Kolumne – Ewige Liebe? US-Sparer scheinen an Aktien gebunden zu sein: Mike Dolan Von Reuters

Von Mike Dolan

LONDON (Reuters) – Rekordhöhen, hohe Bewertungen, enge Märkte, rasende Technologietrends und sogar starke Alternativen bei Anleihen – all das zehrt sicherlich an den Sparern der US-Haushalte, die Aktien zu entlasten.

Dennoch nicht ein bisschen davon.

In einer Art seltsamen langfristigen Momentum-Spielerei sind US-Haushalte, die das Glück haben, über erhebliche Ersparnisse zu verfügen, wie nie zuvor mit Aktien beschäftigt.

Die JPMorgan-Langzeitstrategen Jan Loeys und Alexander Wise entschlüsseln, was sie die amerikanische „Liebesaffäre“ mit Aktien nannten, und zeigen, wie sich der Anteil der von Haushalten und gemeinnützigen Fonds wie Universitätsstiftungen gehaltenen Aktien in den letzten 40 Jahren vervierfacht hat Werte von mehr als 40 %.

Obwohl dies ein bescheidener Anteil an den gesamten Ersparnissen zu sein scheint, ist er seit einem Tiefpunkt von etwa 10 % in den 1980er-Jahren tatsächlich stetig gewachsen, übersteigt bei weitem die entsprechenden Aktienbestände in anderen großen Ländern und scheint im Widerspruch zu einer alternden Bevölkerung zu stehen, die vernünftigerweise geneigt sein könnte, „ „Risikoreduzierende“ Investitionen in den Ruhestand.

Der entsprechende Aktienanteil an den Ersparnissen japanischer und deutscher Haushalte beträgt beispielsweise nur 13 % bzw. 16 %, in Frankreich sind es etwa 26 %, schätzt das JPMorgan-Team. Und noch deutlicher: Diese haben in den letzten 30 bis 40 Jahren überhaupt nicht zugenommen.

Trotz aller Gründe für dieses Verhalten liegt ein Hauptgrund in der Trägheit, einer gewissen Zufriedenheit und nicht wenig Hoffnung für die Zukunft.

Loeys und Wise gehen anhand von Daten aus dem US-Finanzbericht der Federal Reserve davon aus, dass der 40-jährige Anstieg des Eigenkapitalanteils an den Ersparnissen privater Haushalte einfach auf die passive Outperformance von Aktien in diesem Zeitraum zurückzuführen sein könnte.

Mit anderen Worten: Die Sparer blieben einfach stehen und jagten nicht aktiv den Märkten hinterher.

„GEHEN SIE MIT DEM FLUSS“

Im Gegensatz zu professionellen Fondsmanagern, die durch den Verkauf tendenziell eine „Rückkehr“ oder Beibehaltung der Zielgewichtungen meinen, wenn die Outperformance einer Anlageklasse den relativen Anteil der Bestände im Portfolio in die Höhe treibt, haben die Haushalte die Augen geschlossen und die Daumen gedrückt.

Zumindest seit 40 Jahren ist es schwer, darüber als Strategie zu streiten.

„Eine Möglichkeit besteht im Gegensatz zu dem, was wir alle gerne unter strategischer Vermögensallokation verstehen, darin, dass Endanleger möglicherweise keine klare oder sogar eine vage Vorstellung davon haben, wie viel sie in verschiedene Anlageklassen investieren möchten, und einfach mitmachen.“ den Fluss“, schrieben die JPMorgan-Strategen.

Angesichts der Tatsache, dass US-Aktien in den letzten 35 Jahren fast 11 % pro Jahr verdienten – mehr als das Doppelte der jährlichen Rendite von Anleihen – hätte eine einfache Aufzinsung dieser Renditen über den Zeitraum ohne Kürzungen und Veränderungen zu einer stetigen Vervierfachung des Anteils der Aktien an ihren Investitionen geführt .

Das soll nicht heißen, dass es unbedingt um Gleichgültigkeit geht – eher um die Extrapolation vergangener Leistungen und die Zuversicht, dass es so weitergehen kann. Und in einer zirkulären Rückkopplungsschleife hat genau diese Zuversicht, immer größere Aktien zu halten, mindestens die Hälfte der Outperformance von US-Aktien im Vergleich zum Rest der Welt hervorgerufen – der Rest steht einem schnelleren Gewinnwachstum im Weg.

Es gibt natürlich noch andere Gründe: Die geringe wirtschaftliche Volatilität und die niedrigen Zinssätze in diesen Jahrzehnten förderten die Risikobereitschaft, und der Aufstieg billigerer passiver Anlageinstrumente und direkter Aktienkaufinstrumente lockte viele in den Aktienbereich.

Darüber hinaus gehen Loeys und Wise davon aus, dass wir möglicherweise einen Höchststand erreicht haben, der zu einer gewissen Verhaltensänderung führt, da die makroökonomische Volatilität im kommenden Jahrzehnt zunimmt, höhere Renditen Anleihen attraktiver machen und die demografische Alterung schließlich erfordert, dass zumindest ein Teil des Risikos verringert wird Tisch.

Halten Sie jedoch nicht den Atem an.

Sie kommen zu dem Schluss: „Der Übergang zu geringeren Aktienallokationen durch US-Haushalte und gemeinnützige Organisationen steht nicht unmittelbar bevor, da die Renditeerwartungen wahrscheinlich immer noch recht optimistisch sind und die Haushalte ihre Allokationen nicht so schnell ändern.“

Schädlich für Ihr Vermögen

Allerdings sorgt die Angst vor einem unter Kontrolle geratenen, überbewerteten Aktienmarkt auf Allzeithochs sicherlich für etwas Nervosität.

Schließlich haben sich die US- und -Indizes im Vergleich zum Niveau vor der Pandemie etwa verdoppelt, und die erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnisse liegen zwar unter historischen Höchstständen, liegen aber 20–30 % über den langfristigen Durchschnittswerten.

Zeit zum Entspannen?

Halten Sie Ihre Pferde, sagt Duncan Lamont, Leiter der strategischen Forschung bei Schroders (LON:).

Bei einem tiefen Einblick in die Marktrenditen der letzten 100 Jahre ging Lamont davon aus, dass es mit der Zeit sehr kostspielig gewesen wäre, Aktien auf Rekordhöhen abzustoßen – sie lagen bei fast einem Drittel von 1.176 Monaten seit 1926.

Die durchschnittlichen inflationsbereinigten Aktienrenditen in den 12 Monaten nach Erreichen neuer Rekorde sind höher als in jedem anderen Monat – 10,3 % gegenüber 8,6 %. Und das summiert sich auf lange Sicht.

Anders ausgedrückt: 100 US-Dollar, die 1926 in US-Aktien investiert wurden, wären am Ende des letzten Jahres inflationsbereinigt 85.000 US-Dollar wert – ein jährliches Wachstum von 7,1 %.

Würde man die Aktien jedoch in einem Monat auszahlen lassen, wenn sie einen neuen Rekordwert erreichten, und sie erst zurückgeben, wenn dies nicht der Fall war, hätte dies dazu geführt, dass der endgültige Betrag nur 8.780 US-Dollar betrug – etwa 90 % weniger, bei einer jährlichen „realen“ Rendite von 4,7 %.

„Es ist normal, beim Investieren nervös zu sein, wenn der Aktienmarkt auf einem Allzeithoch ist, aber die Geschichte zeigt, dass es für Ihr Vermögen sehr schädlich gewesen wäre, diesem Gefühl nachzugeben“, schlussfolgerte Lamont. „Es mag triftige Gründe dafür geben, dass Sie Aktien nicht mögen, aber der Markt auf einem Allzeithoch sollte nicht einer davon sein.“

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.