ichStellen Sie sich vor, dass Ihnen am ersten Tag des Jahres 2020 auf magische Weise ein Einblick in das Ausmaß und die kommerziellen Auswirkungen der kommenden Covid-Pandemie gewährt wurde. Hätten Sie sich aus dieser Auswahlliste von zwei Lebensmittelunternehmen im FTSE 100-Index für eine Investition „für immer“ in die Compass Group entschieden, einen Vertrags-Caterer, der platt gemacht werden soll, wenn Büros und Schulen ihre Kantinen schließen? Oder hätten Sie sich für Ocado entschieden, einen Online-Händler mit weltweit führender Technologie, der kurz davor stand, eine stürmische Nachfrage von gesperrten Käufern zu genießen?
In den ersten 12 Monaten dieses Rennens schien der Gewinner offensichtlich zu sein. Der Aktienkurs von Compass halbierte sich in Erwartung eines Einbruchs der jährlichen Betriebsgewinne, der sich als so schwerwiegend wie befürchtet herausstellte – 82 %. Die Gruppe musste 2 Mrd. £ an frischem Eigenkapital aufbringen, um ihre Finanzen zu stärken.
Drüben bei Ocado hat sich der Aktienkurs zwischen März und September 2020 mehr als verdoppelt. Das Unternehmen hat auch frisches Kapital im Wert von 1 Mrd. £ aufgenommen, aber sein Motiv war es, von den vielen sich eröffnenden Online-Möglichkeiten zu profitieren. „Die aktuelle Krise erweist sich als Katalysator für eine dauerhafte und signifikante Beschleunigung der Kanalverschiebung weltweit“, erklärte der Vorstandsvorsitzende Tim Steiner, als er im Juni desselben Jahres Aktionäre und Anleihegläubiger ansprach.
Und nun? Es stellt sich heraus, dass Sie, wenn Sie Ihre Investition bisher halten mussten, besser dran waren, auf den langweiligen Compass zu setzen. Ab dem 1. Januar 2020 wären Sie jetzt um etwa 11 % im Minus. Ocado hat nach seinem enormen Hurra alle seine Gewinne und noch einiges mehr aufgegeben. Von 12,73 £ stiegen die Aktien auf 28,95 £ und kosten jetzt 764 Pence. Ocado ist also 40 % von der Startlinie entfernt.
Was ist passiert? Die Kompass-Hälfte der Geschichte wurde anhand der Zahlen vom Mittwoch erklärt, die die Prognosen für die erste Hälfte übertrafen. Die Studenten sind zurück, Sportveranstaltungen finden wieder statt und Büroangestellte sind in ausreichender Zahl zurückgekehrt, um die Faktoren der Arbeit von zu Hause aus fast irrelevant zu machen. Die Einnahmen lagen bei 90 % des Niveaus vor der Pandemie.
Die Inflation der Lebensmittelpreise könnte zu einem Problem werden, aber Compass glaubt, dass mehr Unternehmen dazu veranlasst werden könnten, ihr Catering auszulagern, um Geld zu sparen und den Ärger der Post-Covid-Hygieneanforderungen zu umgehen. Der Gewinn vor Steuern belief sich im Halbjahr auf 632 Mio. £, und die Gruppe hob ihre Prognose für das Umsatzwachstum in diesem Jahr auf 30 % an. Die Erholung von den Lockdown-Bedingungen war schnell.
Bei Ocado waren die jüngsten Geräusche alles andere als bullisch. Anstelle der prognostizierten „dauerhaften und signifikanten“ Verlagerung in Richtung Online warnte die Gruppe im März vor einer „Rückkehr zu Einkaufsmustern aus der Zeit vor Covid“. Es machte sich auch Sorgen über Inflation, die Krise der Lebenshaltungskosten und steigende Energiekosten, die in seinem Fall keinesfalls einen Silberstreif am Horizont enthielten.
Das Unternehmen hat immer noch seine langfristigen Lizenzvereinbarungen, um sein Kit- und Lebensmittelkommissionierungs-Know-how an Supermarktgruppen in Übersee zu verkaufen, aber Skeptiker sagen, die Pandemie habe wirklich die Inflexibilität des Lagermodells gezeigt. Das Angebot konnte nicht schnell hochgefahren werden, um den Nachfrageschub zu decken. Die große Marktchance entging.
Schreiben Sie Ocado nicht sehr langfristig ab, aber die Betonung sollte wahrscheinlich auf dem „sehr“ liegen. Es erscheint jetzt absurd, dass das Unternehmen kurzzeitig mehr wert war als das mächtige Tesco, als sein Börsenwert im September 2020 21,7 Mrd (5,4 Mrd. £).
Eine alte Moral der Geschichte ist, dass harte Gewinne und Dividenden, die Compass, Sainsbury’s und Tesco haben, aber Ocado nicht, immer noch eine Rolle spielen. Ein weiterer Grund ist, dass der Aktienmarkt die schreckliche Angewohnheit hat, auf kurzfristige Trends aufzuspringen und davon auszugehen, dass sie ewig anhalten werden. Das Leben ist selten so einfach. Die hier beschriebene Umkehrung ist nur eine Miniaturversion des dramatischeren Tech-Ausverkaufs in den USA, aber sie hat seit einiger Zeit das Gefühl der Unausweichlichkeit.