© Reuters. DATEIFOTO: Ein Adler krönt die Fassade des Gebäudes der US-Notenbank in Washington, 31. Juli 2013. REUTERS/Jonathan Ernst/Archivfoto
Von Davide Barbuscia und Lewis Krauskopf
(Reuters) – Anleger, die auf baldige Zinssenkungen durch die Federal Reserve hoffen, wurden ernüchternd daran erinnert, wie sehr sich die US-Notenbank auf die Bekämpfung der Inflation konzentriert, nachdem der Vorsitzende Jerome Powell die Wetten der politischen Entscheidungsträger, die Kreditkosten im März zu senken, mit kaltem Wasser übergossen hatte.
Am Ende der ersten geldpolitischen Sitzung der Zentralbank des Jahres am Mittwoch sagte Powell, dass die Inflation, die immer noch über dem Ziel der Fed liegt, die politischen Entscheidungsträger wahrscheinlich davon abhalten würde, die Zinsen bei ihrer nächsten Sitzung im März zu senken, was die Hoffnungen einiger Anleger zunichte machte.
Einige Marktteilnehmer spielten die Bedeutung einer Verzögerung herunter und sagten, ein anhaltender Abkühlungstrend bei den Verbraucherpreisen und ein stetiges Wachstum seien wichtiger als der Zeitpunkt der ersten Senkung. Die Märkte preisen die Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr immer noch um rund 140 Basispunkte ein, verglichen mit den Prognosen der Fed von 75 Basispunkten.
Andere sagten jedoch, dass Powells abwartende Haltung – zusammen mit einem Wiederaufleben der Sorgen um den US-Bankensektor und gemischten Gewinnen der Technologiegiganten – die stürmische Rallye, die im Januar auf ein Rekordhoch geführt hat, verlangsamen und möglicherweise auch belasten könnte auf Anleihen.
„Die Märkte müssen wahrscheinlich einige der Gewinne von Ende 2023 und auch einige der frühen Gewinne in diesem Jahr verdauen, damit … die Wirtschafts- und Geschäftsbedingungen mit dem mithalten können, was eingepreist wurde“, sagte er Yung-Yu Ma, Chief Investment Officer bei BMO Wealth Management.
Der S&P 500 fiel am Mittwoch um 1,5 %, wobei enttäuschende Ergebnisse von Microsoft (NASDAQ:) und der Google-Muttergesellschaft Alphabet (NASDAQ:) sowie die Schwäche bei US-Regionalbanken zu diesem Rückgang beitrugen. Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihen, die sich gegenläufig zu den Anleihepreisen entwickeln, gingen um etwa 13 Basispunkte zurück.
Aktien und Anleihen stiegen Ende letzten Jahres in die Höhe, da erwartet wurde, dass die Fed den Höhepunkt ihrer Zinserhöhungskampagne erreicht hatte und bald mit Zinssenkungen beginnen würde. Eine lockerere Geldpolitik wird im Allgemeinen als Rückenwind für Aktien angesehen, da sie die Geldkosten für Unternehmen und Haushalte senkt und gleichzeitig die Anleiherenditen senkt.
Einige Anleger glauben, dass diese Rallyes möglicherweise zu weit gegangen sind. Zentralbankbeamte haben sich in den letzten Wochen gegen die Vorstellung bevorstehender Zinssenkungen gewehrt, während die anhaltende Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft Befürchtungen aufkommen ließ, dass die Inflation wieder ansteigen könnte, wenn die Fed die Kreditkosten zu schnell senkt.
„Der Markt hat sich selbst übertroffen“, sagte Josh Emanuel, Chief Investment Officer bei Wilshire. „Ich bin nicht überrascht, dass die Fed weniger gemäßigt war, als der Markt gehofft hatte.“
Futures, die am späten Mittwoch an den Leitzins der Fed gebunden waren, spiegelten eine Wahrscheinlichkeit von 36 % wider, dass die erste Zinssenkung im März erfolgen würde, verglichen mit 58 % vor Powells Pressekonferenz. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Mai stieg von 51 % auf fast 60 %.
Angesichts der Tatsache, dass eine beträchtliche Anzahl von Anlegern eine Zinssenkung im März erwartete, „wird es Anleger geben, die in ihrer Positionierung im Abseits standen“, sagte Josh Jamner, Anlagestrategieanalyst bei ClearBridge Investments.
Dennoch: „Ob die erste Kürzung im März oder Mai erfolgt, ist nicht der entscheidende Faktor dafür, wie sich die Wirtschaft in eine sanfte Landung oder eine Rezession entwickeln wird“, sagte er.
FOKUS AUF DIE WIRTSCHAFT
Tatsächlich äußerte Powell eine starke Unterstützung für die US-Wirtschaftslage und betonte die sinkende Inflation angesichts der Erwartung eines anhaltenden Beschäftigungs- und Wirtschaftswachstums.
„Die Wirtschaftsdaten, die wir von hier bis März erhalten, werden für die Dynamik der Märkte von entscheidender Bedeutung sein“, sagte Cindy Beaulieu, Chief Investment Officer von Conning North America.
„Wenn wir Daten bekommen, die mit dem übereinstimmen, was die Fed in den letzten sechs Monaten gesehen hat, mit einem Rückgang der Inflation und einer Abschwächung des Lohnwachstums …, verleiht das der Mai-Sitzung sicherlich viel mehr Bedeutung und mehr Zuversicht, dass die Fed vorgehen wird.“ diesem Punkt“, sagte sie.
Ali Meli, Gründer, CIO und geschäftsführender Gesellschafter von Monachil Capital Partners, zeigte sich ermutigt über die Vorsicht der Fed in Bezug auf die Inflation.
„Das Wichtigste, was die Fed heute gesagt hat, war die Verpflichtung zum Inflationsziel von 2 %. Sie sind sehr auf 2 % festgelegt – das ist der richtige Schritt“, sagte er und fügte hinzu, dass der Zeitpunkt der ersten Zinssenkung der Fed „weniger relevant“ sei.
Für einige Anleiheinvestoren stellt jede Verzögerung der Kehrtwende der Fed eine Gelegenheit dar, von hochverzinslichen Schuldtiteln zu profitieren, bevor es zu Zinssenkungen kommt.
Timothy Horan, Chief Investment Officer für festverzinsliche Wertpapiere bei Chilton Trust, sagte, er wolle mehr Papiere kaufen, wenn die Renditen weiter steigen.
„Powell hat der Fed mehr Zeit gegeben, aber das gibt den Anlegern auch die Möglichkeit, diesen sehr bedeutsamen Wechsel von einer sehr restriktiven Geldpolitik zu einer Anpassung noch besser zu nutzen“, sagte er.
Gleichzeitig sagten Anleger, dass sich das Szenario ändern könnte, wenn sich herausstellte, dass strengere Bedingungen beginnen würden, die Finanzstabilität zu gefährden, was die Fed eher früher als später zu einer Zinssenkung drängen würde.
Ein Bereich, in dem sich ein solches Szenario abspielen könnte, ist der Bankensektor, wo danach erneut Bedenken hinsichtlich der Gesundheit regionaler Kreditgeber in den USA aufkamen New York Community Bancorp (NYSE:) meldete einen überraschenden Gewinnverlust und kürzte die Dividende.
„Die Variable hier ist die finanzielle Belastung des Systems“, sagte Emanuel aus Wilshire. „Ich denke, diese Variable könnte die Waage ein wenig kippen.“