©Reuters. DATEIFOTO: Ein Händler arbeitet auf dem Parkett der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, USA, 29. November 2022. REUTERS/Brendan McDermid/Dateifoto
Von Davide Barbuscia und David Randall
(Reuters) – Eine Rallye bei US-Aktien und -Anleihen wurde nach einer Rede des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, am Mittwoch vorangetrieben, aber einige Anleger glauben, dass eine drohende Rezession die Gewinne in beiden Anlageklassen begrenzen könnte.
Obwohl die Vermögenspreise in diesem Jahr durch die Zinserhöhungen der Fed in Mitleidenschaft gezogen wurden, war die Dynamik in den letzten Wochen auf der Seite der Haussiers. Seit seinem Oktober-Tief ist er um fast 14 % gestiegen, während die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Preisen entwickeln, um etwa 3,6 % gesunken sind, verglichen mit einem 15-Jahres-Hoch von 4,3 % Anfang dieses Jahres.
Die unmittelbare Reaktion auf Powells Rede am Mittwoch zeigte die zuletzt optimistische Stimmung der Anleger. Der S&P 500 stieg um mehr als 3 %, nachdem Powell sagte, die Fed könne das Tempo ihrer Zinserhöhungen bereits im Dezember drosseln, obwohl er warnte, dass es wenig Klarheit darüber gebe, wie hoch die Zinsen letztendlich steigen müssen, da die Zentralbank gegen das Schlimmste ankämpft Ausbruch der Inflation in Jahrzehnten.
Dennoch glauben einige Marktteilnehmer, dass der wochenlange Aufschwung bei Aktien und Anleihen zwangsläufig verpuffen wird, ein Schicksal, das in diesem Jahr eine Handvoll anderer Erholungen erlitten hat. Der S&P 500 ist seit Jahresbeginn um 14,4 % gefallen.
Die bevorstehenden Beschäftigungs- und Inflationsberichte – fällig am 2. bzw. 13. Dezember – könnten kurzfristig zu Stolpersteinen werden, wenn sie nicht zeigen, dass die Zinserhöhungen, die die Zentralbank in diesem Jahr bereits geliefert hat, die Wirtschaft ausreichend gekühlt haben.
Die US-Verbraucherpreise stiegen im Oktober weniger als erwartet, was die Ansicht stützt, dass die Inflation nachlässt.
Einige der größten Banken der Wall Street prognostizieren jetzt, dass die Straffung der Geldpolitik der Fed im nächsten Jahr eine Rezession auslösen wird.
Die Umkehrung der Zinskurve für US-Staatsanleihen – ein Signal, das früheren Abschwüngen vorausging – hat den Rezessionsprognosen Nachdruck verliehen. Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen übertrafen kürzlich die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen um den größten Vorsprung seit der Dotcom-Blase.
„Unserer Ansicht nach ist dies keine dauerhafte Rallye“, sagte Jake Jolly, Senior Investment Strategist bei BNY Mellon (NYSE:). „Die Chancen stehen gut, dass es nächstes Jahr eine Rezession geben wird, und das wird Risikoanlagen wie Aktien unter Druck setzen.“
‘HAWKISH ERWARTUNGEN’
Die Analysten von Citi schrieben, dass der Anstieg der Preise für Risikoanlagen am Mittwoch auf „falsche Erwartungen zurückzuführen war, die sich vor Powells Äußerungen aufgebaut hatten, die Zusicherung einer Verlangsamung auf ein Zinserhöhungstempo von 50 Bp und das Fehlen einer klaren Eskalation der restriktiven Botschaft auf der FOMC-Sitzung Anfang November geliefert.“
Ihr Fazit: Powell verlagert seinen Fokus auf die Inflation von Nicht-Unterkunftsdiensten, die schwieriger zu bremsen sein wird, „angesichts der immer noch sehr angespannten Arbeitsmärkte“. Am Mittwoch stellte Powell fest, dass die wichtigsten Preismaßnahmen für Dienstleistungen hoch bleiben. Daten, die früher am Tag veröffentlicht wurden, zeigten, dass es immer noch etwa 1,7 offene Stellen für jeden Arbeitslosen gab.
„Powell schien heute zu kommen und zum Ausdruck zu bringen, dass sie zuversichtlich sind, dass die Bremsen funktionieren“, sagte Jake Schumeier, Portfoliomanager bei Harbor Capital Advisors, und bezog sich dabei auf die Flut von Jumbo-75-Basispunkterhöhungen der Fed, die darauf abzielen, die Wirtschaft zu bremsen.
Längerfristig jedoch „scheint der Markt für eine Verlangsamung positioniert zu sein, so dass das Aufwärtspotenzial begrenzt sein wird, sobald wir die saisonalen Trends am Ende des Jahres hinter uns gelassen haben“, sagte er.
Zu den Banken, die einen Abschwung vorhersagen, gehört die Bank of America (NYSE:), deren Analysten einen weitgehend flachen S&P 500 sehen, da die Märkte mit einem „Rezessionsschock“ zu kämpfen haben.
Das BlackRock (NYSE:) Investment Institute sagte am Mittwoch, dass eine Rezession zwar wahrscheinlich ist, aber „die Aktienbewertungen den bevorstehenden Schaden noch nicht widerspiegeln“. Sie sind auch in Staatsanleihen mit langer Laufzeit untergewichtet und setzen darauf, dass die Zentralbanken in einem Abschwung wahrscheinlich nicht aufhören werden, die Zinsen zu senken, wenn die Inflation hoch bleibt.
Inwieweit die Konjunktursorgen die kurzfristige Haussestimmung des Marktes beeinflussen, bleibt abzuwarten. Der S&P 500 wurde am Mittwoch zum ersten Mal seit April über seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt gehandelt, eine Bewegung, die einige chartbeobachtende Anleger als Zeichen kurzfristiger Aktienstärke ansehen.
Auf den Optionsmärkten scheinen Trader mehr damit beschäftigt zu sein, keine weiteren Kursgewinne zu verpassen, als sich vor zukünftigen Kursrückgängen zu schützen. Der gleitende Einmonatsdurchschnitt des täglichen Handels mit bärischen Put-Kontrakten gegen bullische Calls auf die Optionen des SPDR S&P 500 ETF Trust (ASX:), der den Index des S&P 500 nachbildet, ist laut Trade Alert-Daten auf dem niedrigsten Stand seit Januar 2022.
„Der Weg des geringsten Widerstands seit der letzten Inflationszahl war höher“, sagte Sameer Samana, Senior Global Market Strategist bei Wells Fargo (NYSE:) Investment Institute. „Es gibt ein Momentum nach oben, bis etwas es vollständig stoppt.“