© Reuters. DATEIFOTO: Ein Adler krönt die Fassade des Gebäudes der US-Notenbank in Washington, 31. Juli 2013. REUTERS/Jonathan Ernst/Archivfoto
Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Es wird erwartet, dass die politischen Entscheidungsträger der US-Notenbank die Zinssätze später in diesem Jahr senken werden, aber wie jede politische Wende außerhalb einer Krise entwickelt sich diese Verschiebung im Laufe der Zeit.
Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, beaufsichtigte bereits 2019 einen Kurswechsel zu Zinssenkungen. Auch wenn die Umstände anders sind – die Inflation lag zu diesem Zeitpunkt unter dem Ziel der Fed von 2 % und die politischen Entscheidungsträger wollten sie erhöhen, anstatt sie durch eine Verlangsamung der Wirtschaft einzudämmen –, ändert sich dann möglicherweise ihre Sprache zeigen, wie Powell und seine Kollegen dazu kommen konnten, ihre Pläne zu charakterisieren.
DEZEMBER 2018: MEHR WANDERUNGEN? NICHT SO SCHNELL
Im Dezember 2018 rechnete die von Powell geführte Fed damit, die Zinserhöhungen voranzutreiben, die über zwei Jahre hinweg mit einem stärker als erwarteten Wirtschaftswachstum andauerten.
Die Märkte rebellierten, nachdem die Zentralbank auf ihrer Sitzung in diesem Monat eine Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt durchführte und sagte, dass „einige weitere schrittweise Erhöhungen“ wahrscheinlich erforderlich seien. Powells Kommentar in einer Pressekonferenz, dass die Kürzungen der massiven Bilanz der Fed weiterhin „automatisch“ bleiben würden, verstärkte den Ausverkauf an den Finanzmärkten und den Druck auf die Zentralbank, in einer Wirtschaft, die als schwächer empfunden wurde, als die politischen Entscheidungsträger zugaben, den Gang zu wechseln .
JANUAR 2019: EIN „PATIENT“ FED
Auf ihrer ersten Sitzung im Jahr 2019 gab die Zentralbank einem Ansatz ihren politischen Stempel auf, den Powell bereits in öffentlichen Kommentaren angedeutet hatte.
Die US-Arbeitslosenquote blieb niedrig, die Inflation war verhalten, und obwohl sich die Wirtschaft gegen Ende 2018 verlangsamt hatte, wuchs sie in diesem Jahr insgesamt um 3 %, der schnellste Jahreswert seit 2005.
Der Federal Open Market Committee (FOMC) der Zentralbank sagte in seiner Grundsatzerklärung, dass er „eine nachhaltige Ausweitung der Wirtschaftstätigkeit, gute Arbeitsmarktbedingungen und eine Inflation nahe dem symmetrischen Ziel des Ausschusses von 2 Prozent als die wahrscheinlichsten Ergebnisse ansieht“.
Sie verwies jedoch auf den Hintergrundkontext der Risiken durch die Handelskriege des damaligen Präsidenten Donald Trump und kündigte an, dass sich ihre Ausrichtung von einer Straffung verlagert habe.
„Angesichts der globalen wirtschaftlichen und finanziellen Entwicklungen und des gedämpften Inflationsdrucks wird der Ausschuss geduldig sein, während er festlegt, welche zukünftigen Anpassungen des Zielbereichs für den Federal Funds Rate angemessen sein könnten“, hieß es.
Viele Analysten erwarten einen vergleichbaren Übergang zu einer neutralen politischen Haltung zum Abschluss der letzten zweitägigen Sitzung der Fed am Mittwoch.
JUNI 2019: „UNSICHERHEITEN“ UND RISIKEN
Die geldpolitische Ausrichtung blieb bei den Sitzungen der Fed vom 19. bis 20. März und vom 30. April bis 1. Mai 2019 unverändert, doch in der nach der Sitzung vom 18. bis 19. Juni veröffentlichten Erklärung hieß es in einer neuen Formulierung, dass anhaltendes Wachstum die Grundaussicht sei, aufkommende Risiken jedoch die zentrale Rolle spielten Die Bank befindet sich in einer anderen Haltung und muss möglicherweise den aus ihrer Sicht gesunden Status quo verteidigen.
„Die Unsicherheiten … haben zugenommen“, heißt es in der Erklärung des FOMC.
Anschließend erläuterte er die Logik der kommenden Zinssenkungen: „Angesichts dieser Unsicherheiten und des gedämpften Inflationsdrucks wird der Ausschuss die Auswirkungen der eingehenden Informationen auf die Wirtschaftsaussichten genau überwachen und gegebenenfalls Maßnahmen ergreifen, um die Expansion aufrechtzuerhalten.“ ein starker Arbeitsmarkt und eine Inflation nahe ihrem symmetrischen Ziel von 2 %.“
JULI 2019: WACHSTUM UNTERSTÜTZEN
Die Fed handelte auf ihrer Sitzung vom 30. bis 31. Juli und senkte ihren Leitzins um einen Viertelprozentpunkt, ein Schritt, der ihrer Meinung nach angesichts der anhaltenden „Unsicherheiten“ ein anhaltendes Wirtschaftswachstum unterstützte.
Es wurde keine feste Zusage für weitere Kürzungen gemacht, aber die Beamten versprachen, „entsprechend zu handeln, um die Expansion aufrechtzuerhalten“.
Tatsächlich blieb die Wirtschaft auf Kurs, bis Anfang 2020 die COVID-19-Pandemie ausbrach – ein Schock von außen, der die letzten drei Expansionen zum Scheitern brachte.
Im aktuellen Umfeld schreckt die Fed möglicherweise davor zurück, die Wirtschaft anzukurbeln, und bezeichnet die Kürzungen stattdessen als Ausgleich für eine verlangsamte Inflation. Die Möglichkeit einer wachsenden Kluft zwischen der Inflationsrate und dem Leitzinssatz der Fed für Tagesgeld, der derzeit in der Spanne von 5,25 % bis 5,50 % liegt, bedeutet, dass die Zentralbank faktisch die Kreditbedingungen weiter verschärfen könnte, wenn sie die Zinsen nicht senkt.