Wenn sich Beamte der Bank of England diese Woche treffen, um zu überlegen, um wie viel der Leitzins der Zentralbank angehoben werden soll, könnte man ihnen verzeihen, dass sie sich am Vortag den Kopf gekratzt haben.
Es gibt Zahlen, die zeigen, dass die britische Wirtschaft – wie eine Darstellung von John Bull aus dem 18. Jahrhundert nach einem Kuchenfest – mit voller Kapazität angespannt ist. In normalen Zeiten würden eine niedrige Arbeitslosigkeit und eine Rekordzahl an offenen Stellen auf einen Boom in vollem Gange hinweisen.
Dies sind jedoch keine normalen Zeiten. Eine Mehrheit der Unternehmen berichtet von einer Verlangsamung der Verbrauchernachfrage, da die Löhne nicht mit der steigenden Inflation Schritt halten können. Die jüngsten Umfragen zeigen keine Vision des Überflusses, sondern eine sich verlangsamende Wirtschaft, die auf eine Rezession zusteuert.
Es wird erwartet, dass Gouverneur Andrew Bailey und seine acht Kollegen im Ausschuss für Geldpolitik (MPC) den Leitzins von 1,25 % auf 1,5 % erhöhen werden, wodurch der durchschnittliche Jahreszins für Hypothekendarlehen auf 3,5 % oder mehr steigt. Aber die Verwirrung darüber, wie mit einer Inflationsspirale umgegangen werden soll, die den jährlichen Preisanstieg auf 9,4 % gebracht hat, ist so groß, dass erwartet wird, dass die Abstimmung geteilt wird.
Samuel Tombs, britischer Chefökonom bei Pantheon Macroeconomics, sagt, dass die meisten MPC-Mitglieder zögern werden, eine große Zinserhöhung durchzusetzen: „Es ist knapp, aber insgesamt glauben wir, dass der Ausschuss an seinem langsamen und stetigen Ansatz festhalten wird.“
Luke Bartholomew vom Fondsmanager Abrdn setzt jedoch auf eine aggressivere Haltung. Er sagt, erhöhte Staatsausgaben und steigende Gasrechnungen würden die Bank zwingen, die Zinsen um 0,5 Punkte anzuheben.
Einige Ausschussmitglieder stimmten bei der letzten Sitzung im Juni für eine Erhöhung um einen halben Punkt und argumentierten, dass ein kurzer, scharfer Schock erforderlich sei, um die Verbraucherausgaben zu beruhigen.
Catherine Mann, MPC-Mitglied und ehemalige Investmentbank-Ökonomin, fügte in ihrer jüngsten Rede eine zusätzliche Wendung hinzu, indem sie sagte, dass Großbritannien viel höhere Zinssätze brauche, um das Pfund zu schützen, das gegenüber dem Dollar seit Beginn um mehr als 10 % gefallen sei des Jahres. Ein niedrigeres Pfund treibt die Importkosten und die Inflationsrate in die Höhe.
Ihre Argumentation dürfte bei der Sitzung diese Woche erneut vorgebracht werden, nachdem die US-Notenbank signalisiert hatte, dass einer Anhebung des Leitzinses um 0,75 Punkte auf 2,5 % in der vergangenen Woche wahrscheinlich eine weitere Anhebung um 0,75 Punkte im Herbst folgen wird.
Höhere Zinssätze wirken wie ein Magnet für globale Ersparnisse und erhöhen die Nachfrage nach der Währung. Wenn die britischen Zinssätze hinter denen in den USA zurückbleiben, ist das Pfund Sterling deutlich im Nachteil.
Die Drohungen der Fed-Beamten mit immer höheren Zinssätzen werden möglicherweise nie wahr. Die US-BIP-Zahlen der letzten Woche zeigten, dass die Wirtschaft im zweiten Quartal um 0,9 % schrumpfte, nachdem sie im ersten Quartal um 1,6 % geschrumpft war, was die USA in eine Rezession trieb.
Viele Ökonomen glauben, dass Großbritannien in die gleiche Richtung geht. Sie sagen, die Arbeitslosigkeit im Vereinigten Königreich sei niedrig, weil es nach dem Brexit-Votum zu einem Exodus von Arbeitnehmern gekommen sei und weil Covid noch immer etwa 500.000 Arbeitnehmer betreffe.
Chris Williamson, Chief Business Economist bei S&P Global Market Intelligence, stellt eine der meistgesehenen monatlichen Unternehmensumfragen zusammen. Er sagt, die Wirtschaft brauche keinen zusätzlichen Schub in die Rezession von der Bank. Alle Anzeichen, die er sieht, zeigen, dass es sowieso in diese Richtung geht.
„Wenn die Zentralbank die Zinsen erhöht, wird sie eine Rezession haben, und zwar eine ziemlich tiefe“, sagt er. „Vielleicht ist eine tiefe Rezession das, was die Bank will. Ich denke nur, es sollte nicht überrascht sein, wenn das passiert.“
John Bull wurde vor zweieinhalb Jahrhunderten als wohlhabender Bauer dargestellt, und es gibt viele, die in den letzten zwei Jahren mit den hohen Weizenpreisen Geld verdient haben. Aber Rezessionen können die Rohstoffpreise in den Keller treiben. Als Reaktion auf Rezessionssorgen sind die Weizenpreise gegenüber ihrem Höchststand im Mai bereits um ein Viertel gesunken.
Eine Rezession in den Industrieländern wird sie weiter fallen lassen, die Inflation senken und jede weitere Notwendigkeit für Zinserhöhungen beenden.