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- David Tepper geht davon aus, dass die Aktienbewertungen aufgrund der Zinssätze und der quantitativen Straffung sinken werden.
- Der Appaloosa-Chef sagt, dass sich die finanziellen Bedingungen verschlechtert haben, sodass auch die Bewertungen sinken müssen.
- Die Zinserhöhungen der Fed und die Bemühungen, ihre Bilanz zu verkürzen, läuten eine neue Ära für die Märkte ein, sagt Tepper.
Anleger sollten damit rechnen, dass Aktien niedrigere Bewertungen als in den vergangenen Jahren aufweisen, da die finanziellen Bedingungen heute viel strenger sind, sagt David Tepper.
„Im Moment ist es nicht so kompliziert“, sagte der milliardenschwere Hedgefonds-Manager sagte Scott Wapner von CNBC am Freitag. „Sie befinden sich einfach nicht mehr in QE-Zeiten. Sie befinden sich in der QT-Ära. Es ist ein Umfeld mit höheren Zinssätzen.“
„Es können nicht die gleichen Vielfachen wie zuvor sein“, fuhr er fort. „Es ist nicht schlecht. Es ist nur eine andere Umgebung.“
Der Chef des Appaloosa Management nickte teilweise der quantitativen Lockerung während der COVID-19-Pandemie zu. Die Federal Reserve kaufte aggressiv Anleihen, um die US-Geldmenge zu erhöhen, die Zinssätze zu senken und die Banken zu ermutigen, Verbrauchern und Unternehmen freizügiger Kredite zu gewähren.
Seit die Inflation im vergangenen Jahr auf ein 40-Jahres-Hoch gestiegen ist, ist die Zentralbank zu einer quantitativen Straffung übergegangen. Sie hat ihre Bilanz verkleinert, um die Wirtschaft abzukühlen und den Aufwärtsdruck auf die Preise zu verringern.
Die Fed hat in den letzten 18 Monaten auch die Zinssätze von nahezu Null auf über 5 % angehoben. Höhere Kreditkosten können die Inflation dämpfen, da sie das Sparen gegenüber der Kreditaufnahme und den Ausgaben fördern und die Attraktivität von Aktien verringern, indem sie die Anleiherenditen erhöhen.
Sie können auch die Immobilienpreise senken, indem sie die Hypothekenzinsen erhöhen, den Druck auf schuldenabhängige Branchen wie Gewerbeimmobilien erhöhen und sogar Rezessionen auslösen, indem sie die Gesamtnachfrage in der Wirtschaft drücken.
Teppers Kommentare deuten darauf hin, dass er mit niedrigeren Aktienbewertungen rechnet. Die Aktien eines Unternehmens werden in der Regel mit einem Vielfachen seines Gewinns bewertet, um den Wert seiner zukünftigen Gewinne zu berücksichtigen. Infolgedessen können Aktien fallen, wenn ihre Gewinne sinken (Gewinnkompression) oder wenn ihre Gewinne um ein Vielfaches schrumpfen (mehrfache Komprimierung).
Der Appaloosa-Chef scheint mit einer mehrfachen Kompression zu rechnen, wahrscheinlich weil steigende Anleiherenditen die relative Attraktivität von Aktien verringert haben und die Wachstumsaussichten der Unternehmen durch hartnäckige Inflation, höhere Zinszahlungen und die Aussicht auf eine Rezession getrübt wurden.
Tatsächlich gab Tepper gegenüber CNBC bekannt, dass er kürzlich etwas Bargeld in einem sechsmonatigen Einlagenzertifikat mit einem Zinssatz von 6 % geparkt hatte. Seine jüngste Wette unterstreicht die hohen Renditen, die Anlegern dank höherer Zinsen praktisch ohne Risiko zur Verfügung stehen.
Der Benchmark S&P 500 ist in diesem Jahr dank einer Handvoll Big-Tech-Aktien, die als „Magnificent Seven“ bezeichnet werden, gestiegen. Einige von ihnen werden zu atemberaubenden Kursen gehandelt, was die Überzeugung der Anleger widerspiegelt, dass sie große Nutznießer neuer Technologien wie künstlicher Intelligenz sein werden.
Beispielsweise schlossen die Tesla-Aktien am Freitag bei 250 US-Dollar, was dem 62-fachen des Gewinns pro Aktie im letzten Jahr entspricht. Ebenso beendete die Nvidia-Aktie den Tag bei 435 US-Dollar, was fast dem 250-fachen ihres Gewinns pro Aktie im letzten Jahr entspricht.
Teppers Ansicht ist, dass die himmelhohen Bewertungen in dieser neuen Ära höherer Zinsen und strengerer finanzieller Bedingungen zwangsläufig zurückgehen werden. Ein anderer berühmter Investor, Warren Buffett, würde wahrscheinlich zustimmen.
„Zinsen verhalten sich zu den Vermögenspreisen wie die Schwerkraft zum Apfel“, sagte Buffett im Jahr 2013. „Der Wert jedes Unternehmens, der Wert eines Bauernhofs, der Wert einer Wohnung, der Wert jedes Wirtschaftsguts ist zu 100 % empfindlich.“ Zinssätze”, sagte er 1994.