© Reuters. Auf dieser Abbildung vom 17. Juli 2022 sind US-Dollar-Banknoten zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration
Von Sarupya Ganguly
BENGALURU (Reuters) – Die Benchmark-Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen hat im aktuellen Zyklus ihren Höhepunkt erreicht, so die Mehrheit der von Reuters befragten Anleihestrategen, obwohl die meisten sagten, ihre Überzeugung von dieser Prognose sei schwach.
Obwohl die Renditen in den letzten Monaten gestiegen sind, hielten Analysten in einer Reuters-Umfrage vom 5. bis 11. September an ihrer Prognose fest, dass die Staatsrenditen im kommenden Jahr sinken werden, was darauf hindeutet, dass der jüngste Ausverkauf am Anleihemarkt größtenteils vorbei ist.
Eine fast 80-prozentige Mehrheit (23 von 29), die eine zusätzliche Frage beantworteten, gab an, dass die Renditen der 10-Jahres-Anleihen im aktuellen Zyklus bereits ihren Höhepunkt erreicht hätten. Die Anleihepreise entwickeln sich gegenläufig zu den Renditen.
Etwa dieselbe Gruppe von Strategen sagte letzten Monat dasselbe, etwa zwei Wochen bevor die Benchmark-Rendite in den USA mit 4,37 % ein fast 16-Jahres-Hoch erreichte.
Etwas mehr als die Hälfte bzw. 13 der Befragten gaben an, dass ihre Überzeugung von der Prognose schwach sei, während die restlichen 11 sagten, sie sei stark.
„Es besteht ein großes Maß an Unsicherheit über die Zukunft der Leitzinsen und darüber, wie die Inflation auf der anderen Seite der aktuellen Wirtschaftskraft aussehen wird“, sagte Guy LeBas, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Janney Montgomery Scott.
„Solange wir keine Lösung finden, bin ich nicht zuversichtlich genug, um zu sagen, dass wir in diesem Zyklus mit Sicherheit den Höhepunkt erreicht haben.“
Die mittlere Prognose für die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen lag Ende November bei 3,91 %, ein Rückgang um 38 Basispunkte im Vergleich zu 4,29 % am Montag. Es wurde prognostiziert, dass es innerhalb eines Jahres auf 3,50 % sinken würde.
Dies geschah, obwohl die US-Wirtschaft kaum Anzeichen einer Verlangsamung zeigte und die US-Notenbank den Leitzins noch länger höher halten dürfte.
„Derzeit kämpfen zwei Kräfte. Im vierten Quartal werden wir erleben, wie ein schwächer werdender Arbeitsmarkt Druck auf die Verbraucherausgaben ausübt, die zur Verlangsamung des Wachstums erforderlich sind. Dieser Treiber wird zu sinkenden Renditen führen“, sagte Zhiwei Ren, Portfoliomanager bei Penn Gegenseitige Vermögensverwaltung.
„Aber die Positionen der Vermögensverwalter sind bei Treasuries bereits sehr long, sie haben keinen Spielraum, um mehr Duration zu kaufen. Wenn niemand eingreift, um das enorme Angebot an Treasuries, die bald auf den Markt kommen, zu kaufen, werden wir ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage haben.“ .”
Dies könnte möglicherweise zu höheren Renditen führen, fügte Ren hinzu, eine Ansicht, die nur eine Handvoll Strategen in der Umfrage teilten.
Viel wird davon abhängen, wie sich die Inflation in den kommenden Monaten entwickelt, die immer noch deutlich über dem Fed-Ziel von 2 % liegt. Die am Mittwoch fälligen US-VPI-Daten werden den Ausblick voraussichtlich nicht wesentlich verändern.
Dennoch wurde erwartet, dass die Rendite zweijähriger Staatsanleihen, die derzeit bei 4,99 % liegt, in drei Monaten auf 4,61 % und in einem Jahr auf 3,80 % sinken würde, wie die Umfrage ergab.
Der derzeit negative Spread zwischen zweijährigen und zehnjährigen Renditen, der in der Vergangenheit ein verlässlicher Indikator für eine bevorstehende Rezession war, dürfte bis Ende November weitgehend unverändert bei rund 70 Basispunkten bleiben.
„Die Zinsstrukturkurve bewegt sich seit über 12 Monaten auf diese seltsame invertierte Weise durch die Zeit, da Zinssenkungen nach und nach immer weiter in die Zukunft eingepreist werden“, fügte LeBas hinzu.
„Ich vermute, dass wir in diesem Jahr und zu Beginn des nächsten Jahres ein ähnliches Thema sehen werden, wobei die Kurve bis dahin ziemlich stark umgekehrt bleibt.“
Die Zinsfutures preisen nun die erste Zinssenkung im zweiten Quartal 2024 ein, verglichen mit dem vor einigen Wochen erwarteten ersten Quartal.