EIN Der Zahlungsausfall Russlands, dessen erste Phase bereits in dieser Woche eintreten könnte, klingt theoretisch nach einem finanziellen Großereignis. Schließlich war das letzte Mal, dass Russland zahlungsunfähig wurde – tatsächlich das einzige andere Mal seit der bolschewistischen Revolution vor mehr als einem Jahrhundert – 1998, und Chaos war eine echte Möglichkeit.
Long-Term Capital Management, ein riesiger und bereits angeschlagener Hedgefonds, konnte die Explosion der Volatilität und die allgemeine Flucht in Sicherheit an den Finanzmärkten nicht bewältigen. Innerhalb weniger Wochen musste die US-Notenbank 14 Wall-Street-Banken dazu drängen, einer Rettungsaktion von LTCM in Höhe von 3,6 Mrd. USD zuzustimmen, um eine größere Kernschmelze zu verhindern. Die Fed hatte wahrscheinlich Recht, eine Ansteckung zu befürchten: LTCM wurde durch Hebelwirkung absurd überdehnt, und die halbe Wall Street wurde damit überdehnt.
Zum Glück sollte keine solche Aufregung folgen, wenn Russland seine Drohung mit Warnung fortsetzt, Investoren aus „feindlichen“ Ländern in Rubel zu zahlen, wenn am Mittwoch ein Kupon von 117 Millionen Dollar auf zwei auf Dollar lautende Staatsanleihen fällig wird. Ein solches Vorgehen wäre eine klare Vorgabe, darin sind sich Experten einig: Wenn die Anleihen eine Zahlungswährung vorgeben, wie es hier offenbar der Fall ist, kann man keine andere wählen. Nach Ablauf der 30-tägigen Nachfrist tritt formeller Verzug ein.
Aus Sicht der Ansteckung ist jedoch die Größe der wichtigste Faktor. Berechnungen von Thinktank Capital Economics zufolge beläuft sich die Gesamtgröße der von Gebietsfremden gehaltenen russischen Staatsschulden in Fremdwährung auf nur etwa 20 Mrd. USD, was im globalen Kontext nicht viel ist. Selbst wenn man mögliche Ausfälle von Ausländern bei inländischen Anleihen hinzurechnet, kommt man nur auf 70 Milliarden Dollar. Argentinien geriet 2020 etwas mehr in Zahlungsverzug und verursachte kein globales finanzielles Erdbeben.
Es gibt zwei mögliche Risiken im Zusammenhang mit der allgemein entspannten Sichtweise, fügt Capital Economics hinzu, und keines von beiden kann ignoriert werden. Erstens könnte eine einzelne Bank oder ein wichtiges Institut ein übergroßes Engagement in russischen Staatsanleihen haben. Ja, Risikokonzentration spielt auch eine Rolle. Es ist ein enger Verwandter von korrelierten Risiken, was LTCM zu Fall brachte.
Zweitens würde der Einsatz größer werden, wenn große russische Unternehmen wie Gazprom und Rosneft in Zahlungsverzug geraten würden; Ihre Auslandsschulden sind etwa viermal so hoch wie die des Souveräns, sagt die Denkfabrik.
Bisher gibt es keine Anzeichen für Unternehmensausfälle, aber es muss ein möglicher nächster Schritt Moskaus sein, da die Sanktionen greifen und ein großer Teil der Devisenreserven eingefroren bleibt. Aber so weit sind wir noch nicht, und die Kreditgeber können nicht behaupten, dass sie keine Zeit hätten, sich vorzubereiten.
Die Zukunft von Japan Tobacco in Russland
Am vergangenen Freitag hat British American Tobacco (BAT) seine Entscheidung rückgängig gemacht, weiterhin Zigaretten und andere Nikotinprodukte in Russland zu verkaufen. Damit bleibt Japan Tobacco International (JTI), zu dessen Marken Camel, Winston, Silk Cut und Benson & Hedges gehören, der Hauptausreißer unter den großen westlichen Tabakunternehmen.
Die Position von Japan Tobacco ähnelt derjenigen von BAT, die ursprünglich eingenommen wurde, bevor sie zwei Tage später aufgab. Die in Tokio ansässige Gruppe sagte letzten Donnerstag, dass ihre JTI-Tochter neue Investitionen und Marketing aussetzen, aber weiterhin in Russland produzieren und vertreiben werde. Seine marktführende russische Niederlassung ist groß: vier Fabriken und 4.000 Mitarbeiter.
Es gab jedoch einen Hinweis darauf, dass das Unternehmen nicht ganz zuversichtlich war, bei Russland zu bleiben. „JTI kann die Möglichkeit einer Aussetzung seiner Produktionstätigkeiten im Land nicht ausschließen“, fuhr die Erklärung fort.
Bisher ist es jedoch trotz eines leidenschaftlichen Aufrufs von JTI-Mitarbeitern in der Ukraine zu einer stärkeren Reaktion nicht zu einer Produktionsunterbrechung gekommen. „Bitte schämen wir uns nicht, Teil des JTI One-Teams zu sein“, bat ein offener Brief vor zwei Wochen.
Die moralischen Gründe für den Ausstieg von Tabakunternehmen aus Russland sind sicherlich zwingender als für praktisch jede andere Branche. Zigaretten sind fast die Definition eines unwesentlichen Verbrauchers, und die Verbrauchsteuern fließen direkt in die Kassen des Kremls. Nach der Kehrtwende von BAT sieht die Position von JTI unhaltbar aus. Worauf wartet es?
Anzüge folgen Donuts aus dem Inflationskorb
Die vermutlich in düstere „Smart Separates“ gekleideten Tüftler des Amtes für Nationale Statistik haben erklärt, dass der Herrenanzug kein geeignetes Produkt mehr ist, um bei der Inflationsmessung zu helfen. Seltsamerweise haben Donuts auch das Kotelett aus dem Korb der repräsentativen Waren bekommen; Anscheinend schlemmen wir heutzutage an Kuchen in mehreren Packungen.
Der Tod des Donuts ist kein großer Verlust, aber es ist schwer zu glauben, dass der Anzug der Männer kampflos gehen wird, sobald die Auswirkungen der Heimarbeit verblassen. Stellen Sie sich die Rückkehr des Anzugs in den ONS-Korb als inoffiziellen Marker für die Erholung der Wirtschaft zur Post-Covid-Normalität vor. Zurück innerhalb von 18 Monaten ist die Vorhersage hier.