© Reuters. DATEIFOTO: Der argentinische Wirtschaftsminister Martin Guzman gestikuliert während eines Interviews mit Reuters in Buenos Aires, Argentinien, 11. März 2020. REUTERS/Agustin Marcarian
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Von Rodrigo Campos
NEW YORK (Reuters) – Argentiniens Beharren auf seinem Haushaltsplan für Defizite bringt Argentinien auf einen neuen Kollisionskurs mit dem Internationalen Währungsfonds, obwohl Analysten voraussagen, dass das Land gezwungen sein wird, seinen Kurs zu ändern und einen Deal abzuschließen, um eine größere Krise zu vermeiden.
Die argentinische Regierung und der IWF befinden sich seit mehr als einem Jahr in Gesprächen. Argentinien versucht, einen Zahlungsausfall mit dem IWF zu vermeiden, da dieses Jahr 19 Milliarden Dollar an Zahlungen drohen, Teil einer 45 Milliarden Dollar Schulden, die refinanziert werden muss, um die Glaubwürdigkeit der südamerikanischen Nation gegenüber den Märkten wiederherzustellen.
Finanzminister Martin Guzman sagte letzte Woche, der schärfste Knackpunkt bei den Verhandlungen mit dem Fonds sei, wie und mit welcher Geschwindigkeit Argentinien sein Haushaltsdefizit abbauen soll. Er präsentierte einen Wirtschaftsplan, der fünf weitere Jahre lang Defizite und Gelddrucke vorsieht, um die Löcher zu stopfen.
Guzman sagte, der Vorschlag des Fonds würde „die wirtschaftliche Erholung Argentiniens stoppen“, während sein Plan „dieser starken Erholung Kontinuität verleihen würde“.
Der IWF äußerte sich nicht zu diesem Artikel, sagte aber im vergangenen Monat, Argentinien müsse die Monetarisierung seines Haushaltsdefizits reduzieren und die Zinssätze über die Inflationsrate anheben.
Eine entsprechende Grafik zum argentinischen Zahlungsplan an den IWF finden Sie unter https://graphics.reuters.com/ARGENTINA-IMF/PAYMENTS/znvnekdoopl/chart.png
Viele internationale Investoren reagierten enttäuscht auf Guzmans Aussage.
Die Details in der Präsentation seien “enttäuschend spärlich” gewesen, sagte Stuart Culverhouse, Leiter des Research für Staatsanleihen und Anleihen bei Tellimer in London.
Ohne einen starken Anstieg der Agrarpreise “ist es nicht klar, woher das Wachstum kommen wird, da es keinen glaubwürdigen politischen Rahmen gibt”, sagte Culverhouse.
Siobhan Morden, Managing Director bei Amherst Pierpont Securities, bezeichnete den Plan als “trotzigen Ansatz, auf einem gescheiterten Wirtschaftsmodell zu bestehen”.
“Die Präsentation von Minister Guzman sah eher nach politischem Theater aus als nach einer rationalen technischen Diskussion eines Wirtschaftsprogramms”, sagte sie in einer Forschungsnotiz.
Die Strategie der Regierung scheint darauf zu beruhen, vom Fonds Nachsicht zu fordern, um das ihrer Ansicht nach politisch motivierte Programm auszugleichen, das 2018 genehmigt wurde und dem damaligen Präsidenten Mauricio Macri zugute kommt.
Aber der Fonds selbst hat den vorherigen Plan als zu fragil kritisiert, um die wirtschaftliche und politische Realität Argentiniens zu bewältigen, und zu sehr optimistische Wirtschaftsprognosen der Regierung akzeptiert.
Guzmans Vorschlag scheint auch auf optimistischen Prognosen aufzubauen.
Sein Plan prognostiziert ein Wirtschaftswachstum fast doppelt so schnell wie der aktuelle Marktkonsens, den der IWF teilt. Und die Inflation wird im Jahr 2022 voraussichtlich nur 33 % erreichen, während viele erwarten, dass sie über 50 % bleiben wird.
Ein Programm mit dem IWF wird allgemein als einzige Option Argentiniens angesehen, um einen wirtschaftlichen Zusammenbruch zu vermeiden. Ein Scheitern einer Einigung würde einen Zahlungsausfall mit dem Pariser Club der staatlichen Kreditgeber auslösen, der im vergangenen Jahr darauf bestand, dass Argentinien im Rahmen seines eigenen Schuldenabkommens mit dem Land eine Einigung mit dem IWF erzielt.
Und da ihre Staatsanleihen in Dollar über verschiedene Laufzeiten hinweg fast 20 % rentieren, sieht sich die Regierung bereits von den internationalen Anleihemärkten ausgeschlossen. Das würde nach Ansicht vieler Ökonomen keine andere Wahl lassen, als mehr Geld zu drucken, um das Defizit zu finanzieren.
„Ohne Zugang zu externen Märkten und bei geringen inländischen Ersparnissen impliziert ein langsamerer Weg der Haushaltskonsolidierung eine höhere Geldhilfe und damit eine höhere Inflation und größere finanzielle Ungleichgewichte in Bezug auf die parallele offizielle Währungslücke“, sagte Diego Pereira, Chefökonom der Southern Cone & Peru bei JPMorgan (NYSE:), sagte in einer Kundennotiz.
Der kontrollierte offizielle Wechselkurs liegt bei etwa 103 Pesos pro Dollar, während der parallele Schwarzmarktkurs bei fast 205 liegt.
CRUNCH-ZEIT
Am Donnerstag erhöhte die argentinische Zentralbank die Zinsen ihrer 28-Tage-Note um 200 Basispunkte auf 40 %, was laut JPMorgan eine implizite annualisierte Rate von 48,3 % ist und immer noch unter den Inflationsprognosen von 50 % und mehr liegt.
Goldman Sachs (NYSE:) nannte den Schritt einen “sehr kleinen Schritt auf einem langen Weg zur Normalisierung der Geld- und Finanzpolitik”, während der “aktuelle geld- und fiskalpolitische Mix und die umfangreichen Kapital- und Finanzkontrollen nicht nachhaltig sind und mit mittel- Begriff sozial inklusives Wachstum.”
Analysten sind sich einig, dass es angesichts dessen, was auf dem Spiel steht, wahrscheinlich irgendwann zu einem Deal kommen wird.
“Zunächst vermeiden Sie einen Zahlungsausfall beim IWF, der an sich keinen Zahlungsausfall der (Staats-)Anleihen auslösen würde, sich aber negativ auf die Preisgestaltung auswirken würde”, sagte Carlos de Sousa, Schwellenländer-Schuldenstratege bei Vontobel Asset Geschäftsführung in Zürich.
Ein Deal ist auch der Basisfall für Pereira von JPMorgan, obwohl er voraussagte, dass die Verhandlungen in den kommenden Wochen vorübergehend ins Stocken geraten könnten. Am Ende würden die Schmerzen einer möglicherweise vom IWF geforderten fiskalischen Anpassung weitaus geringer sein als die wirtschaftlichen Turbulenzen, die durch einen möglichen Ausfall der Kredite des Fonds verursacht werden, sagte er.
„Eine Einigung mit dem IWF vor Ende März scheint eine notwendige Bedingung zu sein, um weitere Störszenarien zu vermeiden“, sagte er.