© Reuters. DATEIFOTO: Ein Mann fotografiert Wechselkurse vor einer Wechselstube mit Bildern verschiedener Währungen in Kairo, Ägypten, 6. März 2024. REUTERS/Mohamed Abd El Ghany/Archivfoto
Von Karin Strohecker
LONDON (Reuters) – Nach einer dringend benötigten Zinserhöhung, der Zusage, die Währung freizugeben, und neuer Unterstützung von Golf-Investoren und dem Internationalen Währungsfonds greifen internationale Investoren wieder in ägyptische Lokalanleihen.
Ägyptens lokale Schulden waren für die meisten internationalen Investoren jahrelang tabu gewesen, da sie Angst vor Währungsabwertungen, stark negativen Zinssätzen und Bedenken hinsichtlich der Rückführung von Geldern aus einem Land hatten, das unter schwerer Dollarknappheit leidet.
Aber lang ersehnte Reformen – und wichtige Geldspritzen – veranlassten internationale Investoren, diese Woche Staatsanleihen im Wert von mehr als 800 Millionen US-Dollar zu kaufen, ein Schritt, der ihnen den Weg für eine Rückkehr zu Staatsanleihen ebnen könnte.
„Wir sind auf kurze Sicht konstruktiv eingestellt, weil sie bis auf eine Kabinettsumbildung so ziemlich alles geliefert haben“, sagte Polina Kurdyavko, Leiterin der Schwellenländermärkte bei BlueBay, deren Firma zum ersten Mal seit etwa fünf Jahren ägyptische Staatsanleihen kaufte , bei der Donnerstagsauktion.
In nur zwei Wochen haben ein 35-Milliarden-Dollar-Investitionsabkommen mit den Vereinigten Arabischen Emiraten und ein aufgestocktes 8-Milliarden-Dollar-Darlehen des IWF, das auf eine Zinserhöhung um 600 Basispunkte und eine Devisenverschiebung folgte, den lokalen Rentenmarkt des nordafrikanischen Landes wieder in Schwung gebracht Rampenlicht.
Am späten Donnerstag änderte die Ratingagentur Moody’s (NYSE:) ihren Ausblick für Ägypten von negativ auf positiv und verwies auf „erhebliche offizielle und bilaterale Unterstützung“ und „in der letzten Woche ergriffene politische Schritte“, während sie ein Caa1-Rating bestätigte, das den Staat immer noch berücksichtigt ein sehr hohes Kreditrisiko.
„Die Nachrichten aus den VAE haben alle anderen irgendwie überrascht und … die Stimmung angesichts des Umfangs der bereitgestellten Mittel positiv verändert“, sagte Kurdyavko.
T-Bills, Staatsanleihen, die eine kürzere Laufzeit als Anleihen haben, können der erste Test für Anleger sein, die gerne mitmachen möchten, aber dafür sorgen wollen, dass die Reformen von Dauer sind.
Joe Delvaux, Portfoliomanager bei Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter, sagte, sein Unternehmen erwäge „sicherlich“ eine Rückkehr in die lokalen Rentenmärkte Ägyptens.
„Es war sicherlich eine sehr positive Dynamik für die ägyptischen politischen Entscheidungsträger, für das Land und für die Wirtschaft, dass all diese Dinge zusammengekommen sind“, sagte er.
Auch die Wall-Street-Bank JPMorgan empfahl den Kauf einjähriger ägyptischer Staatsanleihen.
„Der ägyptische Carry-Trade steht wieder im Fokus und dieses Mal sollte es anders sein“, schrieb Gbolahan Taiwo der Bank in einer Mitteilung an die Kunden.
Bei der Auktion verkaufte die Zentralbank einjährige Staatsanleihen im Wert von 87,8 Milliarden ägyptischen Pfund (1,78 Milliarden US-Dollar), nachdem sie Gebote für fast das Dreifache dieses Betrags erhalten hatte. In einer Auktion im sechsten Monat wurden weitere 14,2 Milliarden ägyptische Pfund verkauft.
Während die Zentralbank keine Daten zur ausländischen Beteiligung an der Auktion veröffentlicht, zeigten Zahlen eines Bankers, dass internationale Investoren, die nach langer Abwesenheit teilnahmen, 825,2 Millionen US-Dollar sicherten.
Die jüngsten Ereignisse hätten „die These einer kurzfristigen Investition in ägyptische Risikoanlagen“ wiederbelebt, sagte Farouk Soussa von Goldman Sachs seinen Kunden in einer am Donnerstag veröffentlichten Mitteilung.
Die Abwertung am Mittwoch war Ägyptens vierte in zwei Jahren. Doch die früheren Zusagen der politischen Entscheidungsträger, einen flexibleren Wechselkurs zuzulassen, ließen nach, sobald der Druck auf das Pfund zunahm.
Dreh- und Angelpunkt
Diesmal sagten Analysten, dass allein der Umfang der Finanzierung durch öffentliche und private Kreditgeber die Reformen unterstützen könnte.
Ägypten hat von den Vereinigten Arabischen Emiraten bereits 10 Milliarden US-Dollar für den Immobilienentwicklungsvertrag in Ras al-Hikma erhalten und wandelt im Rahmen der Vereinbarung weitere 5 Milliarden US-Dollar an bestehenden Einlagen um. Es wird erwartet, dass die jüngste Vereinbarung auf Stabsebene des IWF über die kombinierte erste und zweite Überprüfung noch vor Monatsende vom Exekutivdirektorium des Fonds unterzeichnet wird, was einen weiteren Geldsegen auslösen wird.
Die geopolitische Bedeutung des Landes bestärkte seine Argumente für Unterstützung, insbesondere nach dem Angriff der Hamas auf Israel am 7. Oktober und dem darauffolgenden Krieg.
„Ägyptens strategische Bedeutung wurde sowohl für regionale Partner wie die GCC-Staaten (insbesondere die Vereinigten Arabischen Emirate und Saudi-Arabien) als auch für westliche Nationen bekräftigt, ein klarer Faktor für die jüngsten Unterstützungszusagen“, sagte James Wilson, EM-Staatsstratege bei ING.
Nachdem das ägyptische Pfund am Mittwoch, nachdem die Zentralbank ihre Maßnahmen bekannt gegeben hatte, auf ein Rekordtief von über 50 pro US-Dollar gefallen war, blieb es seitdem stabil bei rund 49 pro Dollar, wie LSEG-Daten zeigten.
Goldman Sachs errechnete, dass die jüngste Abwertung den realen effektiven Wechselkurs – ein häufig verwendetes Maß für den Wert einer Währung – um etwa 40 % unter seinen langfristigen Durchschnitt gebracht hatte, was zu einer größeren Abwertung führte als alle vorherigen Anpassungen.
Kurzfristig könnte die Währung auf den niedrigen 40er-Wert steigen, fügte die Bank hinzu, wodurch ein gewisses Risiko für Anleger, die die Vermögenswerte halten, entfällt.
Unterdessen hatten einjährige Staatsanleihen bei der Auktion am Donnerstag eine gewichtete Durchschnittsrendite von 32,303 % – ein deutlicher Aufschlag für Anleger gegenüber den vergleichbaren Anleihen mit einer Rendite von 29,9 %, die im Sekundärmarkthandel angeboten werden, laut LSEG-Daten.
Aber nicht jeder ist so optimistisch. JPMorgan hat Ägyptens Staatsanleihen mit Wirkung zum 31. Januar gerade erst aus seinem einflussreichen GBI-EM-Staatsanleihenindex für Schwellenländer ausgeschlossen, und zwar wegen erheblicher Devisenkonvertibilitätsprobleme.
„Offensichtlich war der Kurs des Pfunds völlig unhaltbar und die Abwertung ist zu begrüßen“, sagte Paul McNamara, Investmentdirektor bei GAM Investments.
„Die Verbesserung der Außenbilanz bedeutet, dass diese Kombination aus Abwertung und Zinserhöhungen möglicherweise aufrechterhalten werden kann. Ich vermute also, dass wir wie die meisten Anleger auf Anzeichen eines Willens zur Durchsetzung warten werden, bevor wir uns engagieren.“
(1 $ = 49,3000 ägyptische Pfund)