©Reuters. DATEIFOTO: Händler arbeiten auf dem Parkett der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, 21. März 2022. REUTERS/Brendan McDermid
Von David Randall
NEW YORK (Reuters) – Die Entschlossenheit der Federal Reserve, die Zinssätze zu erhöhen, bis sie die höchste Inflation seit Jahrzehnten unterdrückt, verdüstert die Aussichten an der Wall Street, da US-Aktien an der Schwelle zu einem Bärenmarkt stehen und Warnungen vor einer Rezession lauter werden.
Es geht um den sogenannten Fed-Put oder die Überzeugung der Anleger, dass die Fed Maßnahmen ergreifen wird, wenn die Aktien zu stark fallen, obwohl sie kein Mandat hat, die Preise von Vermögenswerten aufrechtzuerhalten. Ein oft zitiertes Beispiel für das Phänomen, das nach einem Hedging-Derivat benannt ist, das zum Schutz vor Markteinbrüchen eingesetzt wird, ereignete sich, als die Fed Anfang 2019 nach einem Wutanfall an den Aktienmärkten einen Zinserhöhungszyklus stoppte.
Diesmal hat die Beharrlichkeit der Fed, die Zinsen so hoch wie nötig anzuheben, um die steigende Inflation zu zähmen, das Argument untermauert, dass die politischen Entscheidungsträger weniger sensibel auf die Marktvolatilität reagieren werden – was den Anlegern mehr Schmerz droht.
Eine kürzlich von BofA Global Research durchgeführte Umfrage zeigte, dass Fondsmanager nun erwarten, dass die Fed bei 3.529 einsteigen wird, verglichen mit Erwartungen von 3.700 im Februar. Ein solcher Rückgang würde einen Rückgang von 26 % gegenüber dem Schlusshoch des S&P vom 3. Januar bedeuten.
Der Index, der am Freitag bei 3.901,36 schloss, liegt auf Intraday-Basis bereits fast 19 % unter diesem Jahreshoch – nahe dem Rückgang von 20 %, der einigen Definitionen zufolge einen Bärenmarkt bestätigen würde. [.N]
„Die Fed hat größere Fische zu braten, und das ist das Inflationsproblem“, sagte Phil Orlando, Chef-Aktienmarktstratege bei Federated Hermes (NYSE:), der seine Bargeldbestände erhöht. “Der ‘Fed-Put’ ist kaputt, bis die Zentralbank überzeugt ist, dass sie nicht mehr hinter der Kurve stehen.”
Infolgedessen graben sich einige Investoren für eine lange Plackerei ein. Die BofA-Umfrage ergab, dass die Cash-Allokationen auf einem Zwei-Jahrzehnt-Hoch liegen, während die Wetten gegen Technologieaktien auf dem höchsten Stand seit 2006 stehen.
Strategen von Goldman Sachs (NYSE:) veröffentlichten unterdessen Anfang dieser Woche ein „Rezessionshandbuch für US-Aktien“ als Antwort auf Kundenanfragen, wie sich Aktien in einem Abschwung entwickeln werden. Barclays (LON:) Analysten sagten, dass zahlreiche negative kurzfristige Katalysatoren bedeuten, dass die Risiken für Aktien „fest nach unten gestapelt bleiben“.
Der S&P 500 schloss am Freitag im Großen und Ganzen unverändert und kehrte damit einen starken Tagesrückgang um, der ihn kurzzeitig in den Bärenmarkt gebracht hatte. Der Index markierte seine siebte Verlustwoche in Folge, die längste Serie seit 2001.
Jason England, Portfoliomanager für globale Anleihen bei Janus Henderson Investors, glaubt, dass der Index um mindestens weitere 15 % fallen muss, damit die Fed ihre Straffung verlangsamen kann, da die beispiellose geldpolitische Unterstützung dazu beigetragen hat, dass sich die Aktien gegenüber ihren Tiefstständen im März 2020 mehr als verdoppelt haben.
„Die Fed macht sehr deutlich, dass einige Schmerzen bevorstehen werden“, sagte er.
Die Fed hat die Zinsen bereits um 75 Basispunkte angehoben und wird voraussichtlich in diesem Jahr die Geldpolitik um 193 Basispunkte straffen. [/FEDWATCH] Anleger werden mehr Einblick in die Denkweise der Zentralbank erhalten, wenn das Protokoll ihrer letzten Sitzung am 25. Mai veröffentlicht wird.
REDUX 2018?
Einige befürchten, dass die Fed riskiert, die Volatilität zu verschärfen, wenn sie mögliche Gefahrensignale von den Vermögenspreisen nicht beachtet. Analysten des Institute of International Finance sagten, Aktien könnten der gleichen Art von Verkäufen ausgesetzt sein, die die Märkte Ende 2018 erschütterten, als viele Anleger der Meinung waren, dass die Fed die Geldpolitik zu weit straffte.
„In der Vergangenheit hatten die zunehmende Unsicherheit und das zunehmende Rezessionsrisiko wichtige Auswirkungen auf die Anlegerpsychologie und machten die Märkte weniger tolerant gegenüber einer Straffung der Geldpolitik, die als nicht mehr gerechtfertigt angesehen wird“, schrieben IIF-Analysten am Donnerstag. „Das Risiko eines ähnlichen Marktwutanfalls (bis 2018) steigt jetzt wieder, da sich die Märkte über eine globale Rezession ärgern.“
Es gibt Anzeichen für eine robuste Stimmung unter den Anlegern. Beispielsweise ist der Cboe-Volatilitätsindex, bekannt als das Angstmaß der Wall Street, erhöht, aber unter den Niveaus, die er bei früheren großen Ausverkäufen erreicht hatte.
Und der ARK Innovation Fund (), der zum Symbol der Pandemie-Rallye wurde, hat in den letzten sechs Wochen positive Nettozuflüsse von 977 Millionen US-Dollar eingebracht, wie Lipper-Daten zeigten. Der Fonds ist im Jahr 2022 um 57 % gefallen.
Während einige Anleger sagen, dass dies Signale dafür sind, dass die Märkte noch nicht am Boden sind, sind andere hoffnungsvoller.
Terri Spath, Chief Investment Officer bei Zuma Wealth, glaubt, dass einige Anleger wieder in Teile des Aktienmarktes einsteigen, die übergroße Verluste erlitten haben.
„Die Fed sieht bereits Anzeichen dafür, dass sie nicht als Käufer der letzten Instanz benötigt wird“, sagte sie.
Analysten bei Deutsche Bank (ETR:) sind weniger optimistisch.
„Die Fed, die 2020/21 einen schweren Fehler auf der Seite der übermäßigen Inflation gemacht hat, kann es sich nicht leisten, denselben Fehler zweimal zu machen – was eine weitere Verschärfung der finanziellen Bedingungen und anhaltend hohe (Volatilität) panische Märkte begünstigt“, schrieben sie.