© Reuters. DATEIFOTO: Ein Adler krönt die Fassade des Gebäudes der US-Notenbank in Washington, 31. Juli 2013. REUTERS/Jonathan Ernst/Archivfoto
Von Yoruk Bahceli und Davide Barbuscia
LONDON (Reuters) – Die große Diskrepanz zwischen den Finanzmärkten und den Zentralbanken ist gerade noch tiefer geworden, da Händler ihre Wetten auf Zinssenkungen in den Vereinigten Staaten und Europa verstärken, da sich die Anzeichen dafür verdichten, dass der Inflationsdruck schnell nachlässt.
Die Geldmärkte preisen derzeit Zinssenkungen der US-Notenbank und der Europäischen Zentralbank im nächsten Jahr mit jeweils über 100 Basispunkten ein und haben diese Woche den erwarteten Zeitpunkt ihrer ersten Schritte deutlich nach vorne in die erste Hälfte des Jahres 2024 verschoben.
Es ist nicht schwer zu verstehen, warum Händler bereit sind, den aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit Jahrzehnten hinter sich zu lassen.
Daten vom Donnerstag zeigten, dass die Inflation in der Eurozone im November deutlich stärker eingebrochen ist als erwartet, was eine Herausforderung für das Narrativ der EZB vom hartnäckigen Preiswachstum darstellt.
In den Vereinigten Staaten gab der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator, der PCE-Kernpreisindex, im Oktober nach.
Über weite Strecken dieses Jahres haben sich die Zentralbanken erfolgreich gegen Zinssenkungswetten gewehrt.
Die Preisbewegungen dieser Woche deuten jedoch darauf hin, dass die Aufgabe schwieriger werden könnte, da sich die Anleger fragen, ob das Mantra höherer Zinsen länger Bestand haben kann, wenn die Inflation weiterhin schnell nachlässt.
„Wird die Fed von ihren restriktiven Aussagen abrücken, dass sie sich unnachgiebig auf die Inflation konzentriere und diese bekämpfen müsse?“ sagte Nate Thooft, globaler CIO des Multi-Asset-Lösungsteams von Manulife Investment Management.
„Ich glaube, dass die Fed rational handeln und bis Ende nächsten Jahres mit der Zinssenkung beginnen wird, aber wir können das Szenario nicht ausschließen, dass die Fed die Zinsen nicht senkt und einfach die Auswirkungen der Rezession tun lässt.“ ”
Die Schicht nähert sich
Die Märkte preisen nun eine US-Zinssenkung um 25 Basispunkte im Mai vollständig ein, nachdem sie Anfang dieser Woche eine Chance von 65 % gesehen hatten. Erst vor wenigen Wochen war im Juni ein erster Schnitt zu sehen.
Auch die Wetten auf eine Senkung im März sind in die Höhe geschossen, wobei Händler eine Chance von fast 50 % einpreisen, gegenüber 35 % zu Beginn dieser Woche.
Das bereitet den politischen Entscheidungsträgern Kopfzerbrechen, da die durch diese veränderten Erwartungen ausgelöste Geschwindigkeit der Anleihen- und Aktienrallye die Finanzierungsbedingungen lockert, die sie durch Zinserhöhungen zu verschärfen versucht haben.
Die Renditen von US-Staatsanleihen sind im November um mehr als 50 Basispunkte gesunken, der stärkste monatliche Rückgang seit über einem Jahrzehnt.
Ein US-Finanzkonditionsindex von Goldman Sachs ist im letzten Monat um 90 Basispunkte auf den niedrigsten Stand seit Anfang September gesunken.
Die Bank hat in der Vergangenheit gezeigt, dass eine Lockerung um 100 Basispunkte das Wachstum im kommenden Jahr um einen Prozentpunkt steigert.
Doch für viele bedeutet der schnelle Rückgang der Inflation, dass sich die Zentralbanker möglicherweise stärker dem Marktdenken annähern, wie sie es in den Jahren 2021-2022 taten, als Anleger ihre „vorübergehende“ Inflationsansicht in Frage stellten, als der Preisdruck zunahm.
Äußerungen des US-Notenbankpolitikers Christopher Waller, einer restriktiven und einflussreichen Stimme der Fed, in dieser Woche, er sei zunehmend zuversichtlich, dass die Inflation auf ihr 2-Prozent-Ziel zurückkehren würde, haben die Zinssenkungswetten angeheizt.
Anfang November sagte der Chefökonom der Bank of England, Huw Pill, dass Mitte 2024 möglicherweise Zeit für Kürzungen sei, eine Ansicht, die auch der griechische Zentralbanker Yannis Stournaras äußerte.
„Es gibt jetzt Ausschussmitglieder in allen drei (Banken), die bereit sind, über Zinssenkungen im nächsten Jahr zu sprechen“, sagte Chris Jeffery, Leiter Zins- und Inflationsstrategie bei LGIM.
„Früher hatten wir eine Steinmauer: Höher für längere Zeit, Tafelberg, Tarife müssen im restriktiven Bereich bleiben.“
Einige Analysten, wie der der Deutschen Bank, prognostizieren noch schnellere Kürzungen als die Märkte.
„Die Zentralbanken werden wahrscheinlich schneller und wahrscheinlich härter umschwenken, als die Leute denken, und die Inflation (Trends) geben ihnen im Grunde die Möglichkeit dazu“, sagte Dario Perkins, Managing Director Global Macro bei TS Lombard.
Händler preisen nun eine Zinssenkung der EZB um 25 Basispunkte im April vollständig ein. Ende Oktober erwarteten sie einen ersten Schnitt im Juli.
Die Daten vom Donnerstag zeigten, dass die Inflation in der Eurozone im November von 2,9 % im Oktober auf 2,4 % gesunken ist und sich damit dem 2 %-Ziel der EZB angenähert hat.
Simon Harvey, Leiter der Devisenanalyse bei Monex Europe, sagte, die jüngsten schwachen Daten deuten darauf hin, dass die Geldpolitik im Euroraum zu restriktiv sei und eine Rezession ausgelöst habe.
„Die EZB sollte bereits im April 2024 mit der Lockerung ihrer Geldpolitik beginnen, wobei das Risiko besteht, dass ein schlimmerer Wachstumsabschwung eine Zinssenkung bereits im März rechtfertigen könnte“, sagte er.