Das Mini-Budget von Kwasi Kwarteng am vergangenen Freitag ist an den Finanzmärkten schlecht angekommen. Die Hypothekenzinsen sind gestiegen und die Bank of England musste eingreifen, um den Ansturm auf Pensionsfonds zu stoppen. Das Bild ist komplex und schnelllebig, und der Jargon, der verwendet wird, um es zu erklären, lässt einen Großteil der Öffentlichkeit verwirrter zurück. Hier untersuchen wir zehn dieser häufig verbreiteten Finanzbegriffe und -konzepte und erklären, was sie eigentlich bedeuten.
Geldpolitik: Das ist die Aufgabe der Bank of England, die seit 1997 den gesetzlichen Auftrag hat, das von der Regierung vorgegebene Inflationsziel – derzeit 2 % – zu erreichen. Um dies zu erreichen, stehen dem neunköpfigen geldpolitischen Ausschuss (MPC) der Bank zwei Hauptinstrumente zur Verfügung: Zinssätze und der Kauf oder Verkauf von Staats- und Unternehmensanleihen.
Finanzpolitik: Das Finanzministerium ist für die Steuerpolitik zuständig, die die Besteuerung, die öffentlichen Ausgaben und die Beziehung zwischen beiden umfasst. Kwartengs Mini-Budget stellte eine fiskalische Lockerung dar, weil die Kanzlerin Pläne für Steuersenkungen ankündigte, denen keine Ausgabenkürzungen gegenüberstanden. Die Märkte erwarten, dass das Haushaltsdefizit – die Lücke zwischen den Staatsausgaben und den Steuereinnahmen – infolgedessen zunehmen wird. Die Staatsverschuldung ist die Summe der jährlichen Haushaltsdefizite (und der selteneren Überschüsse) im Laufe der Zeit.
Staatsanleihen: Im Vereinigten Königreich werden diese als Gilts bezeichnet und sind eine Möglichkeit, wie der Staat Kredite aufnimmt, um seine Ausgaben zu finanzieren. Die Tatsache, dass Regierungen garantieren, Investoren zurückzuzahlen, bedeutet, dass sie traditionell als risikoarm angesehen werden. Anleihen werden über unterschiedliche Zeiträume fällig, darunter ein Jahr, fünf Jahre, zehn Jahre und 30 Jahre.
Anleiherenditen und Preise: Die meisten Anleihen werden zu einem festen Zinssatz ausgegeben und die Rendite ist die Rendite auf das investierte Kapital. Wenn die Bank of England die Zinssätze senkt, wird die feste Rendite auf Gilts attraktiver und die Preise steigen. Wenn die Zinssätze jedoch steigen, verlieren Gilts an Attraktivität und die Preise fallen. Wenn also die Anleihenkurse fallen, steigen die Anleiherenditen und umgekehrt.
Kurz- und langfristige Zinsen: Die kurzfristigen Zinssätze werden vom MPC der Bank of England festgelegt, das acht Mal im Jahr zusammentritt. Die langfristigen Zinssätze bewegen sich mit Schwankungen der Gilt-Renditen auf und ab, wobei die Rendite auf 10-jährige Gilts am wichtigsten ist. Langfristige Zinssätze wirken sich auf die Kosten von Festhypotheken, Überziehungskrediten und Kreditkartenkrediten aus.
Quantitative Lockerung und quantitative Verschärfung: Wenn die Bank of England Anleihen kauft, wird dies als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet, weil die Bank für die Anleihen, die sie kauft, bezahlt, indem sie elektronisches Geld schafft, von dem sie hofft, dass es seinen Weg in das Finanzsystem und die Gesamtwirtschaft finden wird. Die von der Bank geplante, aber durch die aktuelle Krise verzögerte quantitative Straffung (QT) hat den gegenteiligen Effekt. Es reduziert die Geldmenge durch den Verkauf von Vermögenswerten.
Rentenfonds und die Rentenmärkte: Pensionsfonds sind in der Regel große Halter von Anleihen, weil sie eine relativ risikofreie Möglichkeit bieten, Auszahlungen an Rentner über viele Jahrzehnte hinweg zu garantieren. Anleihenkurse bewegen sich in der Regel relativ allmählich, aber Pensionsfonds schließen immer noch Versicherungen – Absicherungspolicen – als Schutz ab, um ihr Risiko zu begrenzen. Der schnelle Rückgang der Gilt-Preise in dieser Woche drohte, diese Absicherungen wirkungslos zu machen.
Margin-Calls: Beim Kauf auf Marge kauft ein Investor oder eine Institution einen Vermögenswert durch eine Anzahlung und leiht sich Geld, um den Rest der Kosten zu decken. Der Vorteil des Margenhandels besteht darin, dass er in guten Zeiten große Wetten und höhere Renditen ermöglicht. Aber Anleger müssen Sicherheiten stellen, um Verluste in schlechten Zeiten abzudecken. In Stresszeiten sind sie Margin Calls ausgesetzt, bei denen sie oft sehr schnell zusätzliche Sicherheiten finden müssen. Bei der Bank of England begannen die Alarmglocken zu läuten, als klar wurde, dass einige Pensionsfonds Anfang dieser Woche mit Margin Calls konfrontiert waren.
Doom-Schleife: An dieser Stelle beginnt sich eine Finanzkrise von selbst zu nähren, weil Institute zu einem Notverkauf ihrer Vermögenswerte gezwungen werden, um Nachschussforderungen zu erfüllen. Pensionsfonds verkauften Gilts in einem fallenden Markt, und das Ergebnis waren niedrigere Gilt-Preise, höhere Gilt-Renditen, größere Verluste und weitere Nachschussforderungen. An diesem Punkt griff die Bank of England ein, um Gilts zu kaufen, was den Preis in die Höhe trieb und die Renditen senkte.
Fiskalische Dominanz: An dieser Stelle wird die Bank of England daran gehindert, die Maßnahmen zu ergreifen, die sie für notwendig hält, um die Inflation zu bekämpfen, da das Haushaltsdefizit des Finanzministeriums so groß ist. Fiskalische Dominanz könnte zwei Formen annehmen: Die Bank könnte die Zinssätze niedriger halten, als sie sonst wären, um die Zinszahlungen der Regierung für ihre Kreditaufnahme zu reduzieren, oder sie könnte beinhalten, die Staatsanleihen durch den Kauf von mehr Staatsanleihen zu decken. Die Entscheidung der Bank, Gilt-Verkäufe (QT) vorübergehend auszusetzen und durch Gilt-Käufe (QE) zu ersetzen, wird von einigen Ökonomen als Beispiel fiskalischer Dominanz angesehen.