Güter wie Energie und Lebensmittel. Menschen und Unternehmen müssen Energie und Lebensmittel kaufen, daher hat die Geldpolitik wenig Einfluss auf das gekaufte Volumen.
Warenknappheit ist ein weiterer Faktor, der die Preise in den Geschäften in die Höhe treibt, aber wenn dieses Problem auf die Sperrung von Covid-19 in chinesischen Fabriken zurückgeführt werden kann, dann werden Zinserhöhungen in Großbritannien erneut keine Auswirkungen haben.
Catherine Mann, die frühere Chefvolkswirtin der US-Investmentbank Citigroup, nennt einen weiteren Grund, die Zinsen kräftig anzuheben. Sie sagt, solange die Fed und die EZB steigen, müsse dies auch die britische Zentralbank tun, oder das Pfund Sterling werde in Richtung Parität mit dem Dollar fallen.
Ihr Punkt ist, dass in einer wettbewerbsorientierten Welt Gelder dorthin fließen, wo die Zinssätze am höchsten sind, und das sind die USA, wo der Leitzins bereits in einer Bandbreite zwischen 2,25 % und 2,5 % liegt. Sie sagt, ein fallendes Pfund lade zu weiterem Inflationsdruck ein, wenn man bedenkt, wie sehr Großbritannien auf Importe angewiesen ist. Wenn der MPC also nicht hart handelt, wird er zurückbleiben, ebenso wie das Pfund.
Doch diese Haltung unterstreicht nur, dass alle Zentralbanken den Plan verloren haben – Zinserhöhungen auf der Grundlage spärlicher Beweise dafür, dass dies die gewünschte Wirkung haben wird. Niedrige Zinsen fördern leichtsinnige Spekulationen; In einer idealen Welt wären die Zinsen hoch genug, um Finanzinstitute dazu zu bringen, es sich zweimal zu überlegen, bevor sie spielen, hauptsächlich auf Immobilien.
In einer Krise sind niedrige Zinsen jedoch ein Retter, insbesondere wenn so viele Menschen und Unternehmen ermutigt wurden, sich mit hohen Schulden zu belasten.
Bevor sie sich also eine Medaille verleihen, sollten Zentralbanker anerkennen, dass die Mittel zur Senkung der Inflation in den Händen anderer liegen.