© Bloomberg. Tiff Macklem.
(Bloomberg) – Wenn die Sorge um eine überhitzte Wirtschaft nicht schon genug Ärger wäre, tritt der Gouverneur der Bank of Canada, Tiff Macklem, mit einem unerwarteten neuen Problem in eine entscheidende sechswöchige Phase seines Kampfes gegen die Inflation: Fragen über seine eigene Glaubwürdigkeit.
Der 60-jährige Zentralbanker wird von prominenten Politikern der oppositionellen Konservativen Partei ins Visier genommen, die sein Engagement für den Kampf in Frage stellen. Und während die meisten Ökonomen und Experten die Kritik als leichtsinnig abgetan haben, kommen die Angriffe zu einer angespannten Zeit.
Die Bank of Canada befindet sich mitten in einer Schock- und Ehrfurchtskampagne, um die Inflation zu senken, in der Hoffnung, das Vertrauen der Öffentlichkeit zu stärken, dass sie das Problem ernst nimmt. Je glaubwürdiger die Notenbank wahrgenommen wird, desto eher bleiben die Preiserwartungen im Zaum – und desto größer sind die Chancen auf eine sanfte Landung.
Es wird erwartet, dass Macklem über einen Zeitraum von drei Monaten drei aufeinanderfolgende Erhöhungen um einen halben Prozentpunkt vorantreibt. Die erste Jumbo-Anhebung fand Mitte April statt, die zweite steht wahrscheinlich noch in dieser Woche und eine dritte ist wahrscheinlich in der ersten Julihälfte fällig.
„Wenn Tiff sich Sorgen um seine Glaubwürdigkeit macht, muss er es wahrscheinlich tun – und das ist das Unglückliche –, dass er es wahrscheinlich mit Zinserhöhungen übertreiben und ein bisschen mehr riskieren muss“, sagte Chris Ragan. Direktor der Public Policy School an der McGill University in Montreal, sagte telefonisch.
Inflationskampf
Der Leitzins der Bank, der das Jahr mit einem Rekordtief von 0,25 % begann, wird bei der Sitzung am 13. Juli voraussichtlich 2 % erreichen. Es ist ein Frontloading von Gewalt, das darauf abzielt, Haushalte und Unternehmen davon zu überzeugen, dass der Inflationsschub nicht von Dauer sein wird, bevor sie beginnen, ihre Erwartungen für Löhne und Preise nach oben zu rekalibrieren.
Die Märkte scheinen davon überzeugt zu sein, dass Macklem erfolgreich sein wird.
Nach den drei überdimensionierten Schritten wird erwartet, dass die Bank of Canada das Straffungstempo verlangsamt. Danach sind drei oder vier weitere Erhöhungen eingepreist, aber alle Viertelpunkte, und die politischen Entscheidungsträger halten bei etwa der 3 %-Marke an.
Das ist weit entfernt von dem, was derzeit als hoher „kontraktiver“ Zinssatz angesehen wird – was bedeutet, dass es keine Notwendigkeit gibt, eine starke Verlangsamung zu orchestrieren, um den Preisdruck einzudämmen oder die Glaubwürdigkeit der Zentralbank wiederherzustellen.
Was Bloomberg Intelligence sagt …
„Wir glauben, dass die Risiken nach oben tendieren. Die Bank of Canada wird ihre Inflationsprognosen im Juli wahrscheinlich noch weiter nach oben korrigieren. Wenn der Preisdruck im 3. Quartal anhält, kann es für die Zentralbank schwierig sein, im 2. Halbjahr eine Pause einzulegen, aber ein Rückgang auf 25 Basispunkte ist sicherlich möglich.“
–Angelo Manolatos, Senior Associate Analyst, und Ira Jersey, Chief US Rate Strategist
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Es gibt auch noch keine alarmierenden Daten in den Daten, die darauf hindeuten, dass die Zentralbank zu spät ist, um eine sanfte Landung zu planen. Das durchschnittliche Lohnwachstum hat sich auf knapp über 3 % beschleunigt. Das liegt immer noch deutlich unter der Inflation, die im April bei 6,8 % lag, und nicht zu weit über dem, was in Nicht-Krisenzeiten ohnehin als normal angesehen würde.
Das Tempo, mit dem Unternehmen Preiserhöhungen erwarten, hat sich laut monatlichen Umfragen der Canadian Federation of Independent Business in den letzten Monaten ebenfalls stabilisiert – ein beruhigendes Zeichen.
Doch wie Macklem selbst vor einem Jahrzehnt in einer Rede witzelte, ist Glaubwürdigkeit schwer zu verdienen, aber leicht zu verlieren. Deshalb geht die Zentralbank kein Risiko ein und senkt die Zinsen so schnell wie möglich wieder auf neutral. Der aktuelle Leitzins bleibt äußerst stimulierend.
Schließlich ist – zumindest im Nachhinein – klar geworden, dass die Bank of Canada der Wirtschaft mehr Impulse gegeben hat als nötig und sich zu spät zurückgezogen hat. Während es weit hergeholt ist, Macklem für einen Großteil der aktuellen Inflation in Kanada verantwortlich zu machen, die von globalen Faktoren angetrieben wird, wissen die politischen Entscheidungsträger, dass sie den Preisdruck schüren und eine Immobilienblase angeheizt haben.
Die schnelle Kurskorrektur kommt, weil die Beamten jeden Eindruck verhindern wollen, sie seien inflationstoleranter geworden.
Macklems jüngstes Eingeständnis, dass als Reaktion auf die Covid-19-Krise einige Fehler gemacht wurden, war ein Teil davon. Das mea culpa dient einem Zweck: den Kanadiern zu versichern, dass der Preisanstieg nicht beabsichtigt war.
Wenn überhaupt, werden die politischen Angriffe das beschleunigen, was wahrscheinlich eine jahrelange Obduktion der Konjunkturbemühungen Kanadas während der Pandemie sein wird – sowohl für die Bank of Canada als auch für Premierminister Justin Trudeau.
Das ist keine schlechte Sache, und die Zentralbank scheint offen für die Debatte zu sein.
„Harte Fragen, zusätzliche Prüfung und fundierte Debatten sind im aktuellen Umfeld absolut angemessen“, sagte Senior Deputy Governor Carolyn Rogers diesen Monat in einer Rede.
Diese Obduktion wird wahrscheinlich beinhalten, ob die Zentralbank zu weit von ihrem Kernmandat abgewichen ist, eine Diskussion, die von vielen Ökonomen begrüßt wird.
Vor der Pandemie hat es einen Vertrauensverlust zwischen der Zentralbank und den Konservativen gegeben, und das ist eine unhaltbare Situation für eine Institution, deren Wirksamkeit von Glaubwürdigkeit abhängt.
Zuletzt kündigte der Spitzenkandidat für die Tory-Führung, Pierre Poilievre, an, er werde Macklem feuern, sollte er jemals die Macht übernehmen, was im Bereich des Möglichen liegt.
Während die meisten die Rhetorik des 42-jährigen Gesetzgebers als Geschwätz abtun, ist es auch nicht schwer, Bedenken zu finden, dass die Zentralbank den Fokus auf die Inflation verloren und der Politik möglicherweise zu entgegenkommend gewesen sei. Es ist eine Debatte, die auch in anderen Ländern stattfindet, einschließlich einer wachsenden Kontrolle durch die Bank of England und die Federal Reserve.
Suchen Sie in Kanada nicht weiter als nach der Verlängerung des Inflationszielmandats durch die Zentralbank im vergangenen Jahr, das vielen als unbequem politisch erschien. Ragan und andere Ökonomen beklagten, dass die Einführung von Begriffen in Bezug auf maximale Beschäftigung und Klimawandel so aussah, als ob sie eher vom Büro der Finanzministerin Chrystia Freeland als von Beamten der Bank of Canada geschrieben worden wäre.
„Die Antwort ist, die Inflation zu senken“, sagte William Robson, Chief Executive Officer des CD Howe Institute in Toronto, telefonisch. „Wenn die Inflation hoch bleibt, wird dieses Problem nicht verschwinden, ganz gleich, was wir von Pierre Poilievre halten.“
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