NDie vielen Übernahmeansätze klingen aufregend, aber externe Investoren in THG, ehemals The Hut Group, sollten ihre Aufregung zurückhalten. Der Aktienkurs des Online-Händlers war so tief gesunken, dass das Unternehmen mit der Hälfte seines Jahresumsatzes bewertet wurde, da wäre es schon fast seltsam gewesen, wenn niemand sondierend in den Gängen stöbern wollte.
THG sagte auch nicht, zu welchem Preis die „indikativen Vorschläge“ eingereicht wurden, nur dass der Gründer und Geschäftsführer, Matthew Moulding, und der Vorstand der Meinung waren, dass sie den „fairen Wert der Gruppe“ nicht widerspiegelten. Die Definition eines fairen Preises in diesem Zusammenhang ist eine Vermutung. THG notierte 2020 bei 500 Pence, wird aber selbst nach der Mini-Erleichterungsrallye am Donnerstag jetzt bei 110 Pence gehandelt.
Es bleiben keine Ansätze auf dem Tisch, fügte das Unternehmen hinzu, so dass die Aktionäre wahrscheinlich davon ausgehen sollten, dass THGs Versuch einer Rückzahlung der Investition den schwierigeren Weg gehen muss, der darin besteht, die zuverlässigen Zahlen herauszuarbeiten.
In dieser Hinsicht fiel der Bericht vom Donnerstag gemischt aus. Die Umsatzprognose für 2022 – Wachstum von 22–25 % – ist intakt, und obwohl die Gewinnmargen vor Zinsen und Abschreibungen für 2021 am unteren Ende der Spanne von 7,4 % lagen, waren sie kein Fehlschlag.
Andererseits werden die Margen in diesem Jahr wahrscheinlich sinken, da die Input-Inflation in Schlüsselbereichen wie Proteinshakes und Make-up zuschlägt. Und wahre Anhänger der Geschichte vom Aufbau einer Infrastruktur, um ein reichliches langfristiges Wachstum zu erzielen, müssen immer noch über die Betriebsverluste hinwegsehen (137 Millionen Pfund im letzten Jahr).
Dann ist da Mouldings offensichtliche Besessenheit von unternehmerischer Neuerfindung – die versprochene Aufspaltung der auf Lookfantastic basierenden Beauty-Sparte plus die Option der japanischen Gruppe SoftBank, 20 % von Ingenuity zu kaufen, dem Teil, der „End-to-End-Technologiedienste“ für THG und andere bereitstellt Marken der Menschen. Diese Agenda (plus Mouldings übertriebene Äußerungen) ist einer von vielen Faktoren, die Außenstehende verblüffen. Warum macht THG das relativ einfache Geschäft des Online-Verkaufs so kompliziert?
Die Ankunft von Charles Allen als Vorsitzender soll Governance-Reformen und mehr Klarheit bringen. Beide sind in Arbeit. Der Vorstandssaal muss von Mouldings ehemaligem Private-Equity-Fanclub gespült werden, und THG muss laut sagen, dass der Spaltungsplan fallen gelassen wurde, anstatt nur ein Umdenken anzudeuten. In der Zwischenzeit würde ein Ende des Neckens mit SoftBank, das seine Ingenuity-Option zum angekündigten (und veralteten) Preis von 1,6 Mrd. US-Dollar sicherlich nicht ausüben wird, eine weitere Ablenkung beseitigen.
Allen ist frisch auf Post. Je eher er eine neue Richtung hin zu langweiliger Einfachheit einschlägt, desto besser.
Ackman kündigt Netflix
„Wenn sich die Fakten ändern, ändere ich meine Meinung. Wie geht’s?” läuft das Zitat umstrittener Herkunft. Im Fall von Bill Ackman und Netflix lautet die Antwort, dass der milliardenschwere Investor gelernt hat, für die Hügel zu rennen. Sein Pershing Square-Fonds, von dem ein Ableger im FTSE 100-Index vertreten ist, verkaufte am Mittwoch seine gesamten 7 % an der Streaming-Firma mit einem Verlust von 400 Millionen US-Dollar nur drei Monate nach dem Kauf.
Bereits im Januar schwärmte Ackman von Netflix. Das Abo-Modell biete „sehr wiederkehrende Umsätze, die enormes zukünftiges Wachstumspotenzial haben“. Das Management war „wirklich Klassenbester“. Das Unternehmen genoss Preissetzungsmacht, die Möglichkeit, die Gewinnmargen zu erhöhen, und ein „verbessertes Profil des freien Cashflows“.
Jetzt ist er sich nicht mehr so sicher. Ackman unterstützt die Reaktion des Unternehmens auf schwache Abonnentenzahlen, geht jedoch davon aus, dass Maßnahmen wie die Jagd nach nicht zahlenden Kunden und die Einführung einer rabattierten Option mit Werbung das Geschäftsmodell schwerer vorhersehbar machen werden. Damit ist er raus.
Er wird wie ein Narr aussehen, wenn der Aktienkurs von Netflix nach dem Einbruch um 40 % in dieser Woche wieder steigt. Aber man kann die Bereitschaft, Verluste zu reduzieren, fast bewundern. Ackmans größte Katastrophen im Laufe der Jahre – bei der Pharmagruppe Valeant und über eine kurze Wette gegen Herbalife – bestanden darin, zu lange herumzuhängen. Anlagefehler oder Zweifel werden am besten frühzeitig zugegeben.
Musks Twitter-Angebot könnte süßer sein
Elon Musk scheint die Finanzierung für ein 43-Milliarden-Dollar-Angebot für Twitter bereit zu haben. Das Paket beinhaltet die Bereitstellung von 21 Milliarden Dollar seines eigenen Geldes und die Aufnahme von Schulden in Höhe von 12,5 Milliarden Dollar, die gegen seinen Tesla-Anteil gesichert sind. Solange der Eigenkapitalanteil gesichert ist und vorausgesetzt, Musk ist bereit, der hinterhältigen „Giftpillen“-Taktik des Vorstands zu trotzen, sollte es ausreichen, ein Übernahmeangebot zu unterbreiten.
Der schwierigste Teil ist jedoch zu verstehen, warum die Aktionäre von Twitter ein Angebot zu 54,20 US-Dollar pro Aktie annehmen wollen. Der Preis lag noch im letzten Sommer bei 70 Dollar. Da es sich um Musk handelt, dreht sich alles um den Ehrgeiz eines Mannes – aber die Übernahmebedingungen sind wirklich nicht überzeugend.