Zinserhöhungen der Fed kommen wieder ins Gespräch

• Die Wall Street hat in den letzten Wochen ihre Erwartungen an Zinssenkungen der Fed zurückgedrängt.
• Larry Summers ging kürzlich auf die Möglichkeit ein, dass der nächste Schritt eine Zinserhöhung sein könnte, und bezifferte dies auf eine Wahrscheinlichkeit von 15 %.
• Während ein längerfristiger Anstieg weiterhin wahrscheinlich ist, besteht jetzt eine geringe Chance, dass die Politik vor einer Lockerung restriktiver wird.

Ende 2023 Die Aktien schossen in die Höhe und Ökonomen feierten Rufe nach einer sanften Landung, als das Gerede über bevorstehende Zinssenkungen ihren Höhepunkt erreichte. Wall Street Prognostiker sagten, dass die Federal Reserve ihre Geldpolitik bis zu sechsmal lockern könnte, obwohl die Zentralbanker selbst nicht mehr als dreimal prognostizierten.

Auf jeden Fall schien das Narrativ der „makellosen Desinflation“ auf dem richtigen Weg zu sein.

Dann, zu Beginn des Jahres 2024, dämpften einige Wirtschaftsberichte diesen Optimismus:

• Der VPI im Januar stieg im Jahresvergleich um 3,1 % und lag damit über den erwarteten 2,9 %.
• Der Erzeugerpreisindex im Januar stieg um 0,3 % und lag damit über den erwarteten 0,1 %
• Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg im Januar um 353.000 und lag damit über den erwarteten 187.000
• Das US-BIP wuchs im vierten Quartal um 3,3 % und lag damit über den Schätzungen von 2,0 %.

Zusätzlich zu einem Immobilienmarkt, der kaum Anzeichen einer Abkühlung zeigt, schienen die Argumente dafür, dass die Fed die Zinsen länger höher halten sollte, plötzlich stärker zu sein. Der frühere Finanzminister Larry Summers hat diesen Ausblick am Freitag weiter untermauert, als er sagte, es bestehe eine „erhebliche“ Chance, dass der nächste Schritt der Fed nach oben und nicht nach unten ausfallen werde. Er ordnete diesem Ergebnis eine Wahrscheinlichkeit von 15 % zu.

„Es ist immer ein Fehler, die Zahl eines Monats zu überinterpretieren“, sagte Summers in einem Interview mit Bloomberg. „Und das gilt insbesondere im Januar, wo die Berechnung der Saisonalität schwierig ist. Aber ich denke, wir müssen die Möglichkeit eines Mini-Paradigmenwechsels erkennen.“

Auch die Märkte haben begonnen, diesen Wandel widerzuspiegeln. Händler haben faktisch alle Wetten auf eine Senkung im März zurückgezogen, und die von ihnen zitierten Swaps-Daten Bloomberg zeigt, dass auch die Erwartungen für Maßnahmen im Mai und Juni nachlassen.

Das FedWatch-Tool von CME zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Senkung um einen Viertelpunkt im März bei 6,5 % liegt, verglichen mit fast 50 % vor einem Monat. Und im Mai prognostizierten die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von 64 %, dass es zu keiner Anpassung kommt, gegenüber 15 % vor einem Monat.

Experten sind der Ansicht, dass Zinserhöhungen in diesem Jahr unwahrscheinlich sind, sagen jedoch, dass es bemerkenswert sei, wie sie sich wieder in die politische Diskussion eingeschlichen haben.

„Man kann nicht sagen, dass die Wahrscheinlichkeit, dass im Falle einer weiteren Zinserhöhung etwas kaputt geht, bei Null liegt“, sagte Jason Draho, Leiter der Vermögensallokation in Amerika bei UBS Global Wealth Management, gegenüber Business Insider. „Und wenn Sie es tun, erhöhen Sie wahrscheinlich nicht nur ein einziges Mal. Wenn Sie es ein paar Mal tun, kommt es zu einer Rezession. Es ist viel zu anmaßend, jetzt darüber nachzudenken … aber die letzte Meile könnte sein.“ hart.”

Hartnäckiger als erwartete Inflation

Zu Beginn eines Jahres schwanken die Preise häufig, was als „Januareffekt“ bezeichnet wird, was teilweise die jüngste Inflationsüberraschung erklären könnte.

Eine Komponente der Inflation, die besonders hartnäckig zu sein scheint, ist die Eigentümeräquivalentmiete (OER), ein Maß für die Einschätzung der Hausbesitzer, wie viel ihre Wohnung als Mieteinheit wert wäre. Dieser Indikator ist die größte Komponente des Verbraucherpreisindexes und übertraf die Primärmiete am stärksten seit 1995.

„Eine anhaltende OER-Mietlücke in der Größenordnung wie im Januar könnte möglicherweise darüber entscheiden, ob der Kern-PCE später in diesem Jahr wieder zum Ziel zurückkehrt oder sowohl auf Jahres- als auch auf Jahresbasis in einer Spanne von 2,3 bis 2,5 % bleibt“, sagen die Analysten von Goldman Sachs schrieb letzte Woche in einer Notiz.

Sie gehen davon aus, dass der Anstieg der OER vorübergehend bleiben wird, räumten jedoch ein, dass eine Erholung des Immobilienmarktes die Preise hoch halten könnte – und letztendlich mehr Druck auf die Fed ausüben könnte, die einerseits eine mögliche Rezession und andererseits einen Anstieg der Inflation erwartet .

„Diese letzte Meile [of inflation] wird schwieriger zu bekommen sein“, sagte Anthony Saglimbene, Chef-Marktstratege von Ameriprise Financial, gegenüber Business Insider. „Und es entstehen Risse. Je länger die Zinsen höher bleiben, desto stärker wird die Wirtschaft belastet, desto schwieriger wird es, bestehende Schulden zu refinanzieren, und desto schwieriger wird es für kleine Unternehmen.“

Paul Mielczarski, Leiter der globalen Makrostrategie bei Brandywine, sagte gegenüber Business Insider, dass eine Zinserhöhung in einem Szenario gerechtfertigt sein könnte, das mehr Inflationsüberraschungen sowie ein Wirtschaftswachstum in der Nähe von 3 %, einen Anstieg des Lohnwachstums und steigende Rohstoffpreise mit sich bringt.

„Um Zinssenkungen vollständig auszupreisen, müsste man davon ausgehen, dass es sich bei den Inflationsdaten vom Januar um einen neuen Trend handelt und nicht um einen Rückschlag im Desinflationstrend, den wir in den letzten sechs Monaten gesehen haben“, sagte Mielczarski.

„Höher-für-länger“ wird nicht so schnell verschwinden

Die Märkte scheinen sich mit einem längerfristig steigenden Umfeld abgefunden zu haben, das die Fed auf ihren letzten FOMC-Sitzungen versucht hat, zu etablieren. Die Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen im Dezember deutete darauf hin, dass die politischen Entscheidungsträger im Jahr 2024 drei Zinssenkungen verabschieden würden, doch die Märkte schossen darüber hinaus und verdoppelten diese Schätzung in etwa.

Erst in den letzten Wochen sind die Fed und die Märkte auf einer Wellenlänge.

„Die Kommentare von Summers spiegelten wider, was die Fed seit vielen Monaten kommuniziert, dass sie möglicherweise restriktiver vorgehen muss“, sagte Saglimbene von Ameriprise. „Die Fed hat sich weder zu einer Kürzung verpflichtet, noch hat sie eine Erhöhung ausgeschlossen.“

Andrew Hunter, stellvertretender US-Chefökonom für Capital Economics, sagte, er könne zwar eine Zinserhöhung nicht gänzlich von der Hand weisen, er erwarte jedoch, dass die Fed ihre Politik in diesem Jahr lockern werde, auch wenn dies später als erwartet erfolgt.

„Die Fed ist auf der Seite der restriktiven Haltung“, sagte Hunter gegenüber Business Insider. „Ihr Anliegen ist es, den Kampf gegen die Inflation zu gewinnen, und sie möchten nicht, dass sich eine hohe Inflation in den Erwartungen festsetzt.“

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