©Reuters. DATEIFOTO: Beispiele japanischer Yen-Banknoten werden bei einer Medienveranstaltung in Tokio, Japan, am 21. November 2022 ausgestellt. REUTERS/Kim Kyung-Hoon/Dateifoto
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Von Rae Wee und Daiki Iga
SINGAPUR/TOKIO (Reuters) – Japans gigantische Lebensversicherer scheinen in der Lage zu sein, Papierverluste in inländischen Anleihebeständen zu überstehen, die durch die überraschende Anpassung der Renditegrenzen in dieser Woche ausgelöst wurden, und werden den steigenden Yen wahrscheinlich noch weiter ankurbeln, indem sie ihre Portfolios näher an die Heimat verlagern.
Japanische Lebensversicherer verwalteten im Jahr 2021 Vermögenswerte in Höhe von 419,69 Billionen Yen (3,2 Billionen US-Dollar), die gegen Versicherungsverbindlichkeiten gehalten wurden, und ihre Anlageentscheidungen werden genau überwacht, da es sich um große Summen handelt, die Trends auf den globalen Märkten vorantreiben können.
Laut der Life Insurance Association of Japan sind fast 40 % ihrer Bestände japanische Staatsanleihen. Diese Positionen erlitten einen Schlag, als der Kurswechsel der Bank of Japan am Dienstag zuließ, dass sich die 10-Jahres-Renditen auf 0,47 % fast verdoppelten.
Anleihenkurse fallen, wenn die Renditen steigen.
Aber da die Bank of Japan selbst etwa die Hälfte des Marktes besitzt und die Renditebewegungen im globalen Vergleich bescheiden sind, glauben Händler und Analysten, dass Japans Großinvestoren versuchen werden, von der Verwerfung der Märkte zu profitieren, anstatt stillschweigend Schmerzen zu erleiden.
„Dies sind die Anleger mit langfristiger Haftung“, sagte Naka Matsuzawa, Chief Japan Macro Strategist bei Nomura.
„Sie sind diejenigen, die bei einem Marktrückgang aktiv kaufen können, und sie haben jetzt auch viel Bargeld, weil sie in den letzten Monaten stark ausländische Anleihen verkauft haben.“
Fukoku Mutual Life Insurance Co, ein mittelständisches Unternehmen, sieht beispielsweise keine dringende Notwendigkeit, den Anstieg der 10-Jahres-Renditen anzugehen, auch wenn sich die BOJ von einer ultralockeren Politik abwendet.
“Die Zinssätze für 20-jährige und 30-jährige Anleihen, die unsere wichtigsten Anlageziele sind, haben sich nicht wesentlich verändert”, sagte Yoshiyuki Suzuki, General Manager in der Abteilung für Investitionsplanung.
Er erwartet keine sofortigen Yen-Gewinne, aber Analysten sagen, dass die Anlageentscheidungen solcher Spieler die Währung unterstützen können, die am Dienstag – ihrem besten Tag seit mehr als zwei Jahrzehnten – gegenüber dem Dollar um 4 % auf 130,58 pro Dollar gestiegen ist.
„Die größten Treiber des (Währungs-)Flusses werden unter den Onshore-Anlagepools liegen“, sagte BNY Mellon (NYSE:)-Stratege Geoff Yu.
„Wenn sie glauben, dass die Verschiebung in dieser Woche nur der erste Schritt von vielen ist … dann würden wir den Yen nur am Anfang einer allmählichen Erholung der Bewertungen sehen.“
REPATRIIERUNG
Einige Händler sehen den Schritt der Bank of Japan als ein Signal für eine bevorstehende Straffung der Politik und für die Versicherer, sich von kurzfristigen Schulden zugunsten längerfristiger Laufzeiten zu befreien – was die BOJ mit Verlusten überlässt, wenn die kurzfristigen Anleiherenditen schließlich weiter steigen .
Am Mittwoch erholte sich das lange Ende der japanischen Renditekurve tatsächlich, wobei die 30-jährigen Renditen um 2,5 Basispunkte auf 1,545 % fielen. Die Zwanzig-Jahres-Renditen fielen um 1 Basispunkt auf 1,215 %.
„Was (Lebensversicherer) anstreben, ist ein hoher Kupon … daher denke ich, dass es ein sehr guter Zeitpunkt ist, um JGB-Positionen aufzubauen“, sagte Akira Takei, Global Fixed Income Fund Manager bei Asset Management One in Tokio.
“Die 10-jährige Rendite ist immer noch sehr niedrig … vielleicht investieren sie in die 20-jährigen.”
Die globalen Märkte preisen auch bereits einige Rückflüsse nach Japan ein, da Anleger am Dienstag und erneut am Mittwoch Yen-Shorts zurückfahren und an den Anleihemärkten auf der ganzen Welt verkaufen.
Japan ist der weltweit größte Nicht-US-Besitzer von US-Staatsanleihen, und die 10-jährigen Benchmark-Renditen sind in zwei Sitzungen seit der Entscheidung der BOJ um etwa 13 Basispunkte gestiegen.
In Australien, wo Japan auch der größte ausländische Akteur auf dem Anleihenmarkt ist, sind die 10-Jahres-Renditen um etwa 20 Basispunkte gestiegen.
„(Es gibt) Vorfreude auf eine japanische Rückführung“, sagte Mark Elworthy, Leiter des festverzinslichen Handels in Australien und Neuseeland bei der Bank of America (NYSE:) Securities in Sydney, obwohl er hinzufügte, es sei zu früh, um zu sagen, ob eine tatsächliche Rückführung die Preise bewegte .
Und während es Befürchtungen gibt, dass der außer Kontrolle geratene Verkauf japanischer Anleihen Verluste verursachen würde, die tief genug sind, um einen panischen Geldstrom nach Japan auszulösen, ist dies bisher nicht bewiesen.
Aber es gibt auch genug Momentum in einem Aufschwung des Yen, der seit dem Drei-Jahrzehnt-Tief im Oktober um fast 15 % gefallen ist, dass weitere Gewinne sich selbst erfüllen und mehr Rückführungen antreiben könnten, wenn die Währung stärker wird und die Risiken von Investitionen im Ausland steigen.
“Für den Dollar/Yen-Kurs erwarten wir 125 bis Ende nächsten Jahres”, sagte er Deutsche Bank (ETR:) Japan-Ökonom Kentaro Koyama.
“Wenn die BOJ einen aggressiveren Vorstoß durchführt … denke ich, dass der Yen mehr aufwerten könnte.”
($1 = 132,2200 Yen)