Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, sagt, die Zentralbank werde gegenüber einer höheren Inflation nicht toleranter, obwohl die jüngsten Prognosen der politischen Entscheidungsträger die Inflationsaussichten für das Jahr angehoben hätten, ohne eine härtere geldpolitische Reaktion auszulösen.
Aber ehemalige Fed-Beamte und andere Analysten gehen davon aus, dass Powell sich dennoch einem schwierigen Moment nähert, in dem er versucht, konkurrierende wirtschaftliche Risiken, eine gespaltene Gruppe von Fed-Politikern und eine Öffentlichkeit, die nun mit Zinssenkungen im Juni rechnet, in Einklang zu bringen.
Die kommenden Daten könnten durchaus eine Zinssenkung im Juni unterstützen, wenn die Inflation bis dahin überzeugend in Richtung des 2-Prozent-Ziels der Fed sinkt und damit einen Trend fortsetzt, der die politischen Entscheidungsträger letztes Jahr dazu ermutigte, den Federal Funds Rate auf den aktuellen Wert von 5,25 % bis 5,50 % zu begrenzen und den Grundstein zu legen dafür, dass die Lockerung noch in diesem Jahr beginnt. Andere sehen eine Abschwächung der Konjunktur und ein schwächeres Beschäftigungswachstum am Horizont, was die Fed zu Zinssenkungen drängen würde, um den Arbeitsmarkt zu stützen.
Doch selbst wenn sich die Inflation in den kommenden Wochen als anhaltender erweist als erwartet und die Wirtschaft stark bleibt, könnte die Fed dennoch mit einer Zinssenkung im Juni fortfahren, indem sie diese als eine potenziell einmalige Anpassung und nicht als den festgeschriebenen Beginn einer Reihe von Senkungen betrachtet. Der frühere stellvertretende Vorsitzende der Fed, Richard Clarida, jetzt globaler Wirtschaftsberater des Anleihegiganten PIMCO, schrieb diese Woche, als er in seiner politischen Kommunikation den entscheidenden Moment beurteilte, vor dem die Zentralbanken stehen.
Die vordergründige Rechtfertigung der Zinssenkungen, die voraussichtlich in diesem Sommer beginnen, wäre laut Clarida, dass die politischen Entscheidungsträger die Zinsen lediglich im Einklang mit dem seit letztem Jahr beobachteten Inflationsrückgang halten und weitere Senkungen durchführen könnten, solange die Inflation weiter sinke.
Aber „wenn die Inflation … nicht den Prognosen entspricht und sich bei plausiblen 2,5 % verfestigt … würden die Zentralbanken wahrscheinlich ihre Zinssenkungszyklen unterbrechen“, schrieb Clarida, und „sich auf ihre Überzeugung verlassen, dass dies durch eine lange restriktive Politik gelingt.“ genug, sie können glaubwürdig vorhersagen, dass die Inflation (irgendwann) auf das 2-Prozent-Ziel zurückkehren wird.“
Eine erste Kürzung, die mit einer Formulierung erklärt wird, die darauf abzielt, weitere Kürzungen auszusetzen, wenn sich die Inflation nicht wie erwartet entwickelt, würde die Risiken absichern, denen sich beide Seiten der Beschäftigungs- und Inflationsziele der Fed gegenübersehen, und die Sorgen der Fed-Beamten zerstreuen, die am meisten besorgt sind, dass die aktuelle Expansion Schaden nehmen könnte sowie diejenigen, die sich am meisten Sorgen über die eingebettete Inflation machen.
„Manchmal holprig“
Es würde auch die Erwartungen beeinträchtigen, dass 2024 das Jahr sein wird, in dem der rekordverdächtige Inflationskampf der Fed in einer stetigen Folge von Zinssenkungen und anhaltendem Wirtschaftswachstum endet.
Jüngste Kommentare von Fed-Beamten haben unterschiedliche Ansichten zum Ausdruck gebracht. Fed-Gouverneur Christopher Waller sagte am Mittwoch, er würde eine restriktivere Geldpolitik als erwartet unterstützen, wenn die Inflationsdaten nicht ermutigend seien, und Austan Goolsbee, Präsident der Chicago Fed, sagte Anfang der Woche, dass die jüngsten hohen Inflationswerte nicht stimmten Der Trend zu einem nachlassenden Preisdruck wird nicht untergraben.
Powell wird seine Ansichten am Freitag bei einem Auftritt bei der Fed von San Francisco aktualisieren, der auf die Veröffentlichung neuer Inflationsdaten für Februar folgt.
Auf seiner Pressekonferenz nach der geldpolitischen Sitzung letzte Woche sagte er, dass die jüngsten, stärker gestiegenen Preisdaten „das Gesamtbild nicht wirklich verändert haben, nämlich das, dass die Inflation auf einem manchmal holprigen Weg in Richtung 2 % allmählich sinkt“, kommentierte der Linke Die Erwartungen einer Zinssenkung im Juni sind intakt.
Ein Teil dieser Erzählung scheint von der Überzeugung der politischen Entscheidungsträger getragen zu sein, dass sich die Wirtschaft in einem seltenen Moment befindet, in dem die Kräfte, die manchmal die besten Pläne der Zentralbanker stören können, zugunsten der Fed gewirkt haben.
Die Produktivität ist überraschend schnell gestiegen, sodass die Wirtschaft schnell wachsen konnte, ohne den Preisdruck zu verstärken. Ein Anstieg der Erwerbsbevölkerung hat auch dazu beigetragen, dass die Arbeitslosenquote niedrig blieb, ohne die Löhne in die Höhe zu treiben. Die jüngsten Konjunkturprognosen der Fed bestätigten diese rosige Sicht auf die Welt, mit einem schnelleren Wirtschaftswachstum und einer etwas niedrigeren Arbeitslosenquote als im Dezember erwartet, und einer Inflation, die in den nächsten zwei Jahren immer noch auf das Ziel von 2 % sinken wird, wenn auch auf leichtem Niveau langsamere Geschwindigkeit.
‘LÄRM’
Die Skepsis gegenüber dieser Ansicht dürfte jedoch zunehmen, wenn die Daten vom Freitag und andere eingehende Inflationszahlen höher ausfallen als erwartet – und zwar nicht nur von Seiten hartnäckiger Inflationsbefürworter wie Waller, sondern auch von anderen, wie dem Präsidenten der Atlanta Fed, Raphael Bostic, der in diesem Jahr Wähler ist zur Zinspolitik.
In Kommentaren gegenüber Reportern letzte Woche sagte Bostic, er habe seine Erwartungen für 2024 bereits von einer Senkung des Leitzinses um einen halben Punkt auf eine Senkung um einen Viertelpunkt zurückgenommen, „und ich sehe etwas später im Jahr vor, als ich es vielleicht getan hätte.“ nicht anders“, um es zu genehmigen.
Die bevorstehenden Inflations- und Wirtschaftsdaten könnten die politischen Entscheidungsträger durchaus in die eine oder andere Richtung beeinflussen.
Jüngste Prognosen zeigten eine Gruppe, die stark gespalten war. Während das Basisszenario bei drei Zinssenkungen um jeweils einen Viertelpunkt in diesem Jahr intakt blieb, betrug die Differenz zwischen denjenigen politischen Entscheidungsträgern, die mindestens so viele Zinssenkungen erwarteten, und denjenigen, die eine geringere Lockerung voraussahen, 10 zu 9.
Aber sie waren auch dicht gedrängt. Da 14 von 19 Beamten in diesem Jahr entweder zwei oder drei Zinssenkungen erwarten, könnte sich die Konsensmeinung leicht ändern.
In einer Analyse für Evercore ISI unter Verwendung von Methoden der Fed-Mitarbeiter schrieb der ehemalige Spitzenökonom der Fed, John Roberts, diese Woche, dass die Aussichten zu diesem Zeitpunkt davon abhängen, ob die politischen Entscheidungsträger die hohen Inflationswerte von Januar und Februar als „Rauschen“ oder als Beweis für Preisdruck abtun gehen langsamer zurück – die eine plädiert für drei oder vielleicht sogar vier Zinssenkungen in diesem Jahr, die andere nur für zwei.
Zu diesem Zeitpunkt, so sagte er, scheine der Glaube an die Desinflation, angetrieben von dem Gefühl, dass die Wirtschaft ohne höhere Preise stärker wachsen könne, eine restriktivere Sicht auf die Welt zu übertrumpfen.
Der Kern der politischen Entscheidungsträger „scheint die schlechten Nachrichten über die Inflation im Januar und Februar als einen Einzelfall zu betrachten“, schrieb Roberts, eine Interpretation, die sowohl mit einer optimistischen Sicht auf die Wirtschaft als auch einer bevorstehenden Lockerung der Politik im Einklang steht.