© Reuters. DATEIFOTO: Ein Schild ist vor dem Gebäude der Bank of Canada in Ottawa, Ontario, Kanada, am 23. Mai 2017 abgebildet. REUTERS/Chris Wattie/Archivfoto
Von Steve Scherer und Fergal Smith
OTTAWA (Reuters) – Die Bank of Canada ist zu einer weniger präskriptiven Kommunikationsstrategie übergegangen als im Januar, als sie eine Zinserhöhungspause ankündigte, die den Immobilienmarkt wieder in Schwung brachte, was die Inflation erhöhte und die Notwendigkeit einer Wiederaufnahme der Straffung fünf Monate später verstärkte.
Nachdem Gouverneur Tiff Macklem letzte Woche die Zinsen auf ein 22-Jahres-Hoch von 5,0 % angehoben hatte, schlug er einen restriktiveren Ton an als bei der Ankündigung einer Pause im Januar und warnte, dass die Bank erneut anheben könnte, wenn die Wirtschaftsdaten dies als notwendig erweisen.
Dieser Wechsel könnte die BoC weniger anfällig für Kritik machen, wenn die Prognosen schiefgehen, sodass Anleger und Kreditnehmer bei der Beurteilung der Zinsaussichten zu ihren eigenen Schlussfolgerungen gelangen könnten.
„Jedes Mal, wenn (die Mitglieder des EZB-Rats) versuchen, diese handhaltende zukunftsweisende Führung zu geben, funktioniert es nicht“, sagte Derek Holt, Vizepräsident für Kapitalmarktökonomie bei der Scotiabank.
Zentralbanker auf der ganzen Welt haben die Inflation unterschätzt und sich mit der Kommunikation auseinandergesetzt. Macklem wurde letztes Jahr selten von Oppositionspolitikern angegriffen, weil er die Inflation falsch einschätzte und sich an einer starren Prognose für die Zukunft festhielt.
„Wir sind dabei, die Wende bei der Inflation zu schaffen“, sagte Macklem im Januar gegenüber Reportern, als die BoC als erste große Zentralbank eine Pause ankündigte. „Wenn die wirtschaftliche Entwicklung und insbesondere die Inflation im Rahmen unserer Prognose sinken, wird das bestätigen, dass wir wahrscheinlich genug getan haben.“
Die Märkte preisten Kürzungen um einen halben Prozentpunkt bis zum Jahresende schnell ein, und der schwächelnde Immobilienmarkt erholte sich. Laut der Canadian Real Estate Association stieg der durchschnittliche Verkaufspreis eines Hauses zwischen Januar und Mai um 19 %.
Dieser Anstieg der Immobilienpreise „wird wahrscheinlich anhalten und die Inflation bis Ende 2023 um bis zu 0,3 Prozentpunkte im Vergleich zur Januar-Prognose ankurbeln“, sagte die BoC letzte Woche.
„ES MACHT SINN“
Letzte Woche verteidigte Macklem die Entscheidung.
„Es machte Sinn, innezuhalten“, sagte er, um die Auswirkungen des schnellsten Zinsanstiegs in der Geschichte der BoC einzuschätzen. Doch dann habe die Konjunktur die Erwartungen der Bank übertroffen, was in den letzten Jahren immer wieder vorkomme.
Die Straffungskampagne der Zentralbank bereitet den Kanadiern große Sorgen, die in den letzten Jahren billige Hypotheken aufgenommen und Kreditkarten- und andere Schulden aufgenommen haben. Die Verschuldung der privaten Haushalte im Verhältnis zum verfügbaren Einkommen stieg im ersten Quartal auf 184,5 % und näherte sich damit einem Rekordhoch, was bedeutet, dass für jeden Dollar des verfügbaren Haushaltseinkommens 1,85 kanadische Dollar Schulden anfallen.
Macklem hat das Wort „Pause“ nicht verwendet, als er letzte Woche die Zinserhöhung um 25 Basispunkte ankündigte, die zweite in ebenso vielen Monaten, obwohl einige Analysten nun davon ausgehen, dass die Bank genau das tun wird.
„Jetzt bekommen Sie vielleicht eine gewisse Reife der Zentralbank, die sagt: ‚Das werden wir nicht noch einmal machen‘“, sagte Holt.
Obwohl viele Ökonomen bezweifeln, dass es zu einer weiteren Zinserhöhung kommen wird, sind die Geldmärkte immer noch nicht auf eine mögliche Senkung ausgerichtet, wie sie es im Januar getan haben, sowohl wegen der Unsicherheit über die Inflationsaussichten als auch wegen der Drohung der Bank, bei Bedarf eine weitere Zinserhöhung vorzunehmen.
Macklem hat schon früher irreführende Nachrichten übermittelt.
Er versicherte den Kanadiern während der Pandemie, dass die Zinsen erst im Jahr 2023 steigen würden, wenn erwartet würde, dass die wirtschaftliche Flaute aufgefangen würde, doch die Zentralbank begann im März 2022 mit der Zinserhöhung, als die Inflation in die Höhe schoss.
Im Oktober 2021 prognostizierte Macklem, dass die Inflation bis Ende 2022 in die Nähe des 2-Prozent-Ziels der Zentralbank zurückkehren würde, um dieses Ziel dann im Januar dieses Jahres auf Ende 2024 zu verschieben. Letzte Woche verschob die Bank dieses Ziel weiter auf Mitte 2025.
Marc Chandler, Chef-Marktstratege bei Bannockburn Global Forex LLC, sagte, die Tatsache, dass die BoC nach der Ankündigung der Pause ab Juni nicht nur eine, sondern zwei Zinserhöhungen vorgenommen habe, sei ein Beweis dafür, dass sie wusste, dass Nachholbedarf bestand.
„Die Erhöhung im Juni war kein Einzelfall … es war nicht nur eine Versicherungspolice, sondern (ein Zeichen), dass sie denken, dass sie einen Fehler gemacht haben.“