FAus dem Nebel widersprüchlicher Wirtschaftsdaten der letzten Monate erwächst eine Orientierung. Plötzlich ist von Rezession keine Rede mehr, obwohl Unternehmensumfragen zeigen, dass es den Firmen gut geht. Stattdessen ist das Bild klar und es besteht kein Zweifel, dass die Wirtschaft wieder wächst.
Ein Einbruch, der die Wirtschaft in der ersten Hälfte dieses Jahres zurückwerfen sollte, ist verschwunden, ungeachtet der Besorgnis über eine globale Bankenkrise und eine Kreditklemme. Damit bleiben Prognosen übrig, dass ein Rückgang der Wirtschaftstätigkeit im zweiten, dritten und vierten Quartal 2023 durch eine Expansion ersetzt wird. Das ist eine ziemliche Trendwende.
Am Freitag ergaben Umfragen bei Fertigungs- und Dienstleistungsunternehmen, dass ein Anstieg der Nachfrage nach neuen Arbeitsplätzen im Februar im März übertroffen wurde, was den jüngsten Aufschwung „den schnellsten seit April 2022“ macht. Der 14. Monat in Folge mit rückläufigen Warenexporten – der Brexit-Effekt – wirkte sich belastend aus, aber ansonsten meldeten die Unternehmen verbesserte Umsätze und Auftragseingänge.
Der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, gehörte bis vor wenigen Wochen zu den düstersten Prognostikern. Im vergangenen November prognostizierte er die längste Rezession seit den 1930er Jahren. Noch im vergangenen Monat hielt er an der Aussicht auf eine kurze, aber schmerzhafte Rezession von sechs Monaten fest. Am Freitag tauschte er sein Stirnrunzeln gegen ein verzerrtes Lächeln, das sagte, ja, die Wirtschaft sei widerstandsfähig, und zwar viel mehr als er zuvor geschätzt hatte, aber diese Stärke könnte ihn dazu zwingen, die Zinssätze höher zu treiben, als er es bereits getan hat. Es war eine Botschaft, die besagte, welchen Weg wir auch einschlagen – Wachstum oder kein Wachstum – wir verlieren.
Daraus folgt, dass das Vereinigte Königreich eine Stagnationsnation ist – eine im Schlamm steckende, ins Nirgendwo führende Wirtschaft, die nach der Pandemie zum Leben erwacht und immer noch von den Entbehrungen des Ukrainekriegs belastet wird, die der größte Teil Europas besser überstanden hat als wir.
Das bedeutet, dass Großbritannien immer noch im Nebel steckt, mit widersprüchlichen Daten, die uns sagen, dass sich die Situation verbessert, aber auch genauso hart wie damals, als die Prognostiker der Bank of England letztes Jahr den Finger in die Luft hoben.
Bailey begründete seine Haltung mit einem Blick auf den Arbeitsmarkt, wo die Zahl der offenen Stellen wie im Jahr 2022 weiterhin über einer Million liegt. In den fünf Jahren vor der Covid-19-Pandemie lag die Zahl der offenen Stellen im Durchschnitt bei 800.000. Ein angespannter Arbeitsmarkt muss dazu führen, dass Arbeitgeber um Arbeitskräfte konkurrieren und in diesem Umfeld die Löhne eskalieren.
Die Beweise weisen jedoch in die entgegengesetzte Richtung. Offizielle Zahlen zeigen, dass das Lohnwachstum im privaten Sektor, der mehr als 27 Millionen der fast 33 Millionen Arbeitnehmer im Vereinigten Königreich umfasst, im vergangenen November bei 7 % ins Stocken geraten ist und nun rückläufig ist. Die regionalen Vertreter der Zentralbank sagen in ihrem jüngsten Bericht, dass Arbeitgeber im Privatsektor 6 % mehr zahlen, obwohl die Inflation seit letztem Oktober hartnäckig über 10 % liegt.
Darüber hinaus warnen einige Analysten davor, dass die Wirtschaft Schwierigkeiten haben wird, in Gang zu kommen, während die Zinssätze bei 4,25 % liegen. Sie sagen, dass ein kürzlicher Anstieg der Kerninflation – der volatile Elemente wie Lebensmittel und Energie auslöscht – noch viele Monate andauern könnte, was Bailey einen weiteren Grund gibt, die Kreditkosten zu erhöhen.
Aber die Kerninflation kann zu einem großen Teil auf multinationale Unternehmen zurückgeführt werden, die die Preise in die Höhe treiben, um während einer Krise Geld zu verdienen. Diese Unternehmen haben das Lohnwachstum niedrig gehalten, genau wie die Agenten der Bank berichtet haben, nur um festzustellen, dass sie trotzdem stellare Preiserhöhungen durchsetzen können.
Dieses Phänomen, das als Greedflation bezeichnet wird, ist eine Anklage gegen den modernen Kapitalismus und die Art und Weise, wie er Aktionäre vor Verbrauchern schützt und das verfügbare Einkommen von Millionen auffrisst. Für die Zwecke der Zinsfestsetzung können seine Auswirkungen jedoch in der Vergangenheit liegen.
Selbst Unternehmen, die sich darauf beschränkten, höhere Rohstoff- und Energiekosten an die Kunden weiterzugeben, beginnen, die Preise zu senken, um auf die Beseitigung von Engpässen in der Lieferkette, niedrigere Transportkosten und sinkende Öl- und Gaskosten zu reagieren.
Wenn man das sinkende Lohnwachstum, die fallenden Großhandelspreise und die sinkenden verfügbaren Einkommen zusammennimmt, wird es nur wenige Gründe geben, die Zinsen bei 4,25 % zu belassen, selbst wenn die Wirtschaft wie jetzt erwartet zu wachsen beginnt.
Die Arbeiter haben den Gürtel enger geschnallt, ihre Einkaufsgewohnheiten herabgestuft, ihre Ersparnisse ausgegeben und, wenn sie kein Bargeld bei sich haben, Kredite bei einem Kreditkartenanbieter aufgenommen, um einen Anschein ihres Lebensstandards vor der Pandemie zu bewahren. Sie warten nicht darauf, energisch zu konsumieren, nur weil Bailey sagt, dass eine Rezession vermieden wurde.
Jeremy Hunt spricht davon, der Wirtschaft Raketenantriebe zu verpassen. Bestenfalls bekommt er bis Ende des Jahres eine geringere Inflation, ein bisschen Wachstum und vielleicht etwas niedrigere Zinsen. Durchwursteln nennt man das.