EINAm Mittwoch soll Russland Investoren, die zwei auf Dollar lautende Staatsanleihen halten, 117 Millionen Dollar an Zinszahlungen zahlen. Es wird wahrscheinlich die Zahlungen leisten, aber wahrscheinlich eher in Rubel als in Dollar. Einige der Schuldverträge Russlands erlauben eine solche Regelung; die beiden fraglichen Anleihen nicht. Russland hat eine Nachfrist von 30 Tagen, innerhalb derer Zahlungen auf normale Weise geleistet werden können. Tut er dies nicht, wird er wahrscheinlich von seinem Gläubiger in Verzug gesetzt.
Staatsinsolvenzen senden Schockwellen durch das globale Finanzsystem. Sie signalisieren, dass ein Schuldner an der Spitze des Geldsystems – eine Regierung – entweder nicht willens oder nicht in der Lage ist, seinen Verpflichtungen nachzukommen. Da in einem modernen Geldsystem Staatsschulden im Allgemeinen als das ultimative sichere Vermögen behandelt werden, ist dies ein Schock, der über die Arena der Hochfinanz hinausgeht. Russische Zahlungsausfälle haben das globale Finanzsystem in der modernen Geschichte zweimal erschüttert. 1917 lehnten die Bolschewiki die Schulden des Zarenreichs ab und verschlechterten die Beziehungen zu Russlands ehemaligen Verbündeten, insbesondere zu Frankreich, für die kommenden Jahrzehnte. 1998, in der Finanzkrise, die Wladimir Putins Aufstieg zur Macht bestimmte, kam Russland mit seinen Inlandsschulden und einigen Auslandsschulden aus der Sowjetzeit in Verzug. Die Auswirkungen waren erheblich genug, um den Zusammenbruch des LTCM-Hedgefonds, des größten der Welt, in New York herbeizuführen.
Die gegenwärtig drohende Zahlungsunfähigkeit ist mit keiner dieser Gelegenheiten vergleichbar. Noch vor wenigen Monaten war Russland ein erstklassiger Staatsschuldner. Es hatte nur 38 Milliarden US-Dollar an ausstehenden Fremdwährungsschulden, von denen nur 20 Milliarden US-Dollar im Besitz ausländischer Investoren waren – ein winziger Betrag für eine Billionen-Dollar-Wirtschaft. Die jetzt fällige Zahlung von 117 Millionen Dollar ist ein kleiner Bruchteil dessen, was Russland weiterhin jeden Tag für seine Öl- und Gasexporte verdient. Allein für Gas verdiente Russland vor zwei Wochen mehr als 700 Millionen Dollar am Tag.
Russland wird nicht in seiner Landeswährung zahlen, weil es keine 117 Millionen Dollar auftreiben kann oder weil es einseitig entschieden hat, dass diese Schulden verabscheuungswürdig sind und nicht bedient werden sollten. Es bezahlt seine ausländischen Gläubiger nicht, weil es in einen asymmetrischen Stellvertreterkrieg mit dem Westen verwickelt ist, einen Kampf, in dem letzterer sich entschieden hat, das Finanzsystem zu bewaffnen.
Der entscheidende Moment kam am Samstag, den 26. Februar, mit der Bekanntgabe von Zentralbanksanktionen. Dies ließ den Rubel fallen und erzwang die Schließung der russischen Finanzmärkte. In den kommenden Monaten wird die Inflation in Russland stark ansteigen. Um die Preissteigerungen einzudämmen, wurden die Zinsen drastisch angehoben. Russland wird es schwer haben, an lebenswichtige Importe heranzukommen. Ökonomen schätzen, dass Russlands Wirtschaft um 15 % oder mehr schrumpfen könnte.
All dies sind schreckliche Neuigkeiten für russische Haushalte und Unternehmen. Aber wenn man vom Iran ausgeht, wird dies nicht zu einem totalen Zusammenbruch der russischen Wirtschaft führen. Da bisher nur die USA, die kaum russisches Öl verbrauchen, ein Embargo gegen russische Energieexporte verhängt haben, verdient Russland weiterhin an harter Währung. Nachdem es seine Deviseneinnahmen angehäuft hat, verfügt es über genügend Devisenreserven, um seine gesamten Fremdwährungsschulden mehr als 12-mal vollständig zu begleichen. Russlands Problem ist kein finanzielles, sondern ein politisches. Aufgrund europäischer und amerikanischer Sanktionen kann es nicht auf seine Hunderte von Milliarden Devisenreserven zugreifen. Sie hat ihrerseits ausländische Investoren daran gehindert, ihre russischen Investitionen zu verkaufen. Und wenn es die 117-Millionen-Dollar-Zahlung in Rubel leistet, ist es nicht offensichtlich, dass seine ausländischen Gläubiger Bankkonten in Russland einrichten können, auf denen sie sie erhalten.
Dies als reguläre Zahlungsunfähigkeit zu behandeln, bedeutet, sich auf eine Scharade einzulassen: Es ist eine Tit-for-Tat-Maßnahme in einem Finanzkrieg. Angesichts der von uns verhängten Sanktionen ist es ehrlich gesagt albern, etwas weniger zu erwarten.
Die Verlierer werden die privaten Investoren des Westens in russische Anleihen sein. Ihre Interessen – nicht nur die der Oligarchen – wurden in dem Moment geopfert, als Sanktionen angekündigt wurden. BlackRock, der weltgrößte Fondsmanager, hat fast vollständig abgeschrieben die 18,2 Milliarden Dollar an russischen Vermögenswerten, die es zu Beginn des Jahres hatte. Praktisch jeder große westliche Markenname zieht sich aus Russland zurück. Einige werden dabei schwere Verluste erleiden, was sowohl ihren Investoren als auch den Hunderttausenden von Russen, die mit ihnen zusammenarbeiten, Schmerzen zufügt. Abgesehen von der Ethik macht es aus geschäftlicher Sicht durchaus Sinn. Niemand will den Rufschaden.
Ausländische Gläubiger der russischen Regierung sind in einer anderen Position. Ihr Interesse bestand nicht darin, Hamburger oder Selbstbaumöbel an normale Russen zu verkaufen. Sie stecken ihr Geld direkt in die Finanzierung des russischen Staates, Warzen und alles. Die seit der Annexion der Krim im Jahr 2014 ausgegebenen Prospekte der russischen Anleihen beziehen sich ausdrücklich darauf geopolitische Spannungen mit dem Westen und die Gefahr von Sanktionen. Westliche Investoren, die genau wussten, was sie finanzierten, schnappten sie sich. Diese Wette ist jetzt schiefgegangen.
Die Rechtsansprüche der Gläubiger Russlands mögen abstoßend sein, aber sie sind auch mächtig. Wenn sie schamlos genug sind, ihre ausgefallenen Kredite vor den Gerichten in London oder New York einzuklagen, können ihnen Pfandrechte auf russisches Staatseigentum eingeräumt werden, während die wahren Opfer von Putins Aggression, allen voran die Ukrainer, keinen solchen Rechtsbehelf haben. Schuldenaktivisten auf der ganzen Welt haben in den wichtigsten Gläubigerländern auf Gesetze gedrängt, die es Vulture Funds verbieten, notleidende Staaten auszunutzen. Es ist an der Zeit, dass Gesetze in Großbritannien und den USA sicherstellen, dass, wenn irgendjemand in der Lage ist, finanzielle Ansprüche gegen Putins Regime geltend zu machen, es nicht diejenigen sind, die versuchten, davon zu profitieren, indem sie darin investierten.