MNachtmanöver von Zentralbankern funktionieren nicht immer, aber die Schweizerische Nationalbank hat eindeutig das Richtige getan, indem sie der angeschlagenen Credit Suisse eine Liquiditätsfazilität in Höhe von CHF 50 Mrd. (£ 44 Mrd.) zur Verfügung gestellt hat. Die Aktion hat allen etwas Zeit verschafft, um durchzuatmen und Bilanz zu ziehen. Die Credit Suisse selbst leistete ihren Beitrag Es würde etwa 3 Mrd. USD (2,5 Mrd. GBP) seiner eigenen Schulden zurückkaufenvermutlich mit einem enormen Abschlag zum Nennwert, um seine Finanzkennzahlen zu verbessern.
Zufällig waren die Liquiditätsquoten der Bank Berichten zufolge ohnehin in Ordnung, aber zusätzliche Kapazitäten sind in einem Moment immer noch wichtig, in dem die besondere Sorge darin besteht, dass die Einleger ihr Geld abziehen. Jedenfalls musste dem Antrag stattgegeben werden, nachdem die Credit Suisse eine neue Fazilität beantragt hatte. Eine Ablehnung wäre verheerend gewesen. Eine global systemrelevante Bank darf nicht im Winde schlagen. Die Aktien der Credit Suisse erholten sich am Donnerstag (obwohl ein Nettorückgang von 15 % über vier Tage in dieser Woche niemand für einen Triumph halten sollte) und der breitere europäische Bankensektor erlebte einen besseren Tag.
Job erledigt? Natürlich nicht. Die nächste Frage ist, ob die Schweizer Behörden gerne darauf vertrauen werden, dass die aktuelle Selbsthilfestrategie der Credit Suisse mutig genug ist, um eine Krise zu überwinden, die sich seit 10 Jahren anbahnt. Es wäre eine riskante Wette.
Ein Grund für das Misstrauen des Marktes ist, dass das Turnaround-Programm von Vorstandschef Ulrich Körner drei Jahre dauern wird. An der Stellenabbaufront ist nach sechs Monaten alles auf Kurs, aber das Herzstück der Neuausrichtung soll eine Halbabspaltung der Investmentbank sein, eine Aufgabe, die fest im „work in progress“-Territorium bleibt.
Auch die genaue Form der zu gehenden und der zu behaltenden Bits muss noch geklärt werden. Und da es wahrscheinlich frühestens Ende 2024 zu einer Abspaltung kommen könnte, ist noch eine lange Zeit zu navigieren, bevor eine „neue Credit Suisse“ entsteht. Vielleicht ist der Zeitraum einfach zu lang. Wie wir in den letzten 14 Tagen gesehen haben, kann sich das Leben im neuen Bankenumfeld schnell und in unerwartete Richtungen entwickeln.
Alternative Strategien könnten die Trennung der Swiss Bank, der inländischen Bank und der leistungsstärksten Sparte der letzten Jahre, oder der Verkauf des Vermögensverwaltungsgeschäfts umfassen. Es scheint jedoch, dass keiner der beiden Wege in Betracht gezogen wird, vielleicht weil das Entfernen der stärksten Teile von den schwächsten die Situation in der Zwischenzeit verschlimmern könnte. Eine großartige Kombination mit UBS – die Idee einiger Analysten von einem Fluchtweg – würde Ewigkeiten dauern, aber könnte als endgültiges Ergebnis, an das der Markt glauben kann, in die Rechnung passen. Oder die Investmentbank früher aus den Büchern holen, indem sie sie schließen.
Eine lange Umstrukturierung der Deutschen Bank, so könnte man kontern, hat schließlich die meisten ihrer Versprechen eingelöst, trotz der Unheilsprognosen vieler Außenstehender für das Jahr 2016. Dennoch fühlen sich die heutigen finanziellen Bedingungen rauer an. Der gemächliche Zeitplan der Credit Suisse verträgt nicht mehr viele Rückschläge. Das Bild der Einlagenabflüsse aus dem Vermögensverwaltungsbereich, der sich um die finanziellen Bedürfnisse von Family Offices und Megabucks-Personen kümmert, soll sich verbessern. Was, wenn es nach der jüngsten Wende im Rampenlicht wieder schlimmer wird?
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Die allgemeinere gute Nachricht ist in gewisser Weise, dass die vergangene Woche beruhigende Erinnerungen daran gebracht hat, dass große und haarige globale Banken wie die Credit Suisse – im Gegensatz zu unterregulierten zweitrangigen Kreditgebern wie der Silicon Valley Bank in den USA – über solche Kapitalstrukturen verfügen sind darauf ausgelegt, einen echten Notfall zu bewältigen. Der Kapitalstapel kann „gebürgt“ werden, um Verluste auf eine Weise aufzufangen, die in der Bankenkrise 2007-2009 nicht möglich war. Doch für die Credit Suisse selbst häufen sich die strategischen Fragen. Der Druck wurde nur ein wenig abgebaut.