© Reuters. DATEIFOTO: Ein Händler arbeitet, während auf dem Parkett der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, am 26. Juli 2023 auf einem Bildschirm eine Pressekonferenz des Vorsitzenden des Federal Reserve Board, Jerome Powell, nach der Zinsankündigung der Fed angezeigt wird . REUTERS/Bren
Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Steigende Renditen für Staatsanleihen und Hypothekenzinsen könnten die Unterstützung der US-Notenbank für weitere Zinserhöhungen verringern, deren Aussichten aufgrund der schwächeren Inflation bereits nachgelassen haben.
Die Fed erhöhte die Zinssätze auf ihrer Juli-Sitzung um einen Viertelprozentpunkt auf eine Spanne zwischen 5,25 % und 5,5 %, ein weithin erwarteter Schritt, den Anleger als den letzten Schritt der Zentralbank in einer aggressiven 16-monatigen Zinserhöhungskampagne auffassen um die Inflation vom 40-Jahres-Höchststand zu verlangsamen.
Doch seitdem sind die Anleiherenditen rasant gestiegen, und der Zinssatz für ein 10-jähriges US-Schatzpapier stieg von rund 3,86 % am Tag der Zinsentscheidung der Fed am 26. Juli auf bis zu 4,32 % am Donnerstag.
Die Zinsen für eine 30-jährige Haushypothek stiegen in den USA auf 7,09 %, übertrafen damit zum ersten Mal seit November die 7 %-Marke und markierten ein mehr als 20-jähriges Hoch.
Die Aktienmärkte – die den Anlegern höhere Renditen, aber auch höhere Risiken im Vergleich zu weniger volatilen Vermögenswerten wie Staatsanleihen bieten können – sind gesunken und haben einen fünfmonatigen Anstieg umgedreht, der seit der letzten Fed-Sitzung um etwa 2,6 % gefallen ist.
Anleger in Verträgen, die an den Leitzins der Fed gebunden sind, verstärkten ihre Wetten darauf, dass dieser nicht höher steigen wird, eine Ansicht, die diese Woche von 99 von 110 von Reuters befragten Ökonomen geteilt wurde, die auch das Risiko einer Rezession in den USA sinken sehen.
Der jüngste Anstieg der Renditen war schnell genug und überraschend genug, dass „die Fed die Entwicklungen am Anleihemarkt – und die weiteren Auswirkungen auf die Vermögensmärkte – sorgfältig beobachten wird“, sagte Krishna Guha, stellvertretender Vorsitzender von Evercore ISI.
Die Fed beobachtet im Rahmen ihrer Überwachung der Wirtschaft eine Reihe von Vermögenspreisen, darunter Aktien, Immobilienpreise und Unternehmensanleihen.
„Ein Anstieg der Renditen in dieser Größenordnung stellt eine ernsthafte Verschärfung der finanziellen Bedingungen im Rahmen des Standardrahmens der Fed dar“, so dass die Fed es vermeiden möchte, weitere Verschärfungen vorzunehmen, sagte Guha, ein ehemaliger Beamter der Fed New York Fed.
Für die Fed könnten die steigenden Renditen dazu beitragen, ein Problem zu lösen, das die politischen Entscheidungsträger in den letzten Monaten beschäftigt hat: ob sich die Finanzmärkte und die Wirtschaft vollständig an die Zinserhöhungen angepasst haben, die sie seit letztem Jahr verhängt hat, oder ob es immer noch eine Verschärfung der Marktbedingungen gab. basierend auf den noch zu erwartenden Kreditkosten.
Tatsächlich rätseln viele Fed-Beamte über die jüngste Lockerung der Finanzbedingungen, da die Aktienmärkte steigen und einige Immobilienpreisindizes steigen, trotz der Zinserhöhungen der Fed und der restriktiven Rhetorik, dass die Zinsen so lange hoch bleiben werden, bis eine sichere Inflation gewährleistet ist Rückkehr zum 2 %-Ziel der Zentralbank.
Ein neuer Fed-Finanzkonditionsindex ist seit Dezember rückläufig, und einige politische Entscheidungsträger haben höhere Immobilienwerte und andere Faktoren als Beweis dafür angeführt, dass die Geldpolitik nicht so große Auswirkungen auf die Wirtschaft hatte wie erwartet und dass die Zinsen möglicherweise noch höher angehoben werden müssen.
Zum Zeitpunkt der Fed-Sitzung im Juli sagten die meisten Fed-Beamten, dass sie davon ausgingen, dass die Zinsen stärker angehoben werden müssten, wobei die wichtigsten Inflationskennzahlen immer noch mehr als doppelt so hoch seien wie das 2-Prozent-Ziel der Fed.
Auch das Gesamtwirtschaftswachstum hat weiterhin die Erwartungen übertroffen, wobei ein starker Bericht über die Einzelhandelsumsätze im Juli das jüngste Beispiel für die überraschende Stärke der Wirtschaft ist – ein weiteres Rätsel für politische Entscheidungsträger, die sowohl eine Verlangsamung der Wirtschaft erwarten als auch der Meinung sind, dass die Inflation weiter sinken muss.
Normalerweise würde man von den Fed-Vertretern erwarten, dass sie diese Art der wirtschaftlichen Stärke als einen Grund dafür sehen, dass die Inflation hoch bleiben und weitere Zinserhöhungen erforderlich machen könnte.
Wenn der Renditeanstieg jedoch anhält, könnte dies darauf hindeuten, dass der Anleihenmarkt die Kreditkosten erhöht und die Wirtschaft von selbst verlangsamt, was den Erwartungen der politischen Entscheidungsträger entspricht.
Letztendlich wird die Art und Weise, wie die Fed diese beiden Interpretationen in Einklang bringt, wahrscheinlich davon abhängen, ob die kommenden Daten zeigen, dass die Inflation weiter nachlässt, während sich das Beschäftigungs- und Lohnwachstum auf das Niveau vor der Pandemie verlangsamt.
„Es könnte anhaltend höhere 10-Jahres-Renditen erfordern, um die Wirtschaft und insbesondere den Immobiliensektor zu verlangsamen, um wieder die Zielinflation von 2 % zu erreichen“, schreiben Ökonomen von Citi.