© Reuters. DATEIFOTO: Menschen überqueren während der morgendlichen Hauptverkehrszeit eine Straße vor der Skyline des zentralen Geschäftsviertels (CBD) in Peking, China, 15. Dezember 2020. REUTERS/Thomas Peter/Archivfoto
Von Joe Cash, Ellen Zhang und Liangping Gao
PEKING (Reuters) – Während die jährliche Sitzung des chinesischen Parlaments im nächsten Monat näher rückt, stehen die Staats- und Regierungschefs des Landes unter dem größten Druck seit fast einem Jahrzehnt, mutige politische Entscheidungen zu treffen, die das langfristige Wachstumspotenzial der Wirtschaft sichern.
Zu Beginn des Jahres fielen chinesische Aktien aufgrund von Wachstumssorgen auf den tiefsten Stand seit fünf Jahren und die Deflation verschärfte sich auf ein Niveau wie seit der globalen Finanzkrise nicht mehr. Dies führte zu Vergleichen mit den Turbulenzen von 2015, die die politischen Entscheidungsträger zum Handeln zwangen.
„Das letzte Mal, dass die chinesische Führung einem solchen Druck ausgesetzt war, war im Jahr 2015“, sagte Tommy Wu, ein leitender China-Ökonom bei der Commerzbank (ETR:), und fügte hinzu: „2024 ist ein entscheidendes Jahr für China, um die Wirtschaft zu stabilisieren.“
„Allerdings ist die aktuelle Situation viel komplizierter.“
China überwand die Krise von 2015, indem es den Yuan abwertete und seine Kapitalbilanz verschärfte, um Kapitalabflüsse zu verhindern. Gleichzeitig investierte es Ressourcen in Immobilien und Infrastruktur und senkte die Zinssätze um mehr als 100 Basispunkte.
Aber diese politische Munition ist jetzt verbraucht, verbogen oder kaputt, und schränkt ihre Möglichkeiten ein, die stotternde Wirtschaft in Ordnung zu bringen und einen Ausweg aus einer sich selbst verstärkenden Abwärtsspirale des Verbraucher- und Anlegervertrauens und des Wirtschaftswachstums zu finden.
Der Immobilienmarkt befindet sich seit 2021 im freien Fall, da es nach Jahren überschuldeter Fehlinvestitionen zu einer Reihe von Zahlungsausfällen bei Bauträgern kam. Aufgrund der hohen Verschuldung der Kommunalverwaltungen ist es schwierig, die Infrastrukturausgaben aufrechtzuerhalten.
Eine weitere Lockerung der Geldpolitik birgt das Risiko eines Ansturms auf Yuan-Vermögenswerte aufgrund einer gähnenden Zinsdifferenz zu anderen Volkswirtschaften und könnte den Deflationsdruck verstärken, da billige Kredite in den von Überkapazitäten geplagten chinesischen Industriekomplex fließen.
Da Chinas Stempelparlament, der Nationale Volkskongress (NPC), am 5. März seine Jahrestagung beginnt, gibt es keine Anzeichen für größere Konjunkturimpulse oder einen großen Reformplan.
„Es wird weithin unterschätzt, wie eingeschränkt Peking derzeit ist, was die Optionen zur Ankurbelung der Wirtschaft durch die Fiskalpolitik oder durch ein schnelleres Kreditwachstum von Banken angeht“, sagte Logan Wright, Partner bei Rhodium Group.
„Auf dem NPC werden keine politischen Panzerfäuste vorgestellt, auch weil China keine guten Möglichkeiten hat, das Wachstum über seine traditionellen Kanäle aufrechtzuerhalten.“
„In der Wahl feststecken“
Flüchtende Investoren haben ihre Frustration darüber zum Ausdruck gebracht, dass die Behörden keinen klaren Fahrplan zur Behebung struktureller Probleme vorgelegt haben, die letztes Jahr offengelegt wurden, als es der chinesischen Wirtschaft nicht gelang, die explosive Erholung zu wiederholen, die andere Volkswirtschaften nach COVID-19 erlebten.
Die Märkte wollen klare, langfristige Pläne für die Sanierung des Immobiliensektors, die Umstrukturierung der Kommunalschulden und den Übergang zu einem nachhaltigeren Wachstumsmodell, das weniger auf schuldenbedingten Investitionsüberschüssen und mehr auf dem Konsum der privaten Haushalte basiert.
Der NPC ist nicht der traditionelle Ort, an dem chinesische Staats- und Regierungschefs bedeutsame politische Veränderungen verkünden, die normalerweise den sogenannten Plenumsveranstaltungen vorbehalten sind, die die regierende Kommunistische Partei zwischen ihren alle fünf Jahre stattfindenden Kongressen abhält.
Ein solches Plenum wurde ursprünglich für die letzten Monate des Jahres 2023 erwartet, und obwohl das Treffen noch in naher Zukunft stattfinden könnte, hat die Tatsache, dass es noch nicht angesetzt wurde, die Besorgnis der Anleger über die Untätigkeit der Politik verstärkt.
Es wird erwartet, dass Premierminister Li Qiang beim NVK seinen jährlichen Arbeitsbericht vorlegt und die Wirtschaftsziele für das Jahr festlegt, darunter ein stetiges Wachstum für 2024 von etwa 5 % und ein Haushaltsdefizit von 3 % des Bruttoinlandsprodukts.
Analysten sagen jedoch, dass die Festlegung eines ähnlichen Ziels wie im letzten Jahr ohne neue Maßnahmen zur Umleitung von Ressourcen aus Infrastruktur- und Produktionsinvestitionen auf die Haushalte das Risiko birgt, das Vertrauen zu schädigen, anstatt es zu stärken.
Fathom Consulting schätzt, dass jede weitere 10 Yuan, die heute in die chinesische Wirtschaft investiert werden, eine Produktion von 0,2 Yuan generiert, verglichen mit 2,1 Yuan im Jahr 2002.
Was die Nachfrage angeht, verharrt das Verbrauchervertrauen mehr als ein Jahr nach der Aufhebung der COVID-Lockdowns in China auf einem Rekordtief.
„Es mangelt an Anlegervertrauen und Geschäftsvertrauen. Die Hauptursache dafür ist jedoch das Verbrauchervertrauen“, sagte Joe Peissel, Wirtschaftsanalyst bei Trivium China.
„Der effektivste Weg, dem entgegenzuwirken, sind Reformen, die mehr Geld in die Taschen der Verbraucher bringen.“
„Allerdings hat (Präsident) Xi Jinping zuvor eine Abneigung gegen Geldtransfers oder großzügige Sozialversicherungsleistungen geäußert, daher ist dies unwahrscheinlich.“
Bei den Maßnahmen zur Neuausrichtung, die Ökonomen und Investoren jetzt fordern, handelt es sich um Schritte, die Xi bereits 2013 angedeutet hat, die China jedoch nie ergriffen hat, was dazu geführt hat, dass die Verschuldung viel schneller wächst als die Wirtschaft.
Einige Analysten sagen, dass die politischen Entscheidungsträger offenbar der sozialen Stabilität und der nationalen Sicherheit Vorrang vor der Nachhaltigkeit des Wachstums eingeräumt haben, weil sie Bedenken hinsichtlich der Störungen haben, die ein anderes Entwicklungsmodell hervorruft.
Dies würde dadurch geschehen, dass solche Maßnahmen Verbraucher und Privatunternehmen auf Kosten des staatlichen Sektors stärken.
„Eine große Veränderung würde jetzt schwerwiegende langfristige Fehler einräumen – das ist unwahrscheinlich“, sagte Derek Scissors, ein Spezialist für Chinas Wirtschaft am American Enterprise Institute.
„China steckt aus eigener Entscheidung fest.“