© Reuters. DATEIFOTO: Ein Adler krönt die Fassade des Gebäudes der US-Notenbank in Washington, 31. Juli 2013. REUTERS/Jonathan Ernst/Archivfoto
Von Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Der Ausverkauf am Markt für US-Staatsanleihen nimmt Fahrt auf, da eine starke Wirtschaft angesichts der Hoffnungen auf baldige Zinssenkungen durch die Federal Reserve nachlässt.
Im letzten Monat haben Anleger die Zahl der von der Fed im Jahr 2024 erwarteten Zinssenkungen etwa halbiert, und das angesichts des boomenden Beschäftigungswachstums und der hartnäckigen Inflation, die die US-Notenbank zögern ließen, die Geldpolitik zu früh zu lockern.
Dies hat die Verluste bei Anleihen verschärft und die Aussichten für Anleger erschwert, die darauf gewettet hatten, dass die Staatsanleihen steigen würden, da die Fed die Kreditkosten senkte. Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihen, die sich gegenläufig zu den Anleihepreisen entwickeln und teilweise von Zinserwartungen geleitet werden, sind auf 4,35 % geschossen, den höchsten Stand seit Ende November.
„Zu Beginn des Jahres 2024 hätte niemand gedacht, dass die Inflation anderswo als nach unten gehen könnte. Es war ein Volltreffer, dass man allein durch die Positionierung in Anleihen gewinnen würde“, sagte Craig Brothers, leitender Portfoliomanager und Co-Leiter für festverzinsliche Wertpapiere bei Bel Air Investment Advisors . Nun „funktioniert dieser Handel nicht.“
Die Federal Funds Futures am Freitag zeigten, dass Anleger in diesem Jahr Zinssenkungen von etwa 80 Basispunkten einpreisen, verglichen mit etwa 150 Basispunkten, die Anfang Januar erwartet worden waren. Die Erwartungen, wann die ersten dieser Kürzungen erfolgen werden, wurden von März auf Juni verschoben.
Gleichzeitig liegt er rund 50 Basispunkte über seinen Dezember-Tiefstständen. Die Preise für Staatsanleihen erreichten im Oktober ein 16-Jahres-Tief, um dann schreiend auf die Erwartung zurückzukommen, dass die Fed mit der Anhebung der Zinssätze fertig sei und diese in diesem Jahr senken werde.
Aus dem Protokoll der jüngsten geldpolitischen Sitzung der Fed ging hervor, dass die Beamten besorgt über eine zu frühe Zinssenkung waren und eine große Unsicherheit darüber herrschte, wie lange der Leitzins der Zentralbank über Nacht im aktuellen Bereich von 5,25 % bis 5,50 % bleiben sollte. Eine Reihe von Fed-Rednern hat in den letzten Wochen diese Ansicht bekräftigt.
Das Zögern der Fed, die Geldpolitik zu lockern, „wird es sehr schwierig machen, die Zinsen von hier aus noch viel weiter zu senken, daher wird es für schnelles Geld schwierig sein, diese Position zu halten“, sagte Rich Familetti, Chief Investment Officer für US-amerikanische Total Return Fixed Income-Banken bei SLC-Management. „Der Schmerzpunkt sind höhere Zinsen, und das werden wir wahrscheinlich erleben.“
„MEHR VOLATILITÄT“
Auch die Strategen von BofA Securities rechnen mit weiteren Verlusten am Anleihemarkt. Die Investmentbank sagte Anfang des Monats, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen in den kommenden Wochen auf etwa 4,5 % steigen könnte, da die Zinssätze nicht „übermäßig restriktiv“ zu sein schienen.
Zhiwei Ren, Portfoliomanager bei Penn Mutual Asset Management, geht davon aus, dass die Renditen in diesem Jahr auf bis zu 4,75 % steigen könnten. „Wir haben die Duration untergewichtet, wir glauben, dass die Renditen steigen können … und dies wird zu mehr Volatilität auf den Märkten führen“, sagte er.
Andere haben nach Möglichkeiten gesucht, sich vor einem möglichen weiteren Rückgang der Staatsanleihen zu schützen.
Anthony Woodside (OTC:), Leiter der US-Fixed-Income-Strategie bei LGIMA, hat seinen Kunden empfohlen, ihre Anleihenportfolios mit Treasury Inflation-Protected Securities abzusichern, von denen er erwartet, dass sie Schutz bieten, wenn die Inflation weiter steigt.
Dennoch gibt es viele, die nicht glauben, dass der Ausverkauf am Treasury-Markt von Dauer sein wird. Die US-Notenbank prognostizierte Ende letzten Jahres Zinssenkungen um 75 Basispunkte in diesem Jahr – eine Prognose, die Fed-Chef Jerome Powell Anfang des Monats sagte, entspreche wahrscheinlich immer noch den Ansichten der politischen Entscheidungsträger.
Die erwartete Richtung der Zinssätze sei wichtiger als der Zeitpunkt der Zinssenkungen, sagte Vishal Khanduja, Co-Leiter des Broad Markets Fixed Income-Teams bei Morgan Stanley Investment Management. Er glaubt, dass es sich bei dem jüngsten Anstieg der Renditen um eine „Korrektur in der Mitte des Zyklus“ handelt und dass die Zinssätze letztendlich sinken werden, was die Argumente für den Besitz von Anleihen stärkt.
„Auch wenn es ein holpriger Weg ist, ist die Richtung der Inflation und der Fed nach unten gerichtet“, sagte er.