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- Die Bewertung des S&P 500 mag fair erscheinen, nachdem die Benchmark in diesem Jahr nach unten gezogen wurde, aber Vorsicht vor einer Bewertungsfalle, sagt Barclays.
- Die Inflation ist historisch gesehen der Hauptgrund für Aktienbewertungen, und die Zinsen erreichen in den USA und in Europa Rekordhöhen.
- Die Bewertungen sind auf das Niveau vor der Pandemie gefallen, aber der makroökonomische Hintergrund ist anders als vor dem Ausbruch von COVID-19.
Die globalen Aktienbewertungen sind auf das Niveau vor der Pandemie gefallen, wobei der S&P 500 kürzlich in einen Bärenmarkt eintauchte. Anleger müssen jedoch vorsichtig sein, aktuelle sogenannte faire Bewertungen als Kaufsignal zu interpretieren, da Abwärtsrisiken durch Inflation und schwache Gewinne bestehen, sagt Barclays.
Das Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 liegt bei 17,5x, verglichen mit 19,0x Ende 2019 und einem Median von 17,2x von 2014 bis 2019, teilte die Investmentbank in einer am Mittwoch veröffentlichten Mitteilung mit. Der Forward-KGV-Spitzenwert der Benchmark lag im Jahr 2020 beim 24,2-fachen.
„Es ist verlockend, zu dem Schluss zu kommen, dass die Bewertungen jetzt ‚fair‘ sind und eine Kaufgelegenheit darstellen. Eine solche Versuchung sollte vermieden werden“, schrieb Maneesh Deshpande, Leiter der US-Aktienstrategie bei Barclays.
Der aktuelle makroökonomische Hintergrund sei anders als vor der Pandemie, sagte er.
„Um fair zu sein, wir hatten den größten Teil des letzten Jahres auch die Werte vor der Pandemie als Richtwerte verwendet. Aber das war in der Hoffnung, dass wir eine vollständige Umkehrung der COVID-Auswirkungen erreichen könnten, die eindeutig nicht eingetreten ist“, wobei China immer noch Umgang mit der Ausbreitung des Virus.
Außerdem sagte er, die Weltwirtschaft habe mit Lieferketten und Inflationsdruck zu kämpfen, und die Zentralbanken versuchten, das zunehmende Risiko einer Stagflation vom Typ der 1970er Jahre abzuwehren, insbesondere in Europa.
Deshpande sagte, dass die Inflation in der Vergangenheit der Hauptgrund für Aktienbewertungen gewesen sei und dies ein Abwärtsrisiko berge. Die Verbraucherpreisinflation in den USA erreichte fast ein Rekordhoch von 8,3 % im April und die Rate in der Eurozone erreichte im Mai 8,1 % als die Energiekosten in die Höhe schossen. Die Energiekosten werden voraussichtlich hoch bleiben, da die Europäische Union diese Woche zugestimmt hat Kürzung von rund 90 % der Ölimporte aus Russland bis Ende des Jahres, um den Schritt nach Moskaus Invasion in der Ukraine im Februar zu machen.
„Aufgrund der aktuell hohen Inflation deutet unser Fair-Value-Modell auf ein weiteres Abwärtsrisiko für Bewertungen hin (~10 %), insbesondere wenn die Inflation nicht schnell nachlässt“, sagte der Stratege.
Unterdessen ist die Gewinnschwäche eine weitere Bedrohung für die Aktienkurse, selbst wenn es keine harte Landung gibt. „Die Margen werden wahrscheinlich weiter sinken, da die Inflationssteuer zu greifen beginnt und die Rotation vom Waren- zum Dienstleistungsverbrauch weiter an Fahrt gewinnt“, sagte Deshpande. “Allerdings dürfte die anhaltende Inflation die (nominalen) Gewinne stützen.”