Rabbit75_ist/Getty Images
- Gegen Ende des Jahres nimmt die Rede von der Saisonalität der Aktienmärkte tendenziell zu, und das aus gutem Grund.
- Seit 1950 ist der November der stärkste Monat des Jahres für die Aktienmarktentwicklung.
- Ein Teil der Saisonalität zum Jahresende könnte auf eine Eigenart der Investmentfonds zurückzuführen sein.
Mit der Ankunft im November wird an der Wall Street viel über die Saisonalität der Aktienmärkte gegen Ende des Jahres gesprochen – und das aus gutem Grund.
Laut LPL Financial ist seit 1950 der November im Durchschnitt der Monat mit der höchsten Rendite an den Aktienmärkten und die Monate November bis Dezember der Zeitraum mit der höchsten Rendite im Durchschnitt.
Die anhaltende Aktienmarktstärke im November kommt kurz nach September, dem historisch gesehen schlechtesten Monat des Jahres für Aktien.
Diese Muster haben sich in diesem Jahr bisher perfekt entwickelt: Der S&P 500 fiel im September um 5 % und stieg in den ersten Novembertagen um 4 %.
Eine Reihe von Theorien haben versucht, die Saisonalität des Aktienmarktes zu erklären. Beispielsweise wurde der schlechte September auf das kühlere Wetter zurückgeführt, das die Stimmung unter den Händlern drückte, sowie auf das Ende der Sommerferien an der Wall Street, das zu erhöhten Verkäufen führte.
Was die Stärke zum Jahresende anbelangt, so lautet eine Theorie, dass die Verbreitung von Feiertagsstimmung (und die gestiegenen Ausgaben der Verbraucher für Geschenke) mehr zum Kauf als zum Verkauf von Aktien anregen. Dies wird oft als „Weihnachtsmann-Rallye“ bezeichnet.
Aber es gibt einen Auslöser der Aktienrallyes, der weniger anekdotisch ist und durch konkretere Belege untermauert wird: eine Eigenart in der Steuergesetzgebung für Investmentfonds.
Konkret haben Investmentfonds bis zum 31. Oktober Zeit, ihre steuerlichen Verlusteinziehungsgeschäfte für das Jahr abzuschließen, drei Monate vor Ablauf der Frist für Privatanleger. Tax-Loss-Harvesting ist eine Handelsstrategie zur Senkung der Steuerschuld.
„Nach dem Steuerreformgesetz von 1986, das den 31. Oktober als Stichtag für die Realisierung von Kapitalgewinnen für die meisten Investmentfonds vorschrieb, wurde die Einziehung von Steuerverlusten für institutionelle Anleger immer häufiger“, erklärte Savita Subramanian von der Bank of America letztes Jahr in einer Notiz.
Dies kann große Auswirkungen auf die Märkte haben, wenn man bedenkt, dass US-Investmentfonds ein Vermögen von mehr als 20 Billionen US-Dollar in Aktien und Anleihen verwalten.
Beim Loss Harvesting geht es darum, eine Aktie zu verkaufen, die seit Jahresbeginn Verluste erlitten hat, und anschließend 30 Tage mit dem Rückkauf zu warten, um einen Verstoß gegen die Wash-Sale-Steuer zu vermeiden. Investmentfonds können diese realisierten Verluste dann nutzen, um ihre Steuerschuld zu senken, wenn sie künftig erfolgreiche Aktien verkaufen.
„Wir haben in der Vergangenheit Hinweise auf steuerliche Verlustverkäufe durch institutionelle Anleger im Oktober (Spitzenabflüsse) und durch Privatanleger vor dem Stichtag am 31. Dezember für Privatanleger gesehen. Die Ströme für beide Gruppen haben sich in den folgenden Monaten typischerweise umgekehrt“, so Subramanian erklärt.
Und es ist diese Umkehr, die dazu beitragen kann, dass die Aktien bis zum Jahresende steigen, insbesondere wenn es seit Jahresbeginn viele Verlierer gibt, wie im Jahr 2023. Während der S&P 500 in diesem Jahr um etwa 14 % gestiegen ist, etwa die Hälfte davon Die Unternehmen im Index sind rückläufig, und über ein Drittel ist um mehr als 10 % gefallen.
Diese Steuerverlustkandidaten tendieren dazu, nach dem 31. Oktober zu steigen, was letztlich dazu beitragen kann, den Aktienmarkt insgesamt anzukurbeln.
„Seit 1986 übertrafen Aktien, die vom 1. Januar bis zum 31. Oktober um 10 % oder mehr fielen, den S&P 500 in den nächsten drei Monaten um durchschnittlich 1,9 Prozentpunkte mit einer Trefferquote von 70 %“, sagte Subramanian.
Da die steuerlichen Verlustverkäufe der Investmentfonds jetzt im Rückspiegel sind, könnte ein Aufwärtsdruck auf die Aktienkurse entstehen, da Investmentfonds damit beginnen, die Aktien zurückzukaufen, die sie erst vor ein paar Wochen verkauft haben, was genau zur bullischen Saison zum Jahresende beiträgt.