Jonathan Kitchen/Getty Images
- Das langsamere Wachstum und die steigende Inflation haben die fernen Rufe einer bevorstehenden Stagflation wieder aufleben lassen.
- Dies würde dazu führen, dass die Zinssätze länger höher bleiben, was Druck auf US-Unternehmen und Verbraucher ausüben würde.
- Ein Anleger sagt, dass sich jeder, der dieses Risiko absichern möchte, auf festverzinsliche Wertpapiere konzentrieren sollte.
Zwei Wirtschaftsberichte haben ein Wort zurückgebracht, das kein Zentralbanker jemals hören möchte: Stagflation.
Das schwierige Szenario tritt ein, wenn die Inflation steigt und das Wachstum ins Stocken gerät – eine gefährliche Kombination, die die US-Wirtschaft gerade erlebt hat.
Sorgen kamen auf, als der BIP-Wert für das erste Quartal am Donnerstag entgegen den Erwartungen einbrach und um eine Jahresrate von 1,6 % wuchs. Das ist eine beträchtliche Verlangsamung im Vergleich zu den Vorquartalen und liegt deutlich unter den Schätzungen von 2,5 %.
Nur einen Tag später bewirkten die privaten Konsumausgaben das Gegenteil: übertrifft die Prognosen vom Freitag. Die von der Federal Reserve favorisierte Inflationskennzahl stieg um 2,8 % gegenüber einem Konsens von 2,7 %.
“Wenn du nimmst [the] Angesichts des Inflationsberichts in Verbindung mit dem gestrigen BIP-Bericht denke ich, dass Anleger sich wirklich auf das Wiederaufleben der Stagflationsdebatte einstellen müssen“, sagte Jeffrey Roach, Chefökonom von LPL Financial, gegenüber Business Insider.
Sollte sich dies tatsächlich durchsetzen, wäre das für die Märkte kein erfreulicher Anblick.
Es lassen sich Lehren aus den 1970er Jahren ziehen, einem Jahrzehnt, das oft als warnendes Beispiel zitiert wird. In dieser Ära endete ein Zyklus von niedrigem Wachstum und zweistelliger Inflation erst, als die Fed die Zinsen in die Höhe trieb und die USA in eine Rezession trieb. Als die Probleme zum ersten Mal auftraten, war die Volatilität groß Aktienmärkte fallen.
Natürlich ist Stagflation nicht Roachs Basisszenario, da er und andere Analysten vor einer solchen Entscheidung weitere Datenpunkte sehen möchten.
„Es hängt wirklich alles vom Inflationsteil der Gleichung ab und davon, ob das die Fed dazu zwingt, länger höher zu bleiben“, sagte Mike Reynolds, Vizepräsident für Anlagestrategie bei Glenmede, gegenüber BI. Er wies auch darauf hin, dass er in letzter Zeit stärker auf Stagflationsrisiken geachtet habe.
„Einige Fed-Beamte schwärmen von möglichen weiteren Zinserhöhungen – das ist nicht der Konsens – aber die Tatsache, dass jetzt darüber gesprochen wird, ist irgendwie bezeichnend für die Situation, in der wir uns befinden“, sagte Reynolds.
Zu den prominentesten Stimmen der Wall Street, die derzeit vor einer Stagflation warnen, gehört Jamie Dimon, CEO von JPMorgan, der häufig auf die 1970er Jahre als Grund dafür verweist, warum sich die Märkte mit der aktuellen Wirtschaft nicht zu sehr anfreunden sollten:
„Ich möchte viele Leute darauf hinweisen, dass die Dinge 1972 ziemlich rosig aussahen – 1973 waren sie nicht rosig“, sagte er kürzlich dem Wall Street Journal und warnte davor, dass es in den nächsten zwei Jahren angesichts der steigenden Inflation zu einer Verlangsamung kommen könnte.
Für den Fall, dass die Geldpolitik in diesem Jahr gezwungen sein sollte, höher zu bleiben, waren sich sowohl Roach als auch Reynolds einig, dass die Konsequenzen bereits im Jahr 2025 eintreten könnten.
Nach Ansicht von Reynold würden etwaige Folgen durch wahlbedingte fiskalische Impulse verzögert, obwohl dies nur die Inflation erhöhen und die Optionen der Fed verschlechtern würde.
In der Zwischenzeit werden in den Jahren 2025 und 2026 sowohl die Regierung als auch die Unternehmen ihre Schulden fortschreiben, sagte Roach und fügte hinzu, dass das Risiko, dass etwas kaputt geht, nur steigt, wenn die Zinsen hoch bleiben.
Um sich gegen steigende Risiken abzusichern, schlug Reynolds eine leichte Untergewichtung von Aktien vor. Er sagte, dies könne durch ein zusätzliches Engagement in festverzinslichen Wertpapieren ausgeglichen werden. Anleger sollten sich jedoch nicht zu stark auf die Duration konzentrieren, da das zukünftige Inflationsrisiko zu einem Anstieg der Zinssätze führen und langfristige Vermögenswerte belasten könnte.
Alternative Anlagen könnten einer Enttäuschung bei Anleihen oder Aktien entgegenwirken, sagte Roach.
Aber derzeit sei eine Stagflation nur eine entfernte Möglichkeit, und die Gefahr könnte mit künftigen Berichten oder einer BIP-Revision geringer werden, stellten beide Experten fest.
Am Freitag lehnte die Bank of America das Szenario ab und verwies darauf, dass es keine Anzeichen einer Stagflation gebe. In Anlehnung an die Argumente von Reynolds konzentrierte sich der Bericht auf die Tatsache, dass das BIP im ersten Quartal aufgrund der Lagerbestände zurückging, während die Verbraucherausgaben robust blieben – was möglicherweise die PCE steigerte.
„Dadurch entstand das Narrativ einer ‚Stagflation‘ oder eines negativen Angebotsschocks. Wir glauben, dass diese Ansicht falsch ist, da sie auf einem Vergleich zwischen Äpfeln und Birnen basiert“, sagte das Unternehmen.