Fed steht vor einem Showdown, als Angebot, Nachfrage und „Geduld“ kollidieren Von Reuters

Von Howard Schneider

WASHINGTON (Reuters) – Beamte der Federal Reserve stehen vor einer tickenden Uhr in ihrer Fähigkeit, die hohe Inflation zu ignorieren, und navigieren nun zwischen ihrem eigenen Sinn für Geduld und Risiko und einer US-Wirtschaft, die durch verworrene Lieferketten, langsame Einstellungen und eine starke Verbrauchernachfrage behindert wird.

Die Kombination aus Angebotsengpässen und einem Anstieg der Haushaltseinkommen, der durch pandemiebedingte staatliche Hilfen angeheizt wurde, ließ den Preisindex der privaten Konsumausgaben, ein wichtiges Maß für die Inflation, im August auf ein 30-Jahres-Hoch im Jahresvergleich steigen.

Die politischen Entscheidungsträger gehen weiterhin weitgehend davon aus, dass das Tempo der Preiserhöhungen nachlassen wird, ohne dass die Fed den Prozess ankurbelt, indem sie die Zinsen früher und höher als erwartet anhebt.

Doch dieses Urteil hängt nun tatsächlich von einem Rennen ab. Werden Störungen wie die Sicherung von 100 Schiffen im Hafenkomplex Los Angeles-Long Beach in Kalifornien verschwinden, bevor den Haushalten die während der Pandemie angesammelten überschüssigen Ersparnisse von geschätzten 2 Billionen US-Dollar ausgehen? Und wird das passieren, bevor die jüngsten Preiserhöhungen in den öffentlichen Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Inflation zum Ausdruck kommen?

Letzteres könnte bereits beginnen. Ein Fed-Index der Inflationserwartungen, der von Spitzenbeamten der US-Notenbank verfolgt wurde, ist seit fünf Quartalen in Folge beispiellos gestiegen. Mit 2,06 % liegt er über dem 2 %-Ziel der Fed und wird wahrscheinlich steigen. Auch die Erwartungen der Verbraucher sind gestiegen. Das Conference Board berichtete am Dienstag, dass seine einjährige Umfrage zu den Verbraucherinflationserwartungen für Oktober 7,0% erreichte, den höchsten Wert seit Juli 2008.

Die Anleihenmärkte, die ebenfalls eine weitere Inflation erwarten, preisen einen früheren Beginn und ein schnelleres Tempo der Fed-Zinserhöhungen ein.

(GRAFIK: Inflationserwartungen steigen an – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/gdvzywakwpw/chart.png)

„Am Anfang war Geduld leicht“, sagte Fed-Gouverneur Randal Quarles letzte Woche https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/quarles20211020a.htm. “Das grundlegende Dilemma, mit dem wir konfrontiert sind, ist folgendes: Die Nachfrage, verstärkt durch beispiellose fiskalische Anreize, hat ein vorübergehend unterbrochenes Angebot übertroffen.” Doch die “grundlegende Leistungsfähigkeit” der Wirtschaft bleibt intakt, und die Fed-Beamten wollen die Zinsen so lange wie möglich niedrig halten, um die Beschäftigung steigen zu lassen.

“Die Nachfrage jetzt einzuschränken, um sie mit einem vorübergehend unterbrochenen Angebot in Einklang zu bringen, wäre verfrüht”, sagte Quarles, aber “mein Fokus richtet sich zunehmend darauf, ob die Inflation ihren Abstieg beginnt.”

‘SPANNUNG’ IN DER LUFT

Die Fed hält nächste Woche eine geldpolitische Sitzung ab und wird voraussichtlich Pläne ankündigen, ihre monatlichen Anleihenkäufe in Höhe von 120 Mrd Zentralbank beschleunigt den Termin für die Anhebung ihres Zielzinssatzes vom aktuellen Niveau nahe Null.

Vor einem Jahr, vor der Einführung der COVID-19-Impfstoffe und zu Beginn einer verheerenden Infektionswelle, schien die Aussicht auf höhere Kreditkosten noch Jahre entfernt. Nur vier Fed-Politiker prognostizierten die Notwendigkeit, die Zinsen vor 2024 anzuheben.

Jetzt prognostiziert die Hälfte der 18 politischen Entscheidungsträger eine Erhöhung im Jahr 2022, ein Schritt, der erfolgen würde, da die Regierung des demokratischen Präsidenten Joe Biden neue Ausgaben finanziert und wahrscheinlich bevor die Beschäftigung auf das Niveau vor der Pandemie zurückgekehrt ist. Dies könnte die Bemühungen der Demokraten erschweren, bei den Wahlen vom 8. November 2022 die Kontrolle über den Kongress zu behalten.

(GRAFIK: Arbeitslose zu Stellenangeboten – https://graphics.reuters.com/USA-FED/JOBS/egvbkmeoepq/chart.png)

Fed-Chef Jerome Powell hat die aufkommenden „Spannungen“ zwischen den Beschäftigungs- und Inflationszielen der Zentralbank bemerkt. Fed-Vizepräsident Richard Clarida, der im April gefragt hatte, wann er sich Sorgen machen würde, dass die Erwartung der Fed einer „vorübergehenden“ Inflation falsch sein könnte, zitierte „das Ende des Jahres“. Fed-Gouverneur Chris Waller hat letzte Woche denselben Zeitplan festgelegt.

“Wir scheinen an einem Wendepunkt zu stehen und die Frage ist, ob uns einige der alten Probleme wieder heimsuchen”, sagte Peter Ireland, Wirtschaftsprofessor am Boston College.

Es ist eine Entscheidung, die die Fed-Beamten mit einem neuen politischen Rahmen umgehen wollten, der geschaffen wurde, um Beschäftigungsgewinne zu erzielen, die ihrer Meinung nach in vergangenen Konjunkturzyklen verpasst wurden, als die Zinssätze zu früh angehoben wurden.

Dieser Rahmen hängt von der Inflation, den Arbeitsmärkten und anderen Teilen der Wirtschaft ab, die sich wie zuvor verhalten. Zumindest vorerst hat die Pandemie einige Zweifel an dieser Prämisse aufkommen lassen.

Es sind nicht nur Dinge wie ein globaler Mangel an Computerchips, Kapazitätsengpässe beim Bau von Lagerhäusern oder andere Versorgungsprobleme, die die „vorübergehende“ Inflationserzählung der Fed gedehnt haben. Auch das Verhalten der Haushalte und das Handeln gewählter Amtsträger trüben den Horizont.

(GRAFIK: Die Inflation feiert ein Comeback – https://graphics.reuters.com/USA-FED/zgvomrlnnvd/chart.png)

GEFÜHL ‘VERBRENNT’

Es ist unwahrscheinlich, dass die anstehenden Ausgaben der Biden-Regierung sich dem Aufschwung von 2020 und Anfang 2021 nähern, wenn die Zahlungen des Bundes die Haushaltseinkommen trotz weit verbreiteter Arbeitslosigkeit erhöhten. Der prognostizierte Rückgang könnte die Nachfrage dämpfen.

Einige Pandemieprogramme bleiben jedoch bestehen, und es wird weiterhin darüber diskutiert, ob sie dauerhaft gemacht oder andere Sozialausgaben und Infrastrukturprojekte hinzugefügt werden sollen. Jüngste Untersuchungen von Mitarbeitern der San Francisco Fed https://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2021/october/is-american-rescue-plan-taking-us-back-to-1960s argumentierten, dass zwischen den bereits getätigten Ausgaben und der Tatsache, dass die Zahl der Stellensuchenden über die Zahl der Arbeitslosen hinaus gestiegen ist, “könnte die Wirtschaft bereits in einer aufgeheizten Verfassung sein” und die Inflationsrate, wenn auch nur vorübergehend, steigend.

Andere Daten und Umfragen weisen auf die gleiche Schlussfolgerung hin: Der Anstieg der Arbeitnehmer und des Beschäftigungswachstums, auf den die Fed-Beamten gesetzt haben, um die Produktion anzukurbeln und den Preisdruck zu verringern, wird sich möglicherweise zumindest nicht bald einstellen.

Statistiken der Atlanta Fed https://www.atlantafed.org/chcs/labor-market-distributions und der Kansas City Fed https://www.kansascityfed.org/data-and-trends/labor-market-conditions- Indikatoren zeigen, dass die Arbeitsmärkte im Allgemeinen angespannter sind, als es sich in der aktuellen Arbeitslosenquote von 4,8% oder den rund 5 Millionen Arbeitsplätzen widerspiegelt, die den Arbeitskräften im Februar 2020 noch fehlen.

(GRAFIK: Kansas City Fed-Arbeitsindex – https://graphics.reuters.com/USA-FED/JOBS/mopanjoqmva/chart.png)

Job Site Indeed fand heraus, dass unter denjenigen, die nicht „dringend“ nach Arbeit suchten, die Hauptgründe die Verfügbarkeit von Geldpuffern oder das Zusammenleben mit einem berufstätigen Ehepartner waren – was möglicherweise auf eine langsamere Rückkehr zur Normalität hindeutet, wenn sich die Präferenzen in Richtung weniger Arbeit verschoben haben. Laut einer Studie der St. Louis Fed gab es im Jahr 2020 vielleicht 3 Millionen „übermäßige“ Renteneintritte, was die meisten der noch fehlenden Arbeitskräfte ausmachen würde.

Infolgedessen scheinen die Fed-Beamten zunehmend offen für die unbequeme Möglichkeit, dass die Inflation, die sie besiegt zu haben glaubten, schneller zurückgekehrt ist, als die Arbeitsplätze und Arbeitnehmer, die ihre Politik zurückgewinnen sollte.

„Es versteht sich von selbst, dass sich die Fed vom letzten Konjunkturzyklus verbrannt fühlt“, schrieb kürzlich Ethan Harris, globaler Ökonom bei der Bank of America (NYSE:). Die Zinsen wurden angehoben, aber die Inflation erreichte nie das 2%-Ziel der Fed, und potenzielle Beschäftigungsgewinne blieben auf dem Tisch.

Aber zwischen möglichen Verschiebungen der Haushaltspräferenzen, Umstrukturierungen aufgrund der Pandemie und einigen Anzeichen, dass die Inflationserwartungen steigen könnten, schrieb Harris: „Die Erzählung der Fed steht an mehreren Fronten vor Herausforderungen.